救市破灭 托市落空 A股 还拿什麽来拯救你

2008-06-02 02:21 银行股五月失血126亿元 大小非套现成元凶

统计数据显示，5月份银行股流出资金量为126亿元，位列各下跌板块的前列。"大小非"逐步减持带动基金杀跌，成为5月份做空银行股最大主力。民生银行、交通银行、招商银行等个股，成为"失血"最为严重的银行股代表。

民生和交行最惨

《每日经济新闻》报道，"5·12"汶川地震加剧了市场消化"4·24"反弹的进程，本来预期的"红五月"出现反复上下震荡的趋势。市场的热点迅速转变到煤炭石油、医药、化工和农业等板块上。

据Topview数据显示，5月份基金重仓股、定向增发、大盘股和银行股再次被推在资金流出排行榜的前列，分别被净卖出218.9915亿元、197.9442亿元、130.7233亿元和126.3333亿元。

其中，5月份买入银行股的资金有414.5798亿元，卖出的有540.9131亿元，净卖出金额为 126.3333亿元。具体来说，民生银行流出23.4694亿元；交通银行流出17.1324亿元；浦发银行流出16.1707亿元；招商银行 14.6695亿元；建设银行14.6375亿元。仅有北京银行处于资金净流入状态，净买入1.7432亿元。

可以说，银行股在5月整体表现基本处于下跌态势。其中，民生银行和交通银行是领跌，均下跌接近20%。截至5月 27日，民生银行机构持股比例由17.4%减小至16.2%，折合约2.259亿股。该股从月初的8.76元，一路下跌至昨日收盘时的7.09元，累计下跌20%；在本月解禁132亿股限售股的交通银行，也没有幸免于难。从10.75元跌至8.78元，跌幅约18%。

事实上，2008年2月至4月底的三个月时间里，银行股被快速大规模地杀跌，总计整整蒸发掉了522亿元。在4 月份，有高达23.3567亿元的资金流出。值得注意的是，即使受到各种政策利好的不断刺激，本月券商龙头中信证券依然在放量下跌，资金蒸发了 54.1383亿元。

大小非套现压力大

与一季度不同的是，5月份大盘一改单边暴跌趋势，整体以震荡偏弱的状态贯穿始终。而此次做空力量的资金类型并不突出，基金并非本月的主要杀跌主力。

据Topview数据显示，整个5月份，银行股流出资金为126.3333亿元，基金净卖出52.7222亿元，券商营业部净卖出89.7496亿元，T字头席位净卖出13.8613亿元。因此，基金净卖出金额约占总流出资金的42%，营业部约占47%。

即使在个股上，无论在交易次数还是金额上，券商营业部都处于领先。交行A字头营业部卖出金额18.3058亿元，而基金净买入1.8477亿元。

需要指出的是，截至5月23日，在银行股中，机构持股由25%减小到20.93%；而法人持股比例却在快速增加，由35.73%上升到44.5%。据了解，除大小非外，私募机构持股占法人持股部分的很大比例。

其实，5月份是银行股限售股解禁的一个小高峰，"大小非"逐步减持的力量不可忽视。譬如：5月15日，交通银行就有132.4314亿股首发股份解禁，以当日股价计算市值约高达1291亿元。

此外，4月28日，工商银行和中信银行向A股战略投资者定向配售股解禁，分别为28.8461亿股和5.17238亿股；5月12日，浦发银行3.1729亿股股改限售股份上市流通。据统计，6月份银行股将有69亿股解禁，而解禁市值为5月份的42%。

保险股分歧增大

尽管5月份保险股延续下挫走势，但是基金却没有大肆杀跌，部分资金开始回流到中国平安和中国人寿。

Topview数据显示，5月份有2.933亿元流入中国人寿，3.9414亿元流入中国平安，而且基金呈现净买入。不过，中国太保净流出资金有4.6081亿元，其中基金就有3.2358亿元。

有分析师表示，对保险行业来说，此次巨大的地震灾难带来的影响并不都是负面的，两个方面的积极作用值得关注：首先提高再保险费率，有利于警示保险行业的过度竞争，规范公司运作，提高风险意识；其次，有望激发居民和企业的投保意识。整体而言，对保险行业的发展是利大于弊的。

**************************************

救市幻想破灭 股指期货暂难拯救A股

股指期货如今频繁地成为A股从低迷走向活跃的催化剂，沪深300指数5月28日涨了2.8%，但效果仅仅昙花一现。分析人士表示，股指期货准备就绪不过是短期反弹的一个借口。即使股指期货推出，短期内基本不会改变现货市场原有走势。

《21世纪经济报道》报道，市场5月29日炒作股指期货概念板块和追捧权重股的热情陡然消失，沪深300指数在力图稳住阵脚失败后便一泄如注，全天暴跌了2.59%，将前一个交易日的反弹成果吞噬殆尽。

安信证券首席策略分析师程定表示："范福春副主席说的是实情，股指期货的筹备工作早已准备就绪，但并不意味着股指期货会马上推出，稍具分析能力的人都会意识到这一消息对市场的刺激效应无法持续。"

大成沪深300基金经理杨丹认为："由于近期市场调整幅度较深，本来就存在反弹要求，股指期货准备就绪只不过是市场短期反弹的一个借口。"

股指期货就像中国资本市场金融创新的一道精美大餐，尽管大餐烹制完毕尽人皆知，何时隆重推出谁也无法准确预见，但极度疲弱的市场依然象期待年夜饭早日登场那样期待着股指期货的推出，其成为在低迷市场中坚守投资者心中的最后寄托。

然而，股指期货真能够将中国股市从跌跌不休的泥潭中拖出，在股指期货推出前争抢沪深300权重股真会发财？

股指期货救市幻想

从"魔鬼"到"天使"，当上证指数从6000点高位迅疾跌至3000点低谷时，股指期货在投资者心目中的形象发生转变。

在上证指数处于历史高位期间，股指期货推出消息像瘟疫一样，市场的每次调整都会或多或少的与股指期货即将推出密切相关，然而现如今，已经遭遇股灾重创的中国股市却把股指期货当成政府的重要救市举措之一。

"股指期货推出对完善中国多层次资本市场建设无疑具有重要的划时代意义，但股指期货只是一个金融交易品种， 赋予其稳定与拯救股票现货市场功能的想法是不切实际的。"中金所一位内部人士不同意目前在市场上广为流传的股指期货救市之说。

不过该人士表示："虽然投资者对股指期货的认识理解尚不完全正确，但其态度从恐惧到欢迎的转变，对我们今后工作的稳步推进仍然是件好事。"

安信证券金融工程分析师曾长兴从另外一个角度否定了股指期货救市的幻想。

他认为，从经济学理论上讲，标的资产价格决定衍生资产价格，而不是相反。股票现货走势由宏观经济、市场环境和企业内在估值等因素共同决定，宏观经济变化导致实体经济内在价值发生改变，进而影响到现货市场的长期走势，股指期货作为现货的衍生资产不会改变现货的长期趋势。

虽然股票现货价格的决定最终因素为宏观经济、市场环境和企业内在估值，但股指期货题材仍然吸引着无数资金乐此不疲地进进出出，在其推出最终尘埃落定之前，这一游戏仍然会持续下去，并给深陷困境中的中国投资者带来些许慰藉和乐趣。

短线资金博弈

曾长兴认为，短线资金之所以如此操作，完全是受海外股票现货市场在股指期货"推出前涨，推出后跌"这一大概率历史事件经验的鼓舞。

其对八个国家股指期货推出前后20、40和60个交易日相应现货指数收益率数据统计分析结果显示"推出前涨，推出后跌"是大概率事件。推出后涨是小概率事件。

从纯粹统计意义上看，股指期货推出半年内现货涨跌没有规律性特点，更多表现出随机性；二到三年区间看，股指期货推出前现货都在涨；推出后两年，除韩国外都是涨的；推出后三年，台湾、韩国、日本指数是在下跌，长期来看，股指期货推出基本没有改变现货市场原有走势。

曾长兴强调，国外经验数据表明，股指期货推出后现货市场短期内"推出前涨，推出后跌"是大概率事件，但这一结论并不能简单地类推到中国即将推出的股指期货上。相同的市场环境是进行类比的前提。因此具有同样市场环境的法国、日本的经历更有可能在中国再次发生：推出前跌，推出后涨。

有业内人士指出，市场短线热钱在股指期货消息刺激下积极买入成分权重股的逻辑背后暗含着一种暧昧情结，那就是认为机构在股指期货推出前夕会大举建仓沪深300中的成分权重股，以利其未来的股指期货市场的控制权和话语权的强化，与此同时为权重股带来较大的股价上涨机会。

至于权重股的溢价原因，曾长兴认为，这与股指期货本身关系不大，其本质为"指数效应"的长期化。

*************************************

证监会要求基金维护稳定 托市效果有限

证监会有关部门负责人日前指出，基金公司在维护资本市场稳定方面要有大局意识，要坚持价值投资、长期投资和规范投资理念。分析人士表示，这种"维稳"方式的有效性值得怀疑，此举对市场信心的支持正在逐步减弱。

在谈到基金公司维护资本市场稳定工作时，这位负责人强调，公司管理层和员工要充分重视，要认识到维护稳定的重要性，要有大局意识和政治意识；明确责任主体，一旦出现问题，严肃追究责任；各公司一把手要切实负起责任，对照基金部具体要求，一一落实。

近期，证监会基金部在保障基金行业信息系统安全和维护资本市场稳定方面作了多项工作，包括下发《关于维护稳定、强化运营安全保障、切实提高服务水平的通知》（44号文件）、现场调研、督促落实44号文件和对基金公司网站与网上交易系统测试、召集软件开发商座谈等。

监管层一再要求基金讲政治、维护股市稳定，股指却仍然一路下跌，投资者难免对这种"维稳"方式的有效性，以及基金的执行能力产生怀疑，因此此举对市场信心的支持正在逐步减弱。

一位市场资深人士分析："证监会担心市场下跌，希望基金稳定市场的想法可以理解，但是以这种办法来托市，有可能适得其反，积聚更多的风险。"对于基金经理而言，托市只是阶段性的，如果对未来仍不乐观，托市的阶段性任务一过，市场积累的不稳定因素便会如地震般迸发释放。

大成基金称，指数能经受震灾的影响说明市场已经基本摆脱前期的恐慌性情绪，大家的共识是目前估值水平应是一个均衡的位置，未来一段时间还是由宏观数据决定向上还是向下。

*************************************

5·30周年：股指掉两成 六成个股跑输大盘

一年前的5·30由于印花税上调引发沪深大盘暴跌，一年时间过去了，A股市场期间发生了翻天覆地的变化，虽然上证综指较当时只跌掉二成多，但市场的平均市盈率却下降了接近一半，六成个股跑输大盘。

市盈率下降近半

《上海证券报》报道，上证综指5月29日收盘报4334.92点，而2008年5月29日上证综指收报 3401.44点。一年时间内沪指跌幅为21.5%，但市场的平均市盈率却大幅下降，A股市场的估值风险大大释放。统计显示，去年5月29日，沪市A股平均市盈率为44倍，深市A股平均市盈率为60倍，而今年5月29日，沪市A股平均市盈率为25.65倍，深市A股平均市盈率为31.35倍。

市场平均市盈率的大幅下降，除了股指下跌的原因外，关键因素还是A股2007年的每股盈利大幅增长。资料显示，在主营业务高速增长和股票市场投资收益丰厚的双重因素影响下，上市公司2007年整体业绩较上年呈现49.30%的大幅增长，较好地延续了2006年的业绩增长态势。披露年报公司加权平均每股收益0.42元，创历史新高。

加权均价降至13元

伴随着股指的下跌，A股的平均股价也同步下降。去年5月29日，按照流通股加权平均，A股平均股价为16.6元，其中深市A股平均股价高达17.26元；而今年5月29日，A股平均股价下降到13元，深市A股平均股价也快速降至13.1元。

从股价结构上看，去年5·30前夕，沪深两市8元以下的A股只剩33只；而今年5月29日，两市8元以下的A股多达448只，5元以下的A股就有40多只。

从流通市值看，尽管指数下跌了两成多，但沪深两市的A股流通市值一年间依然增加了1.18万亿元。这增加的流通市值，主要是因为股改限售股解禁以及新股上市造成的。从流通股数上看，一年间A股的流通股数增加了1915.8亿股。

近六成A股跑输沪指

虽然指数一年间跌宕起伏，但沪深两市依然有近六成A股跑输上证综指。统计显示，一年间复权区间跌幅超过 21.5%的A股多达910多只，占比58%。其中，股价较去年5·30"腰斩"的品种多达170只。*ST昌鱼、华馨实业、海鸥卫浴、ST松辽、*ST 大唐、ST宏盛、华茂股份、华升股份、园城股份、锌业股份等"伤情"最重。

在大幅跑赢指数的个股中，剔除了那些因长期停牌后大幅补涨的品种外，资源类股独占鳌头。冠农股份、川投能源、金牛能源、平煤天安、山东黄金等都是这一年间的牛股。此外，新和成、浙江医药、康缘药业等医药股以及云天化、华星化工、渝三峡、江山股份等化工股也有上佳表现。

权重股方面，贵州茅台、中国联通、招商银行、浦发银行、武钢股份、江西铜业、大秦铁路、兴业银行、中国国航、工商银行、国电电力、中信证券、长江电力、中国石化等品种都跑赢了大盘。这主要得益于去年5·30之后，权重蓝筹股发动了一波猛烈的拉升行情，直接把沪指推到了6124点的历史高峰。

从上述的数字对比也可看出，一年间市场经历了风风雨雨，投资者的心态也发生了明显的变化。2007年的5·30 没有改变市场向上的趋势，是因为赚钱效应使得利好被放大，而利空被缩小，但事实证明，不顾基本面的资金推动型行情，总有转折的一天。同样，2008年4月下旬以来，管理层出台一系列重磅利好消息，市场似乎还不买账。6000点附近强烈看多与3000点附近盲目看空，事实证明是危险的，也是荒谬的。

(文章仅代表作者个人立场和观点)