【尚一专栏】股市汇市双杀：中国金融危机局势分析
【看中国2015年08月25日讯】金融危机的意思是钱不够了欠债无法归还，金融市场随之崩溃。金融危机之所以爆发，主要是实体过弱，虚拟经济过强。虚拟经济作为上层建筑，压垮实体经济后自己也难以维持下去。中国金融危机是中共体制经济缺钱，在过度压榨实体经济导致实体经济走向末日后，通过各种金融手段在社会圈钱，当圈钱到竭泽而渔的极致后，金融系统不可避免地全面崩溃。
中国已经是世界上最大的大宗产品进口国、奢侈品进口国、关键工业设备和工业品零部件进口国，还是世界最大的净投资引进国（国际负债最大）。所以，当中国发生金融危机，没钱进口和还债，将直接引发世界金融危机。
中国金融危机的基础是实体经济走向末日。7月初，A股实施暴力救市措施后，我宣布中国金融危机爆发。随后，笔者撰写《中国金融危机爆发》的文章，强调金融危机爆发是经济旁氏骗局破灭的结果。如果追溯源头，经济旁氏骗局主要源于实体经济走向末日。
从中国股市建立之初就是中共体制做局，通过诱骗的手段从散户手里圈钱的场所。在中国股市的25年历史中，出现过多次崩盘。最典型的是2008年，A股经历了整体跌幅达到四分之三的崩盘，上证从6100多点跌到1600多点，但是，由于当时实体经济仍然火热，出口创汇能力强，持续给中国经济输血，所以A股崩盘并没有造成中国金融危机，反倒是美国次贷危机爆发造成全球金融危机。到上个月，也就是2015年7月，股市比2008年扩容数倍，而实体经济已经进入末路，没有能力继续输血。
所以，当股票暴跌时，中共的态度也不同。2008年股市崩盘，中共置之不理，任由股市下跌；到2015年，股市跌幅不大的时候，就气急败坏，强调“暴力救市”，甚至用枪逼着股市上涨。
首先，实体经济走向末日让中共体制失去基础收入来源。在《中国实体经济走向末日》中，我们对中国实体经济进行全面系统的分析。有些人不是实体业主，或者在不算太差的行业中，从个人的狭隘肤浅短视角度出发，不观察社会整体情况，认为“末日”是危言耸听。
从宏观角度可以看出，中共体制发展实体经济的目的主要是养下金蛋的鹅，为自己提供收入来源，支持自己的奢侈生活。随着实体经济衰败以及体制的消耗不断增加，体制需要对实体经济加大压榨，维持自身消耗，进一步加剧实体经济衰败。在经济日益困难的情况下，体制不仅收蛋，还要拔鹅毛，进而杀鹅取卵。另外，体制为了延续自身生存，也要减少一些不必要的开支，例如对公款吃喝消费急刹车，让外围依附体制生存的企业垮掉，以便体制经济的核心能够继续扩大开支。
不论实体衰败、体制加大对实体的压榨，还是剥离外围企业，都是以加速度的方式，推动实体经济走向末日。所以，当我们在2014年初预测，2015下半年实体经济将绝大多数破产倒闭，都认为是危言耸听。
今天，2015年8月，实体经济哀鸿遍野，大多数人面临实体欠薪减薪，才开始恐惧迷茫。而如果理解《中国实体经济走向末日》里分析的内容，就会很清楚，体制比大多数民众更绝望。因为失去实体经济的支持，体制失去收入来源，类似苏联解体的垮台危机随时会爆发。
其次，体制经济充分挖掘国内金融市场，试图榨取更多的资金。金融的特点是本身不创造财富，只是用来转移财富。也就是一些人通过开发金融手段，把其他人的钱圈到自己口袋里。在中共历史上，运用最娴熟的就是金融手段，而金融经验从苏区就开始积累，也就是我们在《中国实体经济走向末日》中强调的“金融指挥棒”。
在金融系统中，长期不变的核心主题是印钞，从苏区到延安、从旧人民币到新人民币，持续地印钞。不过，在2011年后，中共不敢再大规模印钞，同时银行为了自身的安全而卡紧对地方体制的贷款，导致地方体制经济立即陷入困境。为了摆脱困境，银行配合地方大力发行理财产品。同时，地方大力支持本地的高利贷。理财和高利贷通过较高的利息，大量从民众手中吸收资金。通过这些方式，大量民众的存款向体制聚集，支持房地产和地方体制的经济运转，也在后来被体制称为“挖掘存量”。
从2014下半年开始，随着高利贷和理财产品的全面爆破，大多数参与者损失惨重，甚至直接返贫,形成“粉碎性崩溃的中国经济”。随后，理财和高利贷规模也急剧萎缩，让体制失去另外一个重要收入来源。
第三，体制积极吸引外资，以外资填补资金缺口。吸引外资是中国经济的主要国策，长期以来没有变过。即使中国外储将近4万亿美元，李克强将外储视作“负担”的时候，各地都在想方设法吸引外资。因为，当外资进入中国，一方面外管局和央行可以根据外资进入的额度进行印钞，另一方面可以再配套印钞，共同支持体制经济的运转。
在2011年资金紧张后，中国不仅加大吸引外资的力度，还大举对外借债。从2011-2015年，中国地方政府和企业在境外借债的额度增加大约1万亿美元。而且，大量中国企业到海外上市，尤其进入香港和美国股市圈钱。
中国企业海外上市不仅获得境外资金，还促使更多游资进入中国，试图在中国淘金。随着美联储减少到停止QE，进入中国的外资逐渐减少。2015年初，某房地产公司的境外债务违约，导致债务市场对大陆房地产借贷急剧减少。从2014下半年开始，流出的外资逐渐增多。进入2015年后，外流资金规模越来越大。资金外流意味着体制不仅不能获得收入，还得从自己的口袋里掏钱应付外资离开，更加剧资金短缺。
第四，支持股市上涨，从股市圈钱。2014下半年，当上述三个方面圈钱的手段都用尽，国家开始支持股市上涨，试图通过股市圈钱。尤其在上证指数超过4000点之后，官方宣传机器大规模启动，全力鼓吹牛市8000点、上万点。各地方政府制定大规模的地方国企上市计划，准备在未来几年从股市圈钱数十万亿。
但是，除了少数人之外，不论中央体制、准备圈钱的机构还是参与股市的人们都没有意识到，中国已经进入亡道经济阶段（参看笔者文章《亡道之中国经济》）。大部分人把几乎所有的家底都拿出来炒股，大量实体企业老板也参与股市投机，而且大规模的银行资金和民间资金也参与配资，支持股市的杠杆炒作。
几乎所有人都没有预料到的是，这种杠杆炒作是金融市场最后的竭泽而渔。当圈钱机构在高位大规模套现，进入资金开始枯竭，就意味着股市已经见顶，而且迅速暴跌。股市暴跌意味着再也没有资金进入，而过去进入的资金想出逃，想圈钱的企业也无法圈钱，体制失去最后的圈钱机会。
更重要的是，股市暴跌的结果是快速引爆金融危机。在实体经济走向末日的过程中，几乎所有老板都把困难藏在心里，表面保持风光，让其他人看不出来自己的真实状况。在做不下去的时候，有一定底线的老板把欠债还清、工资发放后，缩小规模或者关门；没有底线的老板则在大量欠债欠薪后跑路或者跳楼。
实体经济末日不是一天两天发生，而是个延续的温水煮青蛙过程，人们在不知不觉中陷入危机。理财和高利贷都是散户草民承受损失，然后大家情绪稳定，悄悄回家节衣缩食，独自品尝血汗钱打水漂的苦果。大部分外资还对中国市场充满信心，认为中国即使经济放缓，也有一定的利润空间，因此大多数企业都不着急撤。银行债务问题，也可以通过印钞和债务以旧换新，尽可能长时间遮盖。股市暴跌的问题在于，以迅猛之势将整个中国经济都卷进去。
股市暴跌引爆所有中国金融危机要素。整体上，中国股市已经形成号称高达70万亿的市值，让无数人感觉自己一夜暴富成为有钱人。但是，股市在短短的十几天时间内，跌幅超过三分之一，也就是20万亿的纸上富贵突然消失。大多数股民本来都在赚钱，有更强的财富感，也增强个人消费，刺激一些领域的实体经济。而股市暴跌后，人们全面赔钱，立即紧缩几乎所有消费。不论房子、汽车、旅游餐饮等销售，都经历急剧萎缩。
在股市暴跌开始后，资金开始大规模外逃，不仅影响民众对于人民币汇率的预期，而且差点拖垮欧美股市。更重要的是，数万亿的杠杆炒股全面亏损，直接威胁到民间配资和银行配资的安全。如果股市继续下跌，民间和银行配资大幅亏损或者血本无归，将直接让坏账已经堆积如山的银行资金枯竭，引发银行大规模倒闭。一旦银行面临倒闭，金融危机就无可挽回，体制经济也随着土崩瓦解。
整体局势上，中国经济已经进入枯竭阶段，体制经济进入还债期。由于过去的竭泽而渔，体制经济处处欠债，如果不希望实体经济快速垮台，体制必须大规模减税降费，但是这样的情况不可能发生。如果不想让理财产品（3年期为主）全面违约，体制还需要拿出大量资金偿付，这样的情况也不可能发生。如果不希望外债违约，还得拿钱支付外资离开，并且偿付外债，而这件事体制必须做、不得不做。如果不希望股市继续暴跌，体制必须掏出钱来支持股市。在体制看来，为了能够拖延危机到来，必须尽全力救市。所以，体制宣称“暴力救市”后，组织各方力量，拿出钱来支持股市。
所以，对于体制来说，坏债的路线非常清楚：为了维持自身的生存，继续加大压榨实体经济的力度，不必还理财的债；同时对外资守信誉、及时偿还到期债务、足额兑付离开的美元，并且及时投入主要力量挽救股市、挽救中外对中国经济的信心。
不过，“暴力救市”是一场必输的赌局。从股市本身的角度，股市的规模过大，即使股灾后，仍然有数十万亿的市值；同时，杠杆资金接近爆仓，市场出现大量强制卖出股票的多杀多行情，股票抛售金额巨大。而且，由于市场跌势过猛，比较聪明的资金不相信国家有能力挽救股市，在号称暴力救市最初几天，汹涌的卖盘完全打垮国家队买盘。
万不得已，国家队放出消息，公安部派出人马监督，以枪顶着股市上涨。很多散户信心恢复以及国家队投入更大规模资金后，股市终于反弹。不过，在上证指数冲破4100点后（最初各大官媒鼓吹的牛市起点），在国家队后续资金缺乏（虽然宣传国家队有巨额资金准备入场）以及一些解套盘涌出，市场暴跌2天，股市又接近前期低点。随后，国家出台更严厉的限售措施，而且继续增加资金托市。严厉措施说明国家队更加虚弱，只能采取更不正常的手段救市。
而且，国家队后来再也不说救市，而说股市维稳，说明支持力量基本枯竭。这种手段和宣传让股市投资者更加清楚形势，随时准备逃离。所以，虽然国家队再次努力支持股市，但是在资金持续逃离股市的情况下，根本不可能再投数万亿巨额资金接盘，所以救市毫无希望。
在体制竭尽全力维持股市的时候，人民币汇率风云突变，与股市轮番冲击市场。当国家队竭力筹集资金往股市里填钱时，股市的实际作用已经完全改变。本来，中国体制希望通过股市圈钱，给体制实现输血，结果却是不仅没有达到输血的目的，体制如果希望维持股市还需要往里贴更多钱，让资金已经陷入极大困境的体制雪上加霜。
而且，国家队投入数万亿资金救市，等于把社会中的流动资金基本抽干。其结果是，6月底到7月上旬的股灾导致股民亏钱，大幅降低整个社会的购买力；而7月中旬到8月中旬的国家队救市，进一步因为吸干社会资金，必然导致社会经济活动大幅停摆，而且8月下旬后实体消费将陷入极度萎缩（虽然目前还没有相关数据，但是属于基本经济原理）。
而大量股市资金解套后，并不领情，开始加速换美元外逃。由于实业和投机资金共同外逃，实际上已经捉襟见肘的外储受到极大压力，被迫突然人民币大幅贬值。两天时间里，人民币从6.2贬值到6.4，引发国内和国际市场的大恐慌。中国不敢再贬值，只能更多抛售美元以稳定人民币汇率。
虽然汇率稳住，但体制再也不敢/无力推动股市上涨。上证指数在4000点之下窄幅波动数天后，在8月18日短时向上突破4000点，随后快速回撤，开始新一轮暴跌。
中国金融危机正在引发全球金融危机。随着中国汇市和股市轮番下跌，其他欠发达国家的货币贬值趋势进一步加速，香港股市也连续下跌，进而带动发达国家股市下跌。虽然大多数外国人不了解中国金融危机已经爆发，但是看到中国股市的戏剧化场景以及人民币突然贬值，也感触到中国形势不妙，而且有人开始对中国经济变得极为悲观。
外围股市下跌反过来影响中国股市人气，促使人们更积极抛售股票。国家队的资金无法有效支撑股市，股市在8月21日周五下跌后，上证指数跌到3500水平，国家队的数万亿救市资金全线被套。
欧美股市看到中国A股和港股下跌，恐慌情绪加剧，在周五（8月21日）进一步加速下跌。欧美股市上周的整周（8月17日-8月21日）表现，成为2008年国际金融危机缓解后，跌幅最为显著的一周，很多人开始担心全球金融危机卷土重来，这种担心同样对中国股市资金形成压力。而一旦中国与发达国家股市相互推动，形成螺旋下跌的市场形态，从7月初开始的中国金融危机，将在3个月内传导到全世界。
中国“股汇双杀”的全方位危机将随时形成。一旦中国与欧美股市的下跌螺旋形成，由于中国实体经济已经崩溃，中国金融危机将快速经过经济危机直接演变成社会危机，中共权贵将重演1934年从苏区逃跑的场景。逃跑之前，中共还会做最后的垂死挣扎，但是已经基本失去操作空间。
如果国家队想制止下跌螺旋，必须准备巨额资金支持股市，推动股市连续大幅上涨，不过，在这样行动之前，需要大规模印钞准备，然后继续从社会中抽血，才有足够的资金全方位购买股票。而结果将是，实体经济完全熄火，让更多的非权贵资金从容撤离股市，全力换美元出逃，推动汇市快速崩盘。随后，国家队支撑股市变得毫无意义，股市也一道崩盘。
反过来，如果国家队无力大规模救市，只能以少量资金延缓股市的下跌速度，减弱螺旋下跌的速度。这个结果则是，减缓实体走向末日的速度，也相应减缓外资实体资金逃离的速度；同时能从股市出逃的资金减少，外汇也能维持更长时间。但是，即使能维持，时间也非常有限。
不论汇市先崩盘还是股市螺旋下跌到一定程度，都会形成股市和人民币汇率共同崩盘的股汇双杀，这个局面一旦形成，则无人能救市，全球金融危机亦随之爆发。
（中国经济文化研究所独家供稿）
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