看不懂的央行：突如其来的股债双杀……(betway必威体育官网 )

【betway必威体育官网 2021年2月1日讯】货币政策才刚刚放松两个月，还没咂摸出味道来突然又紧了。

之前我们提到过：“宽松维持不了半年，债务问题要躺地等死；维持超过半年，汇率、外储和通胀要躺地”。现在来看，没超过半年。

一月份最后一周，市场上的货币净回笼量已经超过3000亿人民币，SHIBOR隔夜利率突破3%，创至少三年新高。对应的是，1月28日，深证成指大跌3.25%，上证指数大跌1.91%。国债期货大跌。

1 宽松，刚开始就结束？

2020年11月信用债市场发生恐慌之后，央行明显放松了货币政策，一般来说，想让货币政策有效发挥作用怎么也得半年以上，原因有两个。

1）传导需要时间。货币政策从央行向市场传导需要时间，货币频繁调向，政策效果尚未到达末端，头部已经调向，必然增加市场的混乱。

2）遗忘恐慌需要时间。央行以货币宽松安抚市场恐慌，需要留出足够的时间来让市场遗忘恐慌。2008美国次贷危机之后货币政策长期不能退出就源于此。譬如说地震发生后，人们就会预期还有更大的地震，就会陷入极大的恐慌。只有以后很长时间不再发生地震，人们才会慢慢遗忘地震这回事。如果短期地震重新发生，恐慌不但会迅速归来而且会加倍放大。

从2020年11月中旬计算，央行货币宽松至今也就两个月，货币宽松的效果似乎很难完全起效，货币收紧显得突如其来。

货币政策完全不适合频繁调向，频繁调向侧面说明货币政策的空间极为有限。

2 收紧的征兆

货币收紧也不是没有一点征兆。

这两天，中国央行货币政策委员会委员马骏就发言认为：“有些领域的泡沫已经显现。去年我国几个主要的股市指数都大幅上升，接近30%，在经济增速大幅下降的情况下出现如此牛市，不可能与货币无关。另外，近期上海、深圳等地房价涨得不少，这些都与流动性和杠杆率的变化有关。”

为了压制房价，近期政策上也出台了不少措施限制资金流入房市，发大水不让船动嘛！可预期的是，如果限制资金流入房市，那么资金就可能会流入股市，这可能会导致股市泡沫进一步吹大。

或许是基于此点预期，央行意外收紧了货币政策。

3 股债双杀的形成

多家银行房贷被曝暂停，对房市资金加大限流是明显有利于股市的，这一定程度上能缓冲货币政策收紧的冲击。

股债双杀并不完全是货币政策收紧的原因，另外两个因素也做出了巨大助攻。

1）美股下跌。说到底，金融领域稳定需要构筑于实体经济的价值生产之上，如果人们对实体经济价值生产是否还能支撑金融领域稳定产生质疑，信心就会不足，恐慌就会出现。放水可以刺激信心将问题延后，但会将问题变大。美国股市和经济显然已经发生巨大偏离，如果没有更大的刺激力度，恐慌随时会重新袭来。上周三，美联储betway体育手机网 的利率决议没有提供更多宽松信号，美股大跌，恐慌情绪也传染影响到中国股市。

2）暴雷季。目前处于年报业绩预告季，2017年去杠杆，2018年1月末预告季至2018年2月9日，上证指数10天下跌15%。2020年经济增速因疫情低迷，2021年1月末的股市走势与2018年已经有了几分神似（下图）。

2021年1月末与2018年1月末的的股市走势有多少神似？（网络图片）

从长期来看，经济低速增长与金融高速增长的背离必然会导致问题爆发。这种背离的短暂稳定，只能是以不停加大的放水来支撑。一旦放水稍慢（更不用提收紧），问题就会爆发。但放水的背后实际上是将（部分个体风险）向整个系统转嫁积累，结果是系统越来越不稳定。

无论对美股来说还是对中股来说，系统的不稳定都会让问题出现的越来越频繁，后果也会越来越严重。

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