【看中国2017年11月30日讯】一般老百姓理财，要么就买房，要么就炒股，债券是大家经常忽视的地方，其实债券才是大资金做投资的首选，他有足够的安全保证，又有流动性，最重要的是可以计算未来现金流，所以价格稳定。大资金的配置一般都爱找债券。从中国资本市场上看，债券投资的年化收益率基本能到7-10%，这是一个非常高的水平了，甚至一些好的年份，债券投资能获得12%以上的收益率，如果这样能够保持，那么谁还去炒股玩那个心跳啊。债券跟股市大多数时间都保持跷跷板效应，也就是股市跌债券涨，债券跌股市涨，所以中国股市长期熊市，这也就造成了债券长牛。
但这么好的投资品种，去年底突然不行了，做债券的去年见面都爱吟诵一首古诗，洛阳亲友如相问，今年没有年终奖。说的是债券行业的惨状，我们去年底发现人民币兑美元大幅贬值，造成国内资金流出，随即利率大幅上涨，国开债利率2个月飙升了20%，债市的牛熊跟债券的收益率是呈负相关的，也就是说债券利率飙升，大家都会卖掉老债，买入收益更高的新债，卖的多了，就造成了债市大跌。而如果预计收益率还要涨，甚至不排除用更低的价格去卖，否则根本没人买。就比如国开债飙升了20%，那么在债市上要卖掉老债，你得把这20%的利润让给买家才行，今年人民币反弹，本以为热钱回流缓解债券行业的压力，但债市却并未好转，到了年底又因为各种的金融监管，债市再次受到利率上行的影响，目前国债收益率破4%，国开债收益率破5%，比去年底又涨了将近20%，这就太郁闷了。也就意味着债市还要下跌，今年做债券投资几乎是颗粒无收。不赔钱就不错了。
其实对债市的判断，我们去年底就说过了，利率提升，股债双杀，而去年12月份就出现了这样的情况，股债双杀之后，一定要弃债买股，因为同样在底部，股票未来的涨幅和空间要比债券大的多，所以债券即使赔钱也要卖出来换成股票，结果今年果然是短暂的牛市，沪深300指数一年涨了30%，而债市还在跌跌不休。那么未来债市会怎么样呢？有人说现在应该果断抄底，买入长债。现在就是利率最高的时候，但我依旧并不乐观。
首先，利率上升并未结束，这是一次全球性的利率共振，从美国来看，还要加息缩表，而且后面明确表示还要加息6-7次，那么也就意味着联邦基准利率要上升1.5个百分点以上，所以未来这种利率会进一步传导，央行加不加基准利率其实都不重要了，因为国债和国开债和高等级的公司债利率都会涨，造成市场利率进一步提升，那么债券就永远避免不了卖老债买新债，债市复苏的可能性不大。
其次，金融监管还在收紧，大量清理影子银行和表外资产，现在又对资管计划做出了新的规定，禁止多层次嵌套，打破刚兑，那么也就意味着大量的配置资金要从投资市场撤出，未来钱越来越紧张，即使没有国际环境传导，国内利率也会因为钱紧而进一步提升。对于债券来说绝不是个好消息。而且这么多的钱卖掉债券回到银行体系应对监管，本身对于市场就是压力。
第三，打破刚性兑付，未来信用债违约事件会发生，甚至越来越多，这对于市场信心会造成打击，而当信心被打击后，要更高的利率作为风险补偿也是非常正常的情况，所以即使利率债不涨，信用债的利率也要涨。最后资金会怎么选呢？是避险从信用债流到利率债，还是追求更高收益，追求风险收益更加划算的信用债？这还得再观察。
第四，经济下滑明年还会延续，房地产周期跟经济周期高度吻合，只不过这次房地产热潮并没有将经济复苏带起来，那么现在热潮过了，用房子拉动经济不灵了之后，房地产向下的牵引力应该会更大，未来两个季度，GDP都是下行周期，这对于债券也是利空。
综合来看，债券熊市的慢慢长夜可能远未到结束的时候，未来2年，债券投资的收益可能仍然无法跑赢货币基金，所以用债券跟股票做资产组合的朋友，可以暂时考虑用货币基金代替债券，等待债券熊市终结，利率到顶回落之后，我们在把债券的仓位拿回来。
总之，债券的牛市回归，一定是买起来的，而谁会去买呢，一定是银行去买，老百姓这点钱和眼光，根本对债券构不成影响。那么银行为什么不愿意买债券？现在成本还不划算，不如放贷款收益率更高，而且银行放出贷款后可以相应补充存款，买债券则不行，所以这就是市场利率的博弈，经济不好，风险增加，利率肯定是涨的，看贷款利率涨的快，还是债券利率涨的快，当债券利率超过贷款利率一定比例的时候，实体经济就拿不到贷款了。比如国开债就挤压了房贷的空间，这时候为了能从银行拿到钱，企业就要付出更多的成本，贷款利率也要提升，以谋求一个平衡。这就又推升了社会融资成本，进一步推升利率。打破这种死循环，只有央行大规模的释放流动性，用货币投放压制利率上行，但这和现在央行去杠杆的初衷相违背，也跟全世界的货币环境不符，强行放水压利率，结果就是2016年的楼市暴涨重演。然后你发现，利率下来点杯水车薪，而资产价格膨胀却出了大麻烦，还要返回头去解决债务问题，你一撤离，利率马上大幅反弹。所以央行很纠结，市场不纠结，谁让之前中毒太深了呢？说句不好听的，如今债市的悲剧，跟2016年初的逆势放水息息相关。我们当时用了一个更大的麻烦，来解决当时股灾后的阵痛，后来不得不玩命的去杠杆，而现在就是一个刮骨疗毒的时候。
(文章仅代表作者个人立场和观点)
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