加息不是万灵丹

2010-11-02 23:14 作者:张经伦

编者按：日前，中国中央银行突然宣布加息0.25个百分点，企图缓解国内通货膨胀及楼市过热之急。然而，一面刀双面刃，此举有可能引发热钱涌入套利，对通膨更加不利。

2010年10月19日，中国中央银行突然宣布加息，决定自2010年10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.25个百分点，由现行的2.25%提高到2.50%；一年期贷款基准利率上调0.25个百分点，由现行的5.31%提高到5.56%。其他各档次存贷款基准利率均相应调整。

此次加息大出市场预料，皆因日前中国央行行长周小川“年内不加息”的说法，言犹在耳。

10月10日，在华盛顿召开的国际货币基金组织〈IMF〉和世界银行年会上，中国央行行长周小川表示，控制通胀率不能急，今年内中国不会加息。媒体及市场把他的话广泛引用细加分析，但时隔9日，央行突然加息，无疑以实际行动将周小川的话踏在脚下。

央行行长周小川没有对自己的“胡言”做出辩解，两天后中国经济数据的公布给这次加息下了一个注脚，9月份CPI高达3.6%，这成了此次加息的无言解释。

8月份中国居民消费价格指数（CPI）同比上涨至3.5％，涨幅比7月扩大0.2个百分点，而9月份，CPI涨幅再扩大0.1个百分点达3.6%，连续三个月CPI涨幅已高于3%的警戒线，且呈逐月扩大之势。

由于国际大宗商品价格的预期上涨及国内食品价格的上行，中信证券、兴业银行等一些主流机构甚至发表观点认为，9月份CPI的同比增速数据，将不会是年内的高点，10月份通胀增速甚至有可能冲击4%的水平。

值此背景，中国提出的年内CPI涨幅3%的上限几乎要成事实上的下限。这也许是周小川不惜自打耳光毁言弃诺也要加息的原因所在。

可以理解的是，经济决策不是谁能承诺得了的，经济形势的变化总是出人意料。这也难怪众多经济学家马失前蹄预测失准的现象比比皆是，连拥有最多最快经济数据的央行行长都会自打嘴巴，何况局外的分析人士。

小幅加息不能解决通胀问题

有人说，加息可以解决中国目前通胀以及资产泡沫化的问题，其实没有这样一箭双雕的好事。

加息是货币政策中回收流动性的一个手段，也是抑制通胀的招数之一。但此次加息后，一年期存款利率只有2.5%，相对于高达3%以上的CPI涨幅来说，仍然未解决存款负利率的问题，流动性过剩并不能降低多少，解决通胀，仅此加息幅度远远不够。

加息之后，住建部对住房公积金存贷款利率迅即调整，个人住房公积金存款利率上调0.2个百分点；同时上调个人住房公积金贷款各档次利率：五年期以下含五年由现行的3.33%调整为3.50%；五年期以上由现行的3.87%调整为4.05%。

严格来说，贷款利率的调整并不大，仅0.25个百分点的加息，也不足以明显抑制住房贷款需求或使开发商难以承受借贷成本。

但对目前已经人人喊打的楼市来说，此次小幅加息可能更具有紧缩信号意义，收紧的货币政策结合前期的房地产新政及未来对房产税的预期，会使投资者望而却步，房地产商在资金链紧绷下会各寻出路，楼市调整可以预见。

从另一方面讲，楼市的调控也会使流向楼市或原存于楼市的热钱四处游走，或进一步推高CPI.

加息预期将使热钱涌入

面对中国缓慢的人民币升值，美国财政部15日发表声明，推迟递交“汇率报告”，使汇率操纵国名单也被延迟公布，好似对中国高悬起一把长剑，其内在含意就是要看中共政府的表现，要求人民币快速升值的压力意味明显。

然而，中国国内的通胀愈趋严重，CPI连续破3奔4，解决的办法似乎只有加息一途，吸引国内流动资金入“库”，增加贷款成本以减少贷款。

国际上，美日等国争相采用量化宽松的货币政策刺激经济，美国除了500亿的基建计划外，奥巴马还追加一项总额约2,000亿美元的企业减税计划；日本先是公布9,180亿日圆经济刺激计划，随后又追加5万亿日圆的经济刺激计划，全球流动性泛滥。

人民币加息逆势而动，加上升值预期，汇率利率双重上行，对境外热钱来说是多重得利。融入美元加杠杆换成人民币资产，成无风险套利高招，中国无疑成热钱宣泄口。

据中国国家统计局数据，中国9月份外汇占款减去贸易顺差和外商直接投资（FDI），约有1200亿元的短期国际资本进入，而8月份已有约560亿元进入。

此外，中国官方唯一委托调查地下钱庄活动的学者黎友焕也在9月下旬表示，9月份投机性热钱大幅流入，流量与流速均高于8月份。

热钱的进入可能助推资产市场价格的飙升，并将可能带动新一轮能源等大宗资源类商品价格的上涨，国内天灾的影响及热钱炒作也会使食品价格不断上涨。“豆你玩”、“蒜你狠”、“姜你军”（豆、蒜、姜等食品价格上涨）等事件很难说就此罢休。

提高利率并不直接回收流动性，其对流动性的影响需要时间来验证。可以预见的是──加息对国际热钱是一种挑逗，热钱涌入又可能抵消了加息的回收流动性效应，甚至超过这种效应，加剧通货膨胀。

中国的此次加息，看似一箭双雕，更像投石问路，如何应对目前通胀及人民币升值带来的乱局，是中共政府极其头疼的问题，不管中共政府怎么考虑，目前通胀的现象都可能要持续一段时间，老百姓会发现钱越来越不够用了。

(文章仅代表作者个人立场和观点)