德意志银行：美联储何以不加息

【betway必威体育官网 2016年09月21日讯】德意志银行分析师指出，银行短期拆借利率的升高可能让美联储（FED）官员在本周的会议上避免做出收紧货币政策的决定。美国联邦公开市场委员会（FOMC）将在9月20-21日开会，美联储主席耶伦（Janet Yellen）也将在会后召开记者会，市场普遍预期美联储本周将“按兵不动”，但极少数机构预期美联储可能会意外加息。这里有一个非常关键的原因：由于下月生效的货币市场新规定，美元伦敦同业拆解利率已经大幅上升，金融状况已经收紧。

伦敦银行同业拆借利率（London InterBank Offered Rate，简称LIBOR），是大型国际银行向其同行借贷时所要求的利率。LIBOR衡量的是银行向彼此借款的成本，也可以作为世界各地数万亿美元私营部门债务比如商业贷款、抵押贷款、发行债券利率的基准。

自去年底以来，LIBOR开始上涨。近期，LIBOR触及2008-2009年金融危机以来从未企及的高度。Libor上升意味着和该利率挂钩的数万亿美元债务的借贷成本随之上升。LIBOR的上涨大多归因于将于10月中旬生效的新证券交易委员会货币市场规则。

根据ICE Benchmark Administration的数据，三个月Libor升至大约0.86%，为2009年以来最高水平；而6月底的时候还仅有0.62%。此外，三个月美元Libor与相同期限的无风险利率差值，也就是Libor-OIS之差近期也升至2012年第一季度以来的最高水平。

德意志银行（Deutsche Bank）首席经济学家Torsten Slok在周一的一份报告中表示，LIBOR上涨带来的结果和美联储加息带来的结果一样，都是导致金融状款收紧。

彭博美国金融状况指数(Bloomberg U.S. Financial Conditions index)已经跌破零，本月还进一步下滑，表明市场存在压力。

Torsten Slok在报告中表示，“我认为Libor利率上升是美联储本周按兵不动的重要理由。美联储会等待10月14日货币市场新规则生效之后，短期Libor利率会否保持在这一水平，或者开始下跌。”

伦敦银行同业拆解利率和相关短期融资成本的上升通常被视为银行业压力增大的迹象（这些利率被视作金融危机比如信贷市场冻结、全球银行系统濒临崩溃的警报器）。Libor上升也反映官方利率预期上升。

不过Libor这一次的上涨主要归因于新货币市场规则，该项规则需要像商业票据、存单等基金用来私营部门债务，以达到股价浮动的目的。

由于规则的改变，众多投资者退出了所谓的优质货币基金，然后挤进不受新规则约束的基金（这些基金只投资于政府债券）。这意味着商业票据和大额存单无人问津，令美元伦敦银行同业拆借利率(Libor)大幅飙升。

Torsten Slok预计周三美联储将会按兵不动。他认为，如果美联储希望通过加息来为经济降温，那这事实上已经发生了，这证明加息不是好主意。

无独有偶，IG墨尔本首席市场策略师克里斯•韦斯顿周一在客户报告中写道，“如果美元Libor以及美国国债收益率上升、美元走强、金融状况收紧，那美联储为什么还要加息？”

事实上， MarketWatch8月下旬指出，一些投资者数周以来认为，货币市场利率上升将给美联储鸽派一个坚守自己阵地的坚实理由。美联储想要通过加息得到的东西已经发生了，美联储实在没有道理加息。

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