回眸歷史：美元超級升值週期往往伴隨危機(圖)

【看中國2022年10月28日訊】自上世紀70年代初，佈雷頓森林體系解體，金本位制度讓渡於美元本位制度的五十餘年時間裏，美元週期與全球資本流動關係緊密。歷史經驗來看，美元超級升值週期往往伴隨金融市場動盪甚至危機。美元短期內大幅飆升往往面臨著資金從其他市場迅速撤離，從而成為危機的導火索。

上個世紀70年代初以來，美元經歷了三輪超級升值週期：

第一輪美元超級週期（1980年-1985年）：為擺脫史無前例的「大滯脹」，1979年保羅•沃爾克就任美聯儲主席，強力提升利率，也將美國推向了強勢美元時代。1985年3月，美元指數曾一度突破160大關，相比1980年低點上漲幅度超過90%。然而，同期全球金融市場動盪不斷，最為有名的是拉美債務危機。儘管外債過高是拉美危機爆發的內在因素，但早前弱勢美元導致的資金源源湧入與美元強勢回歸後資金的大舉撤出成為了危機的加速器，從而使拉美陷入了持續的債務危機。

第二輪美元超級週期（1995年-2001年）：美國網際網路經濟的全面爆發使得1995年美元開始進入上漲週期。2001年7月，美元指數一度升破120，相比1995年低點漲幅接近50%。當時，信息科技革命吸引大量資金流回美國，參與直接投資和證券買賣。同期，大量國際資金流回美國加劇了其他市場資本流出，最為著名的是1997-1998年亞洲金融危機。彼時以泰國泰銖貶值作為導火索，金融風暴橫掃馬來西亞、新加坡、日本和韓國，導致亞洲各經濟體經濟與金融體系遭受重創。

2009年開始美元進入新一輪上漲週期，前期漲勢平緩，今年演變為超級週期。市場有觀點認為此次美元上漲週期應從2014年美聯儲加息預期出現後美元強勢反彈開始，但其實應傾向於把本輪週期的起點從2009年美元最低點算起，原因在於當時國內拋售美元資產之聲日盛，但當時美元已是低點。其後伴隨著金融危機蔓延至其他國家，美元反彈，直至美聯儲三輪量化放鬆，美元才有所走弱，但仍未跌破前期低點。2014-2016年期間，美元伴隨加息預期大幅上行，再度引發了非美元匯率大幅貶值。2022年，多重因素影響下美元大幅上行，本輪美元上漲週期最終演變為第三輪超級週期。

回看歷史，美元超級升值週期往往伴隨危機的發生（圖片來源：Peshkova/Adobe stock）

一旦美元步入超級週期，將對全球經濟產生深遠影響。第一輪美元超級週期造成拉丁美洲陷入債務危機，第二輪美元超級週期引發亞洲金融危機，當前第三輪美元超級週期正在深度衝擊歐洲。疊加俄烏衝突影響，歐元和英鎊匯率持續貶值。9月下旬以來，歐元對美元持續運行在平價線之下，創20年來新低；9月底，英鎊對美元一度直逼平價線，創歷史最低水平。一方面，美元升值使得以美元計價的能源、食品價格更加昂貴；另一方面，歐元和英鎊的大幅貶值進一步加劇歐洲通脹壓力。9月歐元區CPI同比已經達到兩位數，高通脹影響下歐洲經濟動能顯著走弱，未來由滯脹滑向衰退已不可避免。與此同時，歐洲制度層面的深層次矛盾以及政治格局的不穩定，進一步弱化了未來經濟前景。因此，本輪美元超級週期將加劇歐洲困難局面。此外，美聯儲持續加息引發全球加息浪潮。瑞典、英國、瑞士、挪威、紐西蘭、澳大利亞、印尼、菲律賓、南非、越南、印度、墨西哥等央行陸續宣布加息，部分新興經濟體債務危機風險亦不容忽視。

展望未來，美聯儲激進加息、美歐經濟反差以及避險需求增加三大因素依然存在，美元強勢不改。短期而言，俄烏衝突以及能源危機形勢會影響美元對歐元匯率；中期而言，要看美國經濟動能何時放緩以及美國通脹壓力何時緩解。初步判斷，可能要到明年下半年美國經濟進入衰退後美元強勢才有可能扭轉。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)