中国石油爆出“超级题材”

恍如噩梦缠身的墨西哥湾漏油事故,使得英国石油公司(BP)股价连连下挫,9日在美国股市触及14年低点。市场传言,由于担忧漏油事故导致的巨额赔偿,英国石油开始洽谈收购,引发业内关注。

就此,渣打银行10日发表一份颇具创意的报告,提议中石油趁此机会收购BP,并从经济层面详细考量了该收购的可行性。渣打银行测算,中石油可以30%的溢价收购BP,相当于以6.1美元/桶的价格买下BP的180亿桶石油储备,从而一举成为全球石油巨头,油气储量比埃克森美孚多73%,比壳牌多187%。

虽然BP因漏油事故的赔付或高达400亿美元,渣打银行认为这不会妨碍收购,且认为中国政府会予以支持。需要担心的,只是美国政府出于国家利益的反对和阻挠。为此,渣打银行建议收购时分拆BP美国业务,并先寻求英国的支持。

收购成本仅6.1美元/桶

首先,中石油为什么要收购BP呢？渣打银行就此提出了颇具诱惑的理由。

渣打银行提出,中石油收购BP后,将从一家低速增长的中国油气生产商,一跃而成遥遥领先的全球石油巨头,并将大幅提高每股收益。

收购完成后,不论储油量还是产油量,中石油都大幅提升。假使收购BP,渣打银行测算预计,中石油的油气储量将比埃克森美孚多73%,油气产量则少32%;跟壳牌相比,中石油的油气储量将多187%,产量少15%。跟沙特阿拉伯国家石油公司的油气储量相比,中石油仍差一截。尽管如此,收购BP后,中石油必将跻身全球石油巨头之列。

那么,为了这笔收购,中石油需支付多少？渣打银行预计,中石油的收购价,应在BP股价基础上溢价30%。自4月20日发生井喷事故以来,埃克森美孚的股价已下跌11%,资本缩水400亿美元,而英国石油公司股价下挫38%,资本缩水670亿美元。

渣打银行预计,中石油将花1120亿美元收购BP的上游业务。同时,需负担BP的债务,约200亿美元。这意味着,中石油对BP的石油库存仅支付每桶约6.1美元的费用。目前,BP石油储备高达180亿桶,其中包括美国的30亿桶和俄罗斯的35亿桶。渣打银行认为,考虑到近年中国到海外勘测开采石油成本高企,这笔买卖相当划算。

此外,炼油厂方面,渣打银行预计中石油只需花210亿美元,就能买下BP现成的炼油厂。而如果重建的话,则需要640亿美元。

业务互补可均衡分布全球

在渣打银行看来,收购BP,对中石油的好处显而易见。

BP与中石油的业务没有重叠,且刚好互补。BP180亿桶的石油储量广泛分布全球,唯独没有中国。而中石油218亿桶的石油储量几乎全部集中在国内。此外,BP的中下游资产主要位于西方国家,而中石油的中下游资产集中在中国。两相结合后,其油气储量将比埃克森美孚多出73%,比壳牌多出187%。

收购完成后,中石油上游资产将均衡分布全球。从上游资产和业务运营来看,据2009年的财报数据,囊括BP的中石油将达到相当均衡的油储分布结构:60%在亚太地区,20%在北美洲,20%在欧洲及世界其他地区。石油产量的分布也很均衡:50%在亚太地区,25%在北美洲,25%在欧洲和世界其他地区。其中,在美国的石油储量占比为13%,产量占比为14%。

不仅如此,中石油将一举获得BP在美国的炼油厂。中石油的炼油厂几乎全部集中在中国,而BP的炼油厂则大都在西方国家。收购后,中石油的炼油产能分布也较均衡:56%在亚太地区,27%在美国,17%在欧洲和其他地区。

眼下是收购最佳时机

渣打银行称,中石油再也找不到比现在更好的收购时机了。一方面,由于墨西哥湾漏油事故,BP的股东现在很想脱手,因为他们担心BP为此承担的赔偿责任,将显著影响短期收益,甚至会损害长期收益。另一方面,最近油价和原油市场走弱,中石油能以较便宜的价格买入,而不必支付高昂溢价。

如果等到明年,一切就会不同。渣打银行预计,明年油价将走强,到100美元/桶以上。而往前推3个月,收购也不现实。那时漏油事故尚未发生,BP股价飞扬。该收购会被看成是恶意收购,BP股东的要价也会高到你买不起。

而眼下,形势对中石油非常有利。对BP陷入的窘境,BP股东头疼不已;对其未来的长期运营和收益,他们心里也没谱。渣打银行猜测,此时,中石油若提出收购,很可能如解救困局的白武士一般,得到BP股东的由衷欢迎。

而且,BP在西方国家的市场竞争对手也不会反对。一方面,他们都纷纷谴责BP在漏油事故中失责,急于跟它撇清关系。另一方面,他们跟BP的业务有太多重合。比如,埃克森美孚就没必要把自己在美国的业务,去跟BP在美国的业务相混合。尤其是,这些公司都不愿意接过烫手山芋,承担漏油事故的责任。

而中石油,则恰好远离风波,也不会卷入西方的舆论谴责。对美国政府来说,也刚好帮其摆脱麻烦。跟西方公司倾向于采取短期行为来取悦股东不同,中国公司考虑问题往往更长远。渣打银行认为,中石油收购BP,有利于长远收益,不会遭到股东反对。

巨额赔偿难阻收购

渣打银行称,目前影响BP卖盘的关键不确定因素,是其将为漏油事故承担多大的赔偿责任。据称有可能高达400亿美元。

目前,BP已承诺为漏油事故承担全部责任,但金额到底多大,尚未最终确定。BP称,如果泄漏持续到8月下旬的话--现在看来很有可能--清理费将达30亿美元。此外潜在的罚金和民事赔偿,则难以估计。根据美国清洁水法案,对BP造成水污染的罚款,按原油泄漏量计,会高达4300美元/桶。按目前的泄漏速度估计,每天从油井泄漏12000到19000桶油。这意味着,BP每天罚金约为8200万美元;若泄漏持续到8月下旬,则罚金共近100亿美元。

至于民事赔偿金额,更难准确估计。能对BP提出诉讼要求赔偿的产业和企业,简直太多了。直接受漏油事故影响的行业,包括渔业、餐饮业、酒店业还有文娱业。可以说,所有跟旅游观光相关的产业,都受到了负面影响。根据美国商务部的一份统计数据,6月2日出刊的《华尔街日报》估算,这些产业的总损失约为76亿美元。但渣打银行认为,总损失应有约120亿美元。

上面各项加在一起,则漏油事故共给BP带来约250亿美元的赔偿责任。这笔金额,可谓高昂。但在渣打银行看来,如果中石油资金充裕的话,这笔钱不会妨碍收购。而且,中国政府很可能会给予支持。因此,收购资金不是问题。

BP美国业务可能分拆

不过,美国政府可能以反垄断为名,阻碍收购。渣打银行认为,美国政府很可能顾及国家利益,而不愿使BP尤其是BP的美国业务,落到中石油手里,而希望售予没有国家政府背景的公司。因此,中石油收购BP时,很可能需要分拆其美国业务。

此外,渣打银行建议,中石油若想收购,应该先到伦敦游说。因为BP是伦敦交易所的重要上市公司,对英国股市影响重大。中石油应先获得英国的支持,然后再争取美国。

至于漏油事故给BP带来的影响,渣打银行认为中石油会轻松应对,对财务影响有限。

渣打银行预计,今年内,BP为清理漏油而支出约30亿美元。罚款和民事赔偿的支出则要拖上几年时间。另外,若收购完成,明年中石油还需为清理漏油而花费30亿美元。但是,收购BP后,中石油每年可望从中获得1000亿美元的税前利润。相较之下,上述罚金和赔偿款并不成问题。

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