從布希訪中與柏南奇聽證會觀察人民幣匯率

儘管美國國會的專家顧問--「美中經濟安全審查委員會」九日提出年度報告說，中國操縱人民幣匯率，七月間升值百分之二點一，幅度根本不足；至少應升值百分之二十五。

國會的專家和顧問們高懸「人民幣升值百分之二十五」目標，其實在市場實務上，幾乎是一項「不可能的任務」。

國會的意見，大部分代表著美國產業界、勞工界等遊說團體的聲音與壓力。因為人民幣被低估，不利美國廠商出口競爭，工作機會不斷縮減。

但是美國行政部門，考量貨幣政策因素，問題就不那麼單純。財政部、聯准事會思考的是：美國的經常帳赤字、國家債券、進口成本、經濟發展以及金融穩定等難題，如何能夠在人民幣與美元匯率之間取得一個平衡點？

布希總統在訪問中國前，八日接受亞洲媒體訪問時，他先是肯定人民幣匯率已踏出浮動的第一步，他接著表示，相信中國對人民幣升值可以做得更多。

美國財政部長史諾則在不同公開場合，一再強調人民幣應該進一步升值。

從布希、史諾的談話，一個方向是可以確定的:人民幣必定會再升值，問題是漲幅多少，何時再動？

美參議院排定日程，將在十五日舉行柏南奇提名聽證會，美國的貨幣政策、中國的人民幣走向等，毫無疑問地，將是議員們的「必考題。」

對於美國的貿易逆差、經常帳赤字等問題，細看柏南奇過去發表的文章與意見，他認為，美國外債高筑，主要原因是：發展中國家、新興市場的「國家經常帳已經發生實質性的轉變。」

說得淺白些，也就是中國等發展中國家，在經濟快速成長下，已從過去缺少外匯，變成擁有豐厚外匯存底。中國「儲存」這些外匯存底的方式之一，就是購買了大量的美國國家債券。

人民幣匯率如果短時間過於激烈變動，美國債券市場必定受到衝激。

另外，人民幣低估，美元相對高估，有利於美國進口，消費者能夠享受低廉產品；人民幣一旦升值，雖然有利製造廠商增加出口，但是進口商的成本相對增加，消費者利益會被犧牲，也必定刺激物價上漲，造成通貨膨脹壓力。

聯準會對付通貨膨脹，主要工具是提高聯邦基本利率；但是自去年六月至今，聯準會已經十二度升息，利率一再提高，多少會抑制經濟發展；聯準會調漲利率會到什麼程度，才算適當？所有問題環環相扣，錯綜複雜。

柏南奇專長貨幣經濟學，對於美國當前貿易赤字嚴重，通脹壓力逐漸顯現，他到底如何思考這些問題？參議院聽證會中可能透露蛛絲馬跡，全球金融界人士也都要豎起耳朵來聽。(文章僅代表作者個人立場和觀點)