次贷风暴周年 化解金融危机 升高通膨火焰

美国次级房贷风暴为全球经济带来两个难题，央行在拯救金融体系时难以对抗通膨，长年的低物价好景可能结束。冻结的融资市场使银行放贷能力大减，企业投资与其他的实体经济活动成长最终会受到冲击。恶性通膨可能在许多国家肆虐，停滞性通膨住在隔邻。

摆在眼前的事实是，欧美金融体系奄奄一息使资金市场冻结，但仍有庞大的热钱在全球滚动，最直接的证据便是这两年能源与商品市场牛气冲天，伴随着全球通膨明显加速。

次贷风暴以来，金融市场与实体经济有如冰与火的双重世界。需要大量融资的杠杆并购（LBO）案件今年急冻，靠这个吃饭的黑石集团、KKR等私募基金业者绩效凄惨，而获利丰厚的企业却继续大肆并购，收购美国企业的跨国并购金额在第二季仍达1,243亿美元，创史上最高的同期记录。

低廉而丰沛的资金是2003年到2007年催动美国资产膨胀，带动全球经济成长的主要动力。当美国联邦储备局（Fed）把利率从1%升至5.25%之后，资金市场就被次级房贷问题击倒。金融体系似乎把超低利率看成常态，一旦利率"回归中性"就不堪一击。

现在，为了化解冰冻的金融市场，全球央行又开始在努力为本已泛滥的热钱加薪添火。为了融解次贷冰山，美、欧、日央行收缩货币政策的计画遭到中断。央行口头的任务在维持"中性利率"，但负利率是长期盘据的事实。

一些央行比手划脚，把物价加速上涨归咎于"输入型"通膨：是进口石油变贵了，很无奈，不是我们乱印钞票。就个别国家而言这言之成理；但就全球一致的通膨加速而言，央行们似乎在说，地球的通膨是从火星进口的。

通膨加速最大的受害者将是发展中国家。IMF估计，发展中国家的通膨率将从去年的6.4%加速至9.1%。越南已经被恶性通膨击倒，菲律宾、印尼处于剃刀边缘，亚太各国的通膨率目前正朝两位数前进，亚洲开发银行（ADB）上个月警告，1970年代工业化国家"超级通膨"的景象可能在亚洲重演。

先进经济体的通膨威胁同样真实，但不像开发中国家那么可怖。IMF估计的2007年通膨率为2.2%，今年将升至3.4%，虽不满意，但还在控制范围。

截至目前为止，专家预测的经济前景并非世界末日。全球经济将会放缓，物价压力也随之下滑。IMF预估，这个世界在2009年仍能享有近4%的经济增长。

然而国际清算银行（BIS）警告，目前绝大多数国家的利率明显偏低，通膨风险明确，全球一致的货币紧缩有其必要。但美、欧希望亚洲国家升息涨汇，亚洲则坚守汇率，要欧美自行了结。不安的耳语在蔓延，但大家都希望靠别人流血来攻击通膨恶龙。

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