中銀國際報告：M1和M2剪刀差釀經濟風險
【看中國2016年10月05日訊】日前，中國銀行國際金融研究所發布《2016年四季度經濟金融展望報告》（以下簡稱《報告》）。
關於中國經濟形勢，該《報告》認為，2016年四季度和全年GDP增速會在6.7%左右。在去庫存、貨幣增發、預期改變等多種因素推動下，房地產市場不斷升溫、房價節節攀升，企業存款活期化、居民財富住房化，導致M1增速遠高於M2，經濟「脫實向虛」問題更加突出。
《報告》稱，截至7月底，中國1萬多個PPP項目落地率不足10%。隨著第三批PPP示範項目通過評審，政府將加大項目實施力度，PPP項目落地率有望提升，助力投資穩定增長。
在消費方面，7月社會消費品零售總額增速與二季度持平，但8月增長明顯加快。扣除價格因素，7~8月消費增長10%左右。《報告》分析，消費名義增速與實際增速回升，意味著其對GDP增長的貢獻率仍保持高位。
值得注意的是，受益於一二線城市房地產持續旺銷，與居住相關的建築裝潢材料、傢俱零售額平均增速超過12%。
另外，8月出口同比降幅也較7月收窄2.6個百分點，並且進口增長1.5%，這也是今年以來進口增速首次轉正。
在供給端，《報告》認為，工業領域繼續呈現積極變化，新興產業和設備製造業增長較快。價格回升減緩產能過剩行業壓力，部分行業產能利用率有所提高。
今年以來，PPI跌幅持續收窄，工業增加值增速穩中有升。但是，《報告》同時認為，工業回升能否持續仍存在不確定因素。
當前經濟仍面臨不確定性因素，集中體現在樓市去庫存和加槓桿之間如何取捨，以及企業存款活期化和居民財富地產化使得M1和M2增速「剪刀差」較大。
《報告》認為，當前房地產領域，在去庫存、寬貨幣和預期改變的共同作用下，部分地區房價出現了井噴式上漲，去庫存與加槓桿的交互作用導致全中國房地產出現非理性上漲。近兩個月更是開啟新一輪大漲，導致經濟「脫實向虛」問題更加突出，大幅提高了全社會經濟運行成本，拉大了全社會收入差距。當前一二線城市房地產市場也存在有價無市的特點，房地產行業正處在一個微妙的時期。
《報告》認為，樓市的繁榮、資金「脫實向虛」較為明顯地反映在貨幣供應M1和M2增速的剪刀差中。M1增速大大快於M2，這一現象特別值得關注。從各國金融發展歷史看，M1和M2增速剪刀差往往伴隨實體經濟低迷、樓市或股市過度繁榮等。
數據顯示，儘管8月份M1和M2增速剪刀差由7月的15.2%收窄至13.9%，但這也只是在7月份剪刀差創下歷史高位後略有回落而已。《報告》認為，8月末，M2增速11.4%，比7月末回升1.2個百分點，這主要與非金融企業貸款回升較快、貨幣派生能力增強有關，資金「脫實向虛」依然比較明顯。
《報告》認為，在房地產庫存壓力緩解背後，居民部門槓桿率快速上升，M1和M2增速「剪刀差」蘊含較大風險。在未來一段時間，宏觀政策更應平衡好穩定增長和抑制資產價格泡沫等問題。
(文章僅代表作者個人立場和觀點)