為何中國央行2014年開始說「鳥語」？(圖)

【看中國2021年11月29日訊】從2014年開始，由於各種原因中國的外匯儲備流入減緩，在人民幣的基礎貨幣構成中，除了傳統的外匯發行渠道之外，央行突然開始喜歡說鳥語。

什麼鳥語呢？

當然是SLO、SLF、MBS、PSL、MLF以及地方債等。

這些頻頻出現的字母組合，其實都是央行貨幣發行新渠道，是央行新近推出的貨幣調控工具，同時也意味著人民幣的發行在嘗試著拜託美元外匯做抵押品的思路，想要和美歐日英的貨幣一樣，進入「我的地盤我做主」時代。

1）SLF，常設借貸便利（Standing Lending Facility），又被戲稱「酸辣粉」，央行在2013年創設的流動性調節工具，主要功能為了滿足金融機構短期大額流動性需求，面對對象為政策性銀行和全國性商業銀行，期限為1-3個月。常備借貸便利以抵押貸款方式發放，合格抵押品包括高信用評級的債券類資產及優質信貸資產等。

2）SLO，公開市場短期流動性調節工具(Short-term Liquidity Operations)，本質上是超短期的逆回購，採用市場化利率招標方式開展操作。

3）MLF，中期結構便利（Medium-term Lending Facility），又被戲稱「麻辣粉」，央行非常規工具之一，與SLF類似，但MLF到期後商業銀行較容易申請展期。

4）PSL，補充抵押貸款（Pledged Supplementary Lending），中國央行一種新的儲備政策工具，PSL有兩層含義，首先量的層面，是基礎貨幣投放的新渠道；其次價的層面，通過商業銀行抵押資產從央行獲得融資的利率，引導中期利率。PSL和再貸款很類似，再貸款是一種無抵押的信用貸款，不過市場往往將再貸款賦予某種金融穩定含義，即一家機構出了問題才會被投放再貸款。出於各種原因，央行可能是將再貸款工具升級為PSL。

鑒於SLO、SLF、MLF、PSL的概念都比較繞，我們通過下面這個故事來弄明白：

在一個小鎮上，每個人都債臺高筑，靠信用度日。從外地來了一位有錢的旅客，他進了一家旅館，拿出一張1000元鈔票放在櫃臺，說想先看看房間，挑一間合適的過夜。就在此人上樓的時候，店主抓了這張1000元鈔，跑到隔壁屠戶那裡支付了他欠的肉錢；屠夫有了1000元，橫過馬路付清了豬農的豬本錢；豬農拿了1000元，出去付了他欠的飼料款；那個賣飼料的老兄，拿到1000元趕忙去付清他召妓的錢（經濟不景氣，當地的服務業也不得不提供信用服務）；有了1000元 ，這名妓女衝到旅館付了她所欠的房錢；旅館店主忙把這1000元放到櫃台上，以免旅客下樓時起疑；此時那人正下樓來，拿起1000元，聲稱沒一間滿意的，把錢收進口袋，走了……這一天，鎮上沒有人生產了什麼東西，也沒有人得到什麼東西，可全鎮的債務都清了，大家很開心！

央行的那些英文短語，本質上就是相當於旅客來到旅店時拿出來的那1000元錢。

5）MBS，證券化抵押貸款（Mortgage-Backed Security），最早產生於60年代美國，其基本結構是把貸出住房抵押貸款中符合一定條件的貸款集中起來，形成一個抵押貸款的集合體，利用貸款集合體定期發生的本金及利息的現金流入發行證券，並由政府機構或政府背景的金融機構對該證券進行擔保。2008年金融危機爆發之後，為了避免房地產崩盤，美聯儲在QE1和QE3中開始大量買入MBS，由此創造出來了美元基礎貨幣的發行新渠道。2014年11月20日，中國銀監會下發《關於信貸資產證券化備案登記工作流程的通知》，明確「信貸資產證券化業務將由審批制改為業務備案制」，有意將房屋貸款證券化在未來幾年內實施，以此向美聯儲學習，將MBS作為一個基礎貨幣新的發行渠道。

6）地方債。2015年年初以來，中國鬧得沸沸揚揚的地方政府債務，據說也可以抵押給銀行進行貸款，而央行則可以使用這些抵押再次發行基礎貨幣，這可以算作中國貨幣發行又一個新的渠道——地方債新渠道。

說到底，一串又一串的字母組合，意味著央行在引入發達國家使用過的貨幣抵押品並頻頻練手，努力尋求貨幣發行新渠道，將人民幣的抵押品多元化……

對比中國央行，在後金融危機時代，日本央行和美聯儲使用了QE（量化寬鬆）、歐洲央行實施了LTRO……這些都成為了央行發行基礎貨幣的新渠道，面對歐美日的貨幣抵押品選擇，中國央行內心當然也是蠢蠢欲動了……

(文章僅代表作者個人立場和觀點)