四面暖风 A股中期反弹行情酝酿中

本周A股市场出现今年以来少有的5连阳走势，大盘表现明显强于市场预期。虽然后市仍会有震荡反复来消化获利盘，但震荡向上是主基调，上证指数2307点成为中期底部的概率大增。究其原因，可以用四句话来概括：经济面风险小，政策面利好多，资金面机会大，外围环境趋于稳定。

经济面风险小

经济面是前期市场主要担忧因素，可这种担忧过头了。温家宝近日在天津调研时强调，要正确认识当前经济形势，准确判断经济走势，重点解决经济运行中的突出矛盾和问题，巩固经济平稳较快发展的良好势头。从反映当前经济面的三大主要数据分析，都印证经济面的良好势头，为本轮反弹提供了坚实基础。

一是国内生产总值（GDP）平稳较快增长。国家统计局公布的数据显示，今年一季度GDP同比增长9.7%，二季度增长9.5%，三季度增长9.1%，而去年第四季度的增速为9.8%，今年第四季度的增长速度极有可能跌破9%。可是，即使四季度跌破9%，全年GDP增速也在9%以上。我们看到，世界银行已将其对中国今年经济增长率的预期上调至9.3%，而此前的预期仅有8.7%。可以说，中国仍是世界增长最快的经济体之一，我们没有过分悲观的理由。人民银行行长周小川曾表示，中国今年的GDP增长率超过9%，有助于全球复苏和克服当前的困境。

二是通胀得到控制。国家发改委副主任彭森日前表示，8月份以来，物价总水平涨幅开始回落，年内价格运行拐点特征已经得到确认，预计今年后两个月消费者物价指数（CPI）可以控制在5%以下。尤其是十一过后，国内猪肉价格整体呈现下降趋势，目前逾八成省、自治区、直辖市的猪肉价格出现下降。农产品价格指数10月份连续两周下滑。猪肉价格的下降，对CPI继续回落有重要影响，未来数月CPI涨幅大幅下降几成定局，从而为宏观政策微调打下了坚实的基础。

三是采购经理人指数（PMI）超预期反弹。汇丰银行10月24日公布的10月份中国制造业采购经理人预览指数显示，由于生产成本趋稳，10月PMI从9月的49.9强势反弹至51.1，创近5个月来新高，也成功升至50的荣枯线之上。汇丰银行中国首席经济师屈宏斌表示，这些数据再次确认中国经济并无“硬着陆”之忧。经济“失速”担忧的缓解，为A股企稳反弹造就了良好的氛围。

政策面利好多

十一长假后的第二个交易日，汇金宣布已在二级市场增持四大银行股票。市场普遍认为，汇金增持是“政策底”信号。

正当投资者担心没有更进一步的实质性政策利好出台时，温家宝本周在天津调研时强调，要把稳定物价总水平作为首要任务，并更加注重政策的灵活性，针对性和前瞻性，适时适度进行预调和微调。而央行停止发行三年期央票，时点上恰好是配合温总理讲话。业内人士分析，从为满足机构需求而恢复三年央票发行，到为了扩大回笼规模而下调发行利率，再到为降低对冲力度而暂停发行三年央票，短短三周内公开市场所经历的变化，无疑向市场表明货币政策正面临微调。

此外，财政部、国家税务总局还下发通知称，经国务院批准，为鼓励金融机构对小型、微型企业提供金融支持，自2011年11月1日起至2014年10月31日，对金融机构与小型、微型企业签订的借款合同免征印花税。发改委将铁道债明确为“政府支持债券”，缓解了铁道部的融资压力和可能出现的财务风险。而商务部、财政部和中国人民银行也联合下发了《关于“十二五”时期做好扩大消费工作的意见》。为创建扩大消费的良好环境和氛围，商务部计划从明年开始，每年确定一个月为“消费促进月”，在全国范围内统一开展以“扩消费、促发展、惠民生”为主题的促销活动……种种迹象显示，四季度将是政策利好密集期。

资金面机会大

今年以来，央行已6次上调存款准备金率，5次上调存贷款基准利率，货币紧缩效果已经显现。广义货币供应量（M2）已由过去20%以上的增幅回落到16%以内，而三季度社会融资总量仅增加2.04万亿元，这个数据和一季度的4.19万亿元、二季度的3.57万亿元相比，明显下降。

具体看，今年7月份M2同比增长14.7%，创下6年新低；8月份M2再创新低至13.5%；9月份M2续创新低至13.0%。M2与狭义货币供应量（M1）增速已经进入历史低位，考虑到12月份起公开市场到期资金不足以对冲补缴的存款准备金，以及岁末年初阶段货币投放的需要，届时有很大概率会下调存准率，M2与M1增速将会步入反弹。

因此，在资金总量控制下，今年四季度的资金面机会在于“存量变动”而非“增量”。海通证券研究所分析认为，今年银行表外流动的资金规模高达7万亿至8万亿元（银行理财产品4.4万亿，民间贷款3万亿），其流向对资产价格的冲击将比新增信贷更为猛烈。资本市场在短暂对经济面担忧过后，将迎来资金配置的行情。这其中A股市场尤其有吸引力。因为在房价可能迎来向下拐点、黄金下跌、储蓄负利率、民间高利贷开始出现风险的背景下，A股市场因其估值低、资金容量大，更具优势。

加之，A股已具备中长线投资机会，新多资金开始积极看好后市，市场的走强也在情理之中。

外围环境趋于稳定

10月27日，欧元区成员国领导人就解决债务危机达成一揽子协议。美国总统奥巴马当天在白宫发布的一份声明中表示，美国欢迎欧盟做出的应对欧元区危机的重要决定，称该决定为欧债危机的全面解决奠定了重要基石。

长周小川在出席美国华盛顿第24届部长级会议期间表示，中国对于当前欧元区债务危机的演变，基本上相对乐观。正如温家宝所说，中方相信欧盟和欧元区有很强的能力去克服困难、推进改革和为金融稳定及货币争取更好的未来。

欧债危机引起各国首脑和银行高官的高度关注。欧债问题的基本稳定，无疑是给全球市场吃了一颗定心丸，也为A股后期反弹免去了一项后顾之忧。

总体上，年关已近，多头需要一波行情证明自己。2011年只有短短的两个多月时间，今年以来，市场各方没有赢家，包括公私募基金、券商、保险资金等机构，出于年底“做账”需要，以及年底中央经济工作会议有望制定新的适度从宽经济政策的预期下，市场向好因素日渐增多，给了多方积极看多、做多的机会。

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