PMI连续走高预示通胀还是景气？

2010-12-03 15:21 作者:周义兴

购进价格指数连续四个月回升，并成为制造业采购经理人指数走高主要影响因素，更多源于制造业对市场通胀的预期。

11月制造业采购经理人指数（PMI）为55.2%，环比升0.5个百分点，连续第四个月回升并创7个月来高点。从分项数据来看，购进价格指数升幅达3.6个百分点，成为助涨PMI的主要因素。

制造业采购经理人指数（PMI），作为与工业品出厂价格指数（PPI）、居民消费价格指数（CPI）并列的三大重要市场指数，由其所有的市场先行数据性质决定，可以说，一向是人们对市场走向作出相应判断的重要参考数据。而这次11月PMI连续四个月回升并创出7个月来高点，到底应该怎么看，或者说是景气还是通胀？依笔者之见，这无疑应该是一个明确的通胀市场信号。

首先就市场流动性立场看，不得不承认，由国内为应对金融危机而推出的4万亿经济刺激计划，以及由美国推行定量宽松货币政策所带来的（外汇占款）流动性，已经远远超越国内经济的实际需求，并在一段时间将深度影响国内的物价水平。

具体就以这次11月的PMI数据来说，显而易见，购进价格指数之所成为制造业采购经理人指数走高主要影响因素，并使其呈现连续四个月回升并创出７个月来高点的态势，背后原因并非是制造业整体看好日后的市场实质盈利前景，相反恰恰却是源于制造业对市场通胀的预期。也就是说，正是由于制造业对以后市场物价进一步上涨存在普遍担心，并要回避相关物价上涨风险的影响，才不得不做出了这样的选择。

其次以市场投资选择角度看，众所周知，在市场竞争环境中，无论是一个行业还是一个企业，虽然相关的市场选择大多是独立作出的，可由其追求自身市场利益最大化目标的共性特征决定。一旦当其对市场物价走向的判断出现相近或相同认识时，那回避通胀风险就会成为不同企业、不同行业乃至市场投资行为的不约而同的共同选择。就此意义层面来看，可以说，国内制造业采购经理人指数的连续走高，无疑是市场通胀预期不断强化并“自我实现”的结果。而且就此也显而易见，目前制造业采购经理人指数的走高并不是经济景气的反映，而恰恰应当是通胀预期强化及物价走向的市场信号。

需要强调的是，当前的制造业采购经理人指数反映的只是市场目前的预期和选择，而日后是否会改变，又会有怎样的改变，还得由以后的市场宏观形势与调控政策来决定。

(文章仅代表作者个人立场和观点)