澳洲财经纵横（4/11-4/17）

钱塞勒预测的中国泡沫

爱德华-钱塞勒（Edward Chancellor）是波士顿GMO投资公司的资产分配小组成员，也是一名金融史学家和经济泡沫分析家。他在1999年出版的《恶魔笑到了最后：金融投机史》这本书中，分析了历史上的种种疯狂投机行为。他在20世纪90代的科技泡沫破灭之前，就将那时科技的繁荣、股票的牛市与17世纪30年代荷兰的黄金时代进行了类比。这个预测可说是偶然，但不止一次的准确预测，可能就具备一定的含义了。

他的另一部杰作当属《信贷危机：对美国和英国信贷系统的调查》，其中有关预测性的段落是这样描述的：“信贷的增长只是造成了表面的繁荣，却给美国和英国经济带来严重失衡。一旦信贷的增长终止，这两个国家经济的弱点就必露无疑了。”钱塞勒撰写该报导的时间是2005年，比美国的信贷危机爆发早了好几年。钱塞勒又一次猜中了。

这次，他把目光投向了中国。上周他在GMO的网站上发表了名为“中国红旗”的报告。该报告的第一部份列举了种种狂热的投机行为与金融危机的现象，以及泡沫行将爆裂的种种迹象。他总结了过去300年间的多起“巨大的投资灾难”，并提供了10条判断标准：

1.诱人的增长率；
2.盲目相信政府部门的能力；
3.投资普遍上涨；
4.腐败激增；
5.货币供应量猛增；
6.僵化的货币体制，通常提供异常低的利率；
7.信贷飞速增长；
8.道德沦丧；
9.危险的金融结构；
10.飞速上涨的房价。

尽管泡沫的产生并不需要上述标准依序出现，聪明的读者还是能看出钱塞勒的结论。而在
书中的第二部份，他将以上的每一条标准，对照中国的情况逐一进行了分析。他在报告的结尾部份敲响了警钟，即在全球经济衰退的背景下，中国在过去几年内经济却飞速发展，其中的关键因素包括投资猛涨、信贷激增、货币供应量剧增、道德沦丧和危险的放贷行为等。所有这些因素都被投资者以及各大媒体所忽略，而他们的理由是中国经济增长的速度足够快。

回顾过去几年，人们都应该明白经济严重失衡背后的不良后果。不过人们似乎达成一种共识，由于中国经济保持着高速增长，能够保证“投资就有回报”。这其中有类似“庞氏效应”的成分。（注：“庞氏计划”源于1903年的美国，属于欺诈性投资，往往保证高回报，最终以崩溃或潜逃告终。）

钱塞勒担心的是，中国的国民生产总值（GDP）的高增长已不再是自然增长率，而只是单纯地追求GDP的数字。这种经济体系无法保证经济持续发展，最终往往会崩溃。他的结论包括：

-投资者对于中国增长的预测持毫不怀疑的态度；

-由于对地方政府官员的激励政策，农村迁往城市的人数很可能远远超出官方公布的人数。因此对于在2025年前，中国将有3.5亿人口从农村迁往城市的说法，实际上这其中的许多人已经住在城市里了；

-因此，未来生产力的增长将在很大程度上取决于生产效益而不是都市化进程。而中国的生产效益并不高；

-中央政府为地方政府设定了GDP增长率，因此所谓的GDP增长率不是经济发展的结果，而是一个发展目标。在涉及到资源分配的问题上，无论是在公司层面还是国家层面，都是以实现数字为目标，相应地带来不良的经济后果；

-2009年，中国的固定资产投资占经济增长率的90%，这是一个惊人的数字，也是上述现象所带来的后果；

-许多领域过度投资。比如，水泥行业的投资增长三分之二，而实际上该行业的生产能力估计仅为78%；

-投资效率趋低，接近浪费；

-几十年以来利率超低，加速了经济增长，同时也带来了经济失衡和泡沫；

-中国的巨额外汇储备并非经济盈余。正如美国哥伦比亚大学教授、北京大学光华管理学院兼职教授佩提斯（Michael Pettis）最近提到的，历史上只有两个国家是通过全球GDP的增长积累了大量的外汇储备，一个是1929年的美国，一个是1989年的日本；

-中国的股市已经是泡沫。去年10月，深圳证券交易所28只新股首日开盘，最低的价格增长率达76%，平均市盈率达150%；

-房产市场似乎也进入泡沫期。北京的房价是居民收入的15倍以上，1990年日本东京的房价收入比为9倍。

如果钱塞勒的预测是真的，那么投资者应该从中得到什么启发呢？

巧用政府补助购买养老金

通常来说，人们可以通过两种方法来购买保险。一种是直接用您税后的钱购买，另一种是用税前的钱购买，即通过自己的养老金购买。巧用政府补助购买养老金，你就有可能得到一份几乎免费的保险，即您花一元钱买保险，政府就帮您相应的存一元的养老金，目前最高可达$1000。如果您的年收入大于1元并且低于$30,342,您就有可能能够利用这项政府的补助来购买人寿保险，伤残保险或者是收入保险。

如果您有房屋贷款或者是有孩子需要抚养，那么您就非常有必要拥有一份保险来保障家人的生活水平。但是往往当您处在这个人生阶段的时候，每个月的家庭生活费，房屋贷款的还款压力以及孩子的教育费用都会使您不愿意再分出一部份现金来支付保险费。这种情况下，用养老金来购买保险，可以为您解决这一问题。您可以选择先用您的税后收入购买保险，然后在年末报税的时候，您的养老金帐户里得到相应的政府补助金（您需要满足相应的条件来获得这一补助，目前最高可达$1000）。您也可以选择直接用您的养老金帐户购买保险，确保在不影响家里的现金流的情况下，拥有一份保护家人的保险。

用养老金购买保险有利有弊，我们需要根据客户的实际情况作出最适合客户的保险计划。巧用目前政府的该项补助来购买个人保险，在得到一份保险的同时，相应的存一笔养老金。如果您想了解具体的情况，请与我们联系。

统计资料：

•每3个工作的澳大利亚人就有一个会在65岁以前丧失工作能力超过3个月。
•每年约有22，000澳大利亚人在车祸中严重受伤，其中2500人为行人。
•某澳大利亚知名保险公司每周支付的保险赔偿金为$3，400，000。

此文仅供参考，如欲了解详情，欢迎与资深保险顾问、PRFS保险公司高级保险经纪许薇联系。
 

澳洲生意贷款下降趋势见底

最近澳洲储备银行公布了2010年2月份的金融汇总资料。数字显示今年2月由金融中介借贷给私有企业的借款总额上升了0.4%，1月份的增长数字也是0.4%。到今年2月份的12个月里，借贷总额上升了1.6%，以1月份为止的年增长率为1.3%。贷款总数的57%为房屋贷款，36%是生意贷款，7%是私人贷款。

房屋贷款数字在2月份增长了0.7%，和1月份的增长数字一样。过去12个月的上升率为8.5%，上个月的数字是8.3%的增长率。虽然西太平洋银行在12月大幅加息，但似乎其贷款业绩并没有受到太大的影响。而联邦银行则是房屋贷款市场的大赢家。储备银行表示总的房屋贷款批准额在10月，11月，12月和1月都呈现下降趋势，此外下降的不只是因政府补贴减少而退缩的首次买房客户，其中也涉及一些银行收紧信贷的审批条款，包括降低最高借贷和抵押的比率等等。储备银行还注意到从2009年10月以后，主要大城市里的低价格区域的房屋价格并无太大变化，而10月以前的价格则有显著的增长。

在生意贷款方面，2月份下降了0.1%，与1月份的数字一样。从2月份倒数12个月的下降总数为7.6%，从1月份倒数12个月的下降总数为7.8%。储备银行表示总的生意贷款下降主要来自于海外银行对大企业的借贷，而对小型企业的贷款额则从2008年来无太大变化。虽然澳洲经济已有好转，但企业还是有过高的投诉贷款困难的怨言。储备银行还注意到虽然所有银行都有缩减生意贷款，但以前曾大举进军生意贷款的海外银行却退缩显著，但它们还是有参与，特别是在大的融资项目领域。ANZ和NAB将会在澳大利亚本地生意贷款回升的形势下受益。

在私人贷款领域，2月份增长了0.4%，1月份的增长数字是0.5%。从2月份倒数12个月的上升总数为1.4%，从1月份倒数12个月的上升总数为0.4%。

 

澳洲减税的可能性降低

一个对澳洲税务体系的审查评估发现，澳洲的税收与国际标准相比有些偏低，而且与其他类似国家比，澳洲的富人有享有更多的税收优惠。

就在亨利税制评审报告即将发布的前一周，一项由税务观察（Tax Watch）学术小组提供的betway体育手机网 研究表明，澳洲政府的征税低于全球20个最富有的国家中的大多数国家，而且征税额大大低于澳洲的只有墨西哥、土耳其和韩国。因此，要求政府参照亨利税制评审报告大力减税的请求，被采纳的可能性将被降低。同时betway体育手机网 数据表明，与10年前相比，大公司的利润最终用来缴税的比例降低，因此呼吁削减公司税的希望也不大。

有人担心澳洲税务局在打击境外避税领域及其他税收漏洞方面表现过于强硬，亨利税制评审委员会将有可能成立独立的监督机构，监管澳洲税务局。澳洲的100强公司已表示支持按照美国和英国的类似模式，设立监督机构。许多商界领袖抱怨说，澳洲税务局与商业部门很少有共鸣，各大公司将支持这一新举措。

对于一些重大的改革领域，预计政府将迅速采取行动，例如简化几百万纳税人的年度报税手续。
 

佳信税务专栏
地产投资税务常识（1）
信托和Bamford

Bamford是最近高院对有关信托所作的一个标志性案例。由于家庭信托作为一个地产投资工具而广泛的使用，这期我想对这个案例以及对客户的影响做一些说明。

家庭信托有一个最大的优惠就是它的税务的灵活性。比如在信托契据的允许下，信托人可以每年分给受益人不同数目不同种类的收入。但是长久以来信托的收入都是令人争议的话题。比如根据信托法规定，信托的收入是由信托契据决定的，如果契据决定由信托人决定哪种入账是收入的话，那么就以信托人的决定为准。而信托作为一个税务实体它的税务收入确实由税法决定的。如果两者有出入的话，尤其是税务收入大于信托收入的话，谁来负这个多于的税呢？

另外一个问题是根据税法的规定，如果信托的部份或全部“收入”不能分配给受益人的话，那么信托人对这个未分配的收入上46.5%的税。同样这个“收入”是以谁为准呢？

这些问题在投资地产的家庭信托中尤其尖锐。因为资本增值（Capital Gain）在信托契据下往往是作为资本处理的，但是税法却说它是法定收入（Statutory Income）。

税局一如既往地坚持怎样多收税就怎样处理这些问题。高院在第一个问题上同意税局的观点，也就是如果税务收入多于信托收入的话，受益人应该按比例分摊这个多于的税务收入。即使信托分配收入是以实际金额为准的。比如今年信托收入为$100元，外加$50元资本项下收入积累到资本金里。有两个受益人，一人分$50整。而税务收入确有$150。税局和高院的决定是每人按$75收税。这是由于每人受益的比例是50%，同分配数额无关。这也叫比例分配法（Proportional Approach）。另外一个问题的解答下期再谈。

Macquarie收购AIG的飞机机队

麦爵理投资银行集团（Macquarie Group）表示，将收购国际租赁金融公司（ILFC）的飞机租赁业务。该公司隶属于美国国际集团（AIG）旗下。

这笔交易涉及53架飞机，麦爵理集团将以16.7亿美元收购其中47架，另外6架的产权将给予麦爵理飞机融资公司（Macquarie Air Finance）。该公司是一家全球飞机租赁公司，麦格理集团持有其37.5%的股份。麦爵理集团表示，购机所需的资金将来源于该集团的现金储备。

这47架飞机比较新，正在被27个国家的35个航空公司租用，其中70％是波音737的新型系列，以及欧洲空客公司的320系列，其余的是正在建造中的宽体客机。这个机队的平均机龄低于4年，平均剩余租赁年份在5年以上。

该集团还表示，承租方的信贷质量都在平均标准以上，该交易将在2010年底完成。这笔交易将加强该集团的飞机租赁业务。麦爵理集团旗下目前所属的飞机租赁机构包括麦爵理资产租赁信托公司和MAF。前者于2005年成立，是集团属下的全资飞机租赁公司，拥有9架飞机，承租人为澳洲各大航空公司。后者是一个全球性的飞机租赁公司，于2006年买下了通用美国运输航空公司（GATX Air），管理著30个国家57家营运商租赁的124架喷气式飞机。

http://bbs.secretchina.com/viewtopic.php?f=31&t=5651

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