新年投资之道：不找天鹅找丑小鸭

2011-01-13 13:11

热门诀窍都是胡说八道。预测什么的也就是黄铜充金骗骗外行。

每年的这个时候，华尔街──以及财经类媒体行业──的各色人等都纷纷兜售他们对新一年的预言。

装神弄鬼的那一套卜问又再上演。手抚前额，故作深沉。

且待我算来。

倒抽一口凉气！东方将会出现可怕的金融危机！厄运，厄运啊！

我才不信那一套！

多年前，斯科特•阿姆斯特朗(Scott Armstrong)在宾夕法尼亚大学(University of Pennsylvania)提出了有关专家预测的“先知-冤大头理论”：“无论有多少证据显示先知并不存在，冤大头依然会为先知的存在而掏腰包。”

别把我算进去。我赞同凯西•斯坦格尔(Casey Stengel，知名棒球教练，曾执教纽约扬基队)的观点：绝不要去预言，尤其是预言未来。（我们家的老朋友、曾在瓦萨尔学院(Vassar College)任经济学教授的斯蒂芬•卢梭(Stephen Rousseas)总爱说：“经济学家都擅长预言过去的事情。”）

这倒也不是说我们就得两眼一抹黑地走进新的一年。

比如说，我们知道哪些股票估值合理。我们知道何种类别的资产现在已经过时，因而有重新风行的潜力。随着2010年让位于2011，我们也大致了解了有哪些东西是被忽略、被遗漏的。

或者说得更形像些：虽然我们无法预见下一年的天鹅，无论它是黑天鹅还是白天鹅，我们至少知道何者是当前的丑小鸭──而它们也是有可能一飞冲天的。

那就让我们来看看这些湿嗒嗒、丑巴巴、嘎嘎叫的“丑小鸭”吧。

1. 债券。我不是开玩笑。据美国银行/美林(Bank of America/Merrill Lynch)说，债券现在是最不受全球基金经理待见的资产类别。美银美林betway体育手机网 的调查发现，绝大多数经理人都调低了自己投资组合中的债券比重。就我个人而言，我对债券是怕得要命：一旦通胀加剧，你所损失掉的大笔金钱肯定会超过你在其他情况下能赚到的那一点点。不过在过去几个月债券确实是便宜了很多：10年期美国国债的收益率从2.4%上升到了3.4%。如果你愿意承担更高风险，还有收益率更高的其他种类。10年期希腊国债的收益率高达创纪录的 12.5%──前提是不出现违约。就连澳大利亚和新西兰政府发行的五年期国债收益率也在5%左右，这两国的财政状况已经是全球最稳固之列了。

2. 公用事业股和金融股。据美国银行的基金经理调查，这两个行业是股市中仅有的全球基金经理都不愿意持有的。他们调低了这二者的比重。也许这是因为公用事业股太乏味，而金融股又，呃，过于让人激动了。你愿意怎么说都行。

共同基金巨头Vanguard旗下的Utilities交易所交易基金跟踪公用事业类股，这支基金表现一直不佳，但现在收益率相当可观，达3.7%。 Vanguard的Financials交易所交易基金持有一众大银行和保险公司的股票，从摩根大通(J.P. Morgan Chase)、高盛(Goldman Sachs)、伯克希尔-哈撒韦(Berkshire Hathaway)到大都会保险(MetLife)，不一而足，该基金目前规模不足其2007年巅峰之时的一半。眼下各家银行正从利息中大赚特赚，而如果 2011年经济真的加速，银行赚得更多也是可期的。

3. 精选蓝筹股。我利用FactSet进行简单的选股，寻找那些看上去估值合理的大牌──即预期市盈率不超过15倍，股息率在3%以上。符合条件的有哪些呢？你可能料到了，其中有不少传统的价值股，比如说高收益的公用事业股（如前所述），比如美国电力公司(American Electric Power)、PG&E和Exelon，另外还有Reynolds American等烟草公司。一批大型制药公司也在其中，如礼来公司(Eli Lilly)、默克公司(Merck)、辉瑞(Pfizer)、百时美施贵宝公司(Bristol-Myers Squibb)、雅培制药(Abbott Laboratories)和强生公司(Johnson & Johnson)。还有少数出人意料者──包括石头巨头雪佛龙公司(Chevron)和康菲石油公司(ConocoPhillips)，国防公司洛克希德 -马丁(Lockheed Martin)和雷神(Raytheon)，还有金宝汤(Campbell Soup)这家老字号。

4. 日本和欧洲。虽然全球股市今年都出现反弹，日本和欧洲却似乎最不受投资者欢迎。没一个人喜欢日本，虽然许多股票都变得极度便宜，而且其中有很多现在也摆脱了债务。美国银行的调查发现，这个巨大的市场极度不得大投资者的欢心。几个月前一位反向投资者对我说，一般的基金经理宁愿吃柠檬也不愿投资日本。（这倒是启发我投资了 iShares Japan交易所交易指数基金。）欧洲市场也不比日本好多少：大多数评论人士担心欧洲的主权债务危机今年还将持续，因而对欧洲股市避而远之，尤其是西班牙、意大利和希腊这几个陷入困境的国家。最不招人待见的类股：欧洲银行股。

5. 房地产。本文作者在佛罗里达州有一套很小的公寓。他在考虑买套大得多的。现在的房子简直就是白菜价。曾几何时，你申请抵押贷款银行会送你一台烤箱。用不了多久，你去百思买(Best Buy)买台平板电视，他们就会送你一套不要钱的公寓了。纽约、旧金山和马利布这些高价区域之外没人想要住宅地产。连听都没人愿意听。事实上，有迹象表明房市已经随着下一波止赎潮冲击市场而出现二次探底。下一年有可能跟这一年一样糟糕，甚至可能更糟。但美国很多地方的房价都已经较峰值大幅下降。还有人会说，房地产不是这个池塘里最丑的那只丑小鸭吗？

(文章仅代表作者个人立场和观点)