那些曾经被鼓吹的牛市理由

2006年至2008年初，是中国股市的美好时光。那时的超级牛市行情让几乎所有的A股投资者都在赚钱。

各路专家、学者、“股神”纷纷给出A股继续牛下去的理由。简要归纳一番，看多A股的理由主要有四个：其一，中国经济将继续高增长，上市公司业绩也将随之持续提升。其二，股权分置改革完成，大小股东利益趋向一致，上市公司将享受股改带来的“制度性溢价”。其三，人民币进入长期升值通道，这将提升包括A股上市公司股票在内的人民币资产的价值。其四，流动性充裕，中国股市不差钱。正是在这“四大理由”的支撑下，一些机构甚至喊出了“上证综指将冲万点”的豪言壮语。

然而，现实却给人们开了一个大大的玩笑。从2008年年初起，A股突然掉头向下，短短10个月便由5522点跌到1664点。其后A股一度反弹至3400点以上，但2010后A股又重归漫漫熊途。

现在回过头去看，在2006年至2008年被各路高人奉为A股牛市圭臬的“四大理由”，在此后的漫长熊市中其实也一直存在。2008年至2011年，中国经济增长领跑全球，上市公司业绩总体上也不错；同股同权的格局在全流通时代进一步完善；人民币兑美元依然保持升值趋势；中国的广义货币发行量增速不低，收入不断增长的老百姓也有大量可用于投资的闲钱。当然，与2006年~2008年相比，“四大理由”在2008年~2011年的表现形态与程度有所差异，但是，要用这种差异去解释2008年~2011年与2006年~2008年所对应的A股冰火两重天，在逻辑上难以成立。

而眼下，众多专家、学者、“股神”似乎集体遗忘了当年基于“四大理由”的牛市说辞。不仅如此，当年备受赞誉的“全流通”（这是股权分置改革的自然结果），如今又开始遭到某些股评高手的贬损。那些动辄痛骂“大小非”和“大小限”的评论家们，可曾忘了当年他们联袂歌颂股权分置改革带来的所谓“制度性溢价”吗？

必须承认，中国股市投资者的价值观相当混乱，包括机构投资者和散户在内，大家对于A股投资缺乏正确的价值尺度，要么是明里说这一套，暗中信那一套；要么是用一个似是而非的“共识”来助长投资行为的“羊群效应”。中国股市诞生20多年来，既没有成为经济的晴雨表，也以其动辄暴涨暴跌的怪象成为全球资本市场的一大奇观，个中因由，固然与中国资本市场的制度不健全有关，股市投资人价值体系的混乱恐怕也难辞其咎。因此，A股投资人尤其是机构投资者，还需磨砺专业精神和敬业精神，痛下功夫才成。

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