慎看金砖四国股市(图)

2001年前后，高盛(Goldman Sachs)将巴西、俄罗斯、印度和中国的英文国名首字母连缀起来，组成了这样一个概念。这几个国家的共同点在于经济产出增长迅速。

投资者蜂拥而入，股价飙升，打包产品接踵而至。2005年12月，一项金砖四国指数推出，于是各种低价、消极型投资基金应运而生。五年来，该指数年回报率达20%，相比之下摩根士丹利资本国际世界指数(MSCI World Index)回报率为零。

基本没有什么理由去质疑金砖四国的增长潜力。它们的人口加起来占了世界人口总数的40%，其经济产出总量占世界的15%。不过在目前，投资者应当审慎看待这个群体。理由至少有四条：

经济增长与股市回报不匹配。两者的匹配程度部分地取决于股票的供给。中国经济的规模让其他三国相形见绌，但巴西在多数金砖四国指数中比重最大，这在一定程度上是因为它拥有大量流通股。

太受追捧，水涨船高。美国的股价显得很高，2009年的市盈率约为20倍，股息收益率只有2%。而金砖四国的市盈率接近25倍，股息收益率不足1%。在过去，投资于新兴市场股票的投资者往往要求大幅折扣，用以抵消政治风险和制度风险。而现在他们支付着高昂的溢价。

金砖四国存在风险。中国人为压低本币汇率，并因此而蕴藏着通胀风险。俄罗斯严重依赖能源出口。印度政府机构臃肿、种族冲突不断、与邻国剑拔弩张，并对外来投资施加控制。巴西本币不断升值，这固然是对其成就的称颂，但也对出口构成了威胁。

金砖四国的股价可能急剧下跌。如果是在2007年11月投资于iShares/摩根士丹利资本国际金砖四国指数基金(iShares MSCI BRIC Index fund)，一年时间里这笔投资的价值就折损了三分之二。现在它已经实现了快速反弹。

但在2010年年初，全世界的股票都被高估，整体上现在买进股票似乎都充满了风险，买进金砖四国股票风险更大。

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