美股之魅

2013年的第一季度，将注定被计入美国股市的历史，这段时间，美股经历了近十多年最快的上涨周期。2008年金融危机爆发后，道琼斯工业指数曾暴跌54%，之后用了四年的时间，到今年2月1日才重新站到2007年7月时的14000点，但自那之后，只用了66天的时间就冲破了15000点大关。

今年迄今为止，美国三大股指（道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克综合指数）上涨均已接近15%。

亮丽的表现让美股显示出难以抵挡的魅力，但过快的增长也引起投资者对美股后续增长能否获得支撑的担忧。尽管股神巴菲特称“股市价位合理”。但是持有“聪明的钱”的机构投资者们正在退出美股市场，接盘的多是小投资者。

未来，美股走势是否还能获得支撑？

美股的魅力

鹏华美国房地产基金今年在美国股市可谓是收益颇丰。Wind数据显示，截至5月7日，该基金净值增长率达10.14%。该基金主要投资于美国上市交易的房地产信托凭证、投资于房地产信托凭证的交易型开放式指数基金以及房地产行业上市公司股票。在该基金的资产配置中，接近80%都是股票。但该基金涨势依然落后于美国主要股指。截至目前，美国三大股指上涨都接近15%。道指冲破15000点，按照2009年3月市场触底来算，已飙升近130%，今年开局以来，更是呈现了自20世纪末互联网推动下牛市终结以来的最快的上涨速度。同时，标普500也收于1600点以上，纳斯达克指数创下自2000年11月以来最高收盘水平。“美联储的第三轮量化宽松政策是美股上涨的最大因素。”申银万国高级分析师谢伟玉说，“加上外国资金的流入，流动性非常充裕，经济基本面和企业盈利也好于预期，共同推动了美股的上扬。”

过去几年间，疲弱的经济增长和不断发酵的欧债危机，导致全球资金一直流出股市，进入债市。“直到今年这一情况才出现反转。”华鹏美国房地产基金经理裘韬说。根据申银万国研究数字，2012年年底每周流入发达国家股市的资金开始有所增长，到2013年第一季度这一趋势明显增强。

而最近美股不断刷新历史记录高位，则伴随着企业季报的发布高潮。截至5月4日，标普500家企业已经出炉营业季报显示，接近70%的企业获利超过预期，另外12%的企业盈利符合预期。金融板块，也由于大银行第一季度业绩超预期成为领涨板块，自今年以来上涨达到20%。其他如医疗、保险等特殊消费品上涨了接近40%。按年初回报率来看，美股在94个国家排名中位于第15名。

裘韬认为，股价上升，部分股指甚至创出历史新高，反映了投资者信心的转变，虽然市场并非对未来绝对乐观，但至少已摆脱过去至近期弥漫的深度负面情绪。

但是并不是所有人都会忘记危机的阴影，强劲的上扬也引起了市场分析人士的担忧，美股的上扬能否获得支撑？

能美多久？

“美股的表现在3月中旬以来就与实体经济脱离，主要依靠流动性和企业盈利的支撑。”谢伟玉说，“这种短期的脱离是允许的，但是最终还是要反映实体经济的情况，如果实体经济拖累到企业盈利和流动性减少，那美股上涨不会获得支持。”

2013年第一季度美国GDP增长2.5%，低于市场预期的3%，但是并没有引发股市的动荡，其他例如失业率、首次失业救济人数等指标迅速抵消了这一影响。第二季度美国经济增长会有所滑落，自3月1日开始执行的财政紧缩政策的效果会慢慢显现，加上5月15日到期的2014年预算谈判到期可能会陷入僵局，将会拖累美国经济。美国官方公布数据称，第一季度美国居民可支配收入下滑了1%。市场正在下调第二季度美国第二季度GDP增幅。谢伟玉预计第二季度美国经济增长仅可达到1.5%。“预计5月份美股会有所回落，每年都会有这个趋势，到六七月份的时候会回调。”谢伟玉说。

裘韬也认为，美国股市未来可能会出现一些波折。他说，美国股市的估值已经由历史低点恢复到历史长期平均水平，美国市场的估值修复已经基本完成，接下来投资者将更加关注公司盈利的情况。宏观层面，美联储是否会坚持量化宽松政策依然是最大的影响因素。今年以来美股在2月和4月的回调都跟央行的政策相关。“如果美联储退出QE，对美股的影响将是致命的。”谢伟玉说，鉴于此，他认为美股在2013年年底还会出现一轮回调，因为下半年美国经济的增长将会进入加速阶段，美联储退出QE的可能性增大。而事实上，每次只要美联储讨论是否要放缓购买债券的力度，美股都会出现波动。

逃离的投资者

从2012年年底，包括摩根大通、高盛在内的各大投行都预测，股市将在2013年进入繁荣期。于此同时机构投资者也开始增强了其在股市的投资，资金开始快速流入股市。以鹏华美国房地产基金的资产配置为例，2011年11月成立，2012年第一季度，股票配置占其全部资产的不到30%，之后逐季升到，顶峰在2012年第四季度约为90%。到2013年第一季度该基金下调了股票的配置至接近80%。

不光是鹏华美国房地产基金减少了股票的配置，根据对美国共同基金资本流动监测的结果，不少美国共同基金流入美国本土股市的资金都在减少，尤其是进入4月份后，这些共同基金更青睐债券和美国以外的股市，而追捧美股的是个人投资者。因为现金和货币市场基金的收益基本为零，美国国债收益率又接近历史低点，越来越多的投资者开始把股市看作最佳投资领域。但是谢伟玉认为这一现象是危险的，“简单来说，涨得越多风险越高。”谢伟玉说，“个人投资者依然看涨，实际上是个反向信号，屡试不爽。”但是谢伟玉并不认为，美股繁荣会就此结束，尽管会有波折。他认为在2012年第四季度开始，美国的固定资产和消费部门状况就已经好转，居民也开始增加信贷杠杆，加上流动性因素，美国经济将在今年处于一个复苏的中期。他预测，美股今年的增幅约在10%左右，二季度回调后，下半年会大幅上扬。

裘韬则认为，尽管美国股市未来可能会出现一些波折，但是还是对其长期表现比较乐观。他甚至认为投资气氛升温可以渗透到实体经济，而即使不能马上带动增长转强，也可以减少条件反射式倒退的机会，因此本身将利好并可能促使全球经济自我强化。

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