拉迪：中国债台高筑 恐引发财政危机

专研中国经济的华府智库布鲁金斯研究所研究员拉迪（Nicolas Lardy）上周在上海经济学人“中国金融市场圆桌会议”时接受“经济观察报”访问表示，没有理由怀疑中国经济将在未来五到十年内，以七％至八％的速度继续增长。对于中国经济上半年运行一方面通货紧缩、失业率上升，另方面拥有高达八兆人民币的居民储蓄，拉迪认为，这基本上是转型经济的必然现象。

在谈到外资投资方面，拉迪表示，中国经济最大的现实不是资本本身，而是外资所带来的科学技术、管理诀窍和市场营销知识。他认为，目前人们过于关注外商直接投资的融资方面，但事实是中国需要的不是钱，因为中国国内储蓄率极高。中国将受益于外商直接投资所带来的技术、管理经验、市场营销知识，特别是全球的市场营销知识。至于外资主要的顾虑是什么，拉迪认为，他们担心的是监管环境及其产生的不确定性，比如像信息产业部这样的规则制订者。

对于国有银行目前的问题，拉迪表示，并不在于不良贷款，而是信贷文化的发展缓慢。所有人都在谈论利润，但是如何去真正组织生产并获利，这需要花很长时间。对潜在借贷者的整体评估，即谁应该得到贷款，这需要大量技术分析贷款在未来商业投资中可能获得的利润。

法国里昂证券上月在港发布报告指称，中国隐形债务数额巨大，是官方公布的数位的六倍，中国在未来可能出现金融危机。对此，拉迪基本同意，他认为，中国国债占ＧＤＰ的比例为一六％，加上其他中央政府及政策银行负债约占三％ＧＤＰ，还有资产管理公司发行的债券，这些债券由财政部担保，相当于国债，数额接近一兆元人民币，占二○％ＧＤＰ，还有另外一五％银行不良贷款。

“加之未充实的养老金，其数目巨大，我们正在估算其规模。”因此，拉迪说，政府承担的整个债务规模很可能等于一○○％ＧＤＰ，甚至还高一些。问题的核心是，政府如何筹资来偿付这些债务，而且政府筹资难度也很高，因为政府的赋税收入仅占一七％ＧＤＰ。

简而言之，政府是否有足够的财政能力来筹资偿付长期债务。这不会导致金融危机，而是导致财政危机，最终有可能发生像一九九八年在俄罗斯发生的事情。债券持有人相信政府能够在未来筹到足够的资金来偿付到期的债务，他们所要求的是更高的国债利率。利率越高，政府支付利息的难度越高。这使得政府深深地卷入债务之中，这就是风险。