這個股市不是人人能炒

2011-12-04 14:23

在12月1日上午舉行的第九屆中小企業融資論壇上，中國證監會新任主席郭樹清的一句話，引來熱議。郭樹清說，中國證券市場很有增長潛力，但「低收入人群和以退休金為主的人群就不太適宜參與其中」。他建議，這個人群「應更多地考慮風險較低的投資和儲蓄工具」。

這句話的意思，大致是證券市場的投資風險較大，「低收入人群和以退休金為主的人群」難以承受較高風險，不適宜從事此類投資。這個表態，也很容易讓人想起證監會前副主席範福春說過的一句話，「股市不是什麼人都能炒的」——這兩句話，表達上不盡一致，意思相同。

股市的確不是人人能炒，其中包含的意思在於，股市有風險，且風險有層級，並非所有投資者都能承擔得起相應的風險。在一個公正、健康的市場中，風險與收益具有對稱性。稱「低收入人群和以退休金為主的人群」不適合炒股，也是在說，這個人群期待投資股市可能得到的收益，但其無能力承擔相應的風險。

顯然，單從這一層意思出發，郭樹清的這個講話，也是合乎邏輯的。而觀察今天中國的證券市場，儘管其正在不斷地走向成熟，但新興加轉軌的基本特徵沒有改變。用郭樹清自己的話說，「中國的證券期貨市場還十分年輕，存在明顯的缺點和不足」。而在一個較為混亂、市場仍存諸多不公的環境中，風險與收益往往是非常不匹配的。在一定的意義上，這明顯放大了許多投資者將要承受的風險，尤其對於低收入投資者而言，是在正常的市場風險之外，多了一層人為的風險。

這些人為的風險，體現在方方面面。比如，市場人人喊打的內幕交易案例，不時可以發現——類似操縱市場、欺詐上市、利益輸送、虛假披露等違法違規行為，並不鮮見；比如，比之證券法律法規的完善，比之制度層面的建設，執行方面還是顯得滯後，力度不夠，有些案子雷聲大、雨點小，市場交易還遠未實現「三公」原則；比如，理性投資和長期投資的基礎尚不厚實，有時投機炒作、追漲殺跌、大起大落的現象仍然比較突出，監管理念和方式還不能適應市場發展的需要，這給市場出現亂象留出了機會，如此等等。

換一個角度思考，低風險承受者未必都是非理性的盲目投資者，這個群體硬著頭皮擠進與自身風險承受能力不相稱的股市，背後暗含著的仍是投資選擇的無奈。在銀行長期負利率的情況下，在物價壓力頗為沈重的情形下，低收入民眾選擇投資證券市場，算是尋求財產性收入增長的為數很少的選擇之一，儘管這樣的選擇，必須承受市場與非市場的雙重風險。因此，無論從哪個角度來說，中國資本市場的建設，仍然任重道遠。

如何消除諸多人為的風險，努力建設一個公正、健康的資本市場，也正是新任證監會主席郭樹清肩上的重任。誠如他自己所說，發展中的問題需要在發展中解決，這是一個漸進的過程，不可能一蹴而就。然而，就當下資本市場的各類積弊而言，主事者既要登高望遠，謀定而後動，又要有日拱一卒的忍耐力與堅持力，推動資本市場的建設。若不能消除各類人為風險，比如堅決鏟除「信息特權」，不單低收入群體無法承受股市的風險壓力，那些堅持專業與理性，有一定實力的投資者，也會因為這些股市「毒瘤」的存在，而常常落敗於市場。

中國經濟正在經歷艱難的轉型期。一個成熟、公正的資本市場，對於支持實體經濟的發展，作用毋庸置疑。同時，大力發展直接融資市場，逐步改善融資結構，運用好資本市場分散風險的功能，可以顯著增強中國金融體系抵禦風險的能力。郭樹清昨天表態，下一步，證監會將從加強資本市場誠信建設、打擊內幕交易等六個方面紮實推進資本市場的改革創新和健康發展。方向和路徑都是沒有問題的，關鍵就在於如何堅定地執行。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)