利率全线上扬 中国资本市场对资金十分渴求

【看中国2017年6月14日讯】中国央行定向滴灌被一些人夸张成开闸放水，欢喜一场空，旱情并未缓解。我们在金融市场中，又观察到了一些新的现象。

最明显的现象就是市场大旱，央行定向滴灌被一些人夸张成开闸放水，欢喜一场空，旱情并未缓解。

先来看国债利率，国债收益率是金融市场利率的基石，它相当于是唐古拉山和三江源，是市场资金的源头。源头后面的支流，从银行间利率到企业债券，到股市融资，到你买房按揭的楼市利率，都是在它的基础上一层一层加出来的。

国债利率出现了一个非常反常的现象：它不同期限的收益率全线上涨，而且几乎出现了全线的倒挂——1年期国债收益率3.687%，它已经超过了2年期，3年期，5年期，甚至10年期国债收益率的3.668%。

利率全线上涨，并不一定就是坏事，尤其是未来的长期利率上升，也可以被认为是未来经济会更好，经济扩张对远期资金需求增大。可是这种短期利率高于长期利率，显然就不能被解释为经济扩张，因为短期利率是结账用的，没有人借短期资金来搞长期投资和扩张。短期利率加速上行，恰恰就说明短期的资金流动性压力非常大。

我们再来看一组例子：银行间利率（shibor），是银行同行之间相互借钱的市场。1年期银行间利率已经突破4.41%，可是银行1年贷款的收益只有4.3%，上个礼拜我们观察1年期银行资金成本的时候还只有4.36%左右，现在又大幅上升，成本收益倒挂变得更加严重。

我们还观察到一个新现象：1个月期的银行拆借利率是4.59%，它已经超过了6个月期、9个月期和一年期的银行拆借利率。也就是说，在银行间市场，同样出现了和国债市场相同的，违背金融原理反常识的短期利率大幅超过长期利率的现象。

过去资本市场里有句老话：五穷六绝七翻身，之所以六绝，就是因为六月份往往是一年中资金最紧张最贵的时期，一过六月，资金压力舒缓，市场回升。但是从今年的数据当中，观察到银行间利率最高的水平期限，出现在1个月期和3个月期利率，3月期利率为峰值4.76%。也就说明市场认为，现在还不是资金最紧的时候，1-3个月后，利率才会开始回落。

这也就意味着，从资本市场到实体经济，这场资金的旱情，相比往年，持续的时间可能都要更久一些，请大家注意。

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