债券市场的定时炸弹：史上最高久期风险(图)

为了取悦投资者，债券基金经理们正在购买风险与日俱增的债券。

华尔街正在将一种最常规、同时也被认为最安全、并且吸引普通投资者近年来蜂拥而入的投资变成一颗定时炸弹，财富杂志资深编辑Stephen Gandel如是说道。

当然，没人会对此感到惊讶。华尔街一直就是这么做的。

Gandel所指的华尔街betway体育手机网 的“吸金术”就是债券基金。在过去一年里，这些基金一直在囤积各种债券，其平均到期时间至少都在2018年之后，而许多情况下，其期限更比这要长得多。

财富杂志举了Calvert Income bond fund作为例子，这家基金近期一直在购买到期时间晚于2045年的债券。这类投资如今已接近基金总仓位的5%，是该基金最大持仓。这还不算，这家基金的第四大持仓是2055年到期的债券。

此刻购买到期日直至本世纪下半叶的债券看起来十分危险。美国十年期股债的收益率近期升至1.9%，而一个月前还只有1.6%。许多市场大佬认为处于历史低点的利率将在今年走高。

这对于所有的债券投资者都是个坏消息，对于投资长期债券的基金这可能会是场灾难。众所周知，当债券距离到期日越远，当利率上升时，其价格的跌幅越大。

PIMCO的“债券之王”格罗斯就告诫投资者：应该避开长期债券，控制投资的久期和期限在美联储政策所支持的短中期债券。

那债券基金经理们是不是就转向短期债券了吗？事实是没有！据晨星数据，中期债券基金的平均久期是4.5年，较2年前略有上升。而长期债券基金的平均久期达到9年，高于2年前的7.5年。

贝莱德基础固定收益部门的CIO Rick Reider表示：“我们面临着历史上最高的久期风险。利率的任何一丁点走高对于投资久期处于当前水平的投资者而言都非常痛苦。”

债券基金涌入存在这种风险基金的原因在于低利率。而债券的期限越长，其支付的利息就越高。许多债券基金就依靠收益率吸引投资者。

但也有些基金经理认为长期债券并不像看起来风险那么高。Invesco Corporate Bond fund的基金经理Charles Burge认为所谓短期债券更安全的说法是错误的。他举例道，在2004-2006年的上一次加息周期中，短期债券的价格下跌，但长期债券的收益率和价格要稳定的多。

“人们总喜欢躲藏在收益率曲线的近端，”Burge说道：“但这并没有效果。”

然而，问题在于，至少有部分、甚至有很多涌入长期债券的基金并非出于以上任何的投资逻辑，而是由于其所跟踪的指数变化所致，这是混乱的基金行业的又一例证。

如所有共同基金一样，债券基金的表现通常都参照某一指数。因此，许多基金经理经常会组建类似所参照指数的投资组合，而只组合做出小幅调整以期望能战胜指数。

而正是由于这个原因，使得债券基金埋下了定时炸弹。为了尽可能锁定当前的低借款利率，企业们发债的期限越来越长。因此，追踪特定种类债券的债券指数的久期也随之增长。

一些著名企业旗下的债券基金持有的债券期限更长。奥本海默的Rochester Municipals fund的经理Scott Cottier认为：“从长期看，我们发现购买收益率最高的债券总是能够得到回报。”

在过去几十年的收益率下行周期里无疑这是正确的。问题是这是否掩盖了债券基金正在孕育的巨大风险。

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