中国银行（图片来源：FABRICE COFFRINI）
【看中国2024年5月21日讯】很多中国人不买国债，也不懂国债，但是5月13日，中国财政部公布2024计划发行1万亿元超长期特别国债，却引起了很多人的注意，一些资深投资人深感震惊，这分明是一次来势汹汹，却悄无声息的人民币改革：因为，这次发行特别国债的目的，不仅仅是割韭菜，而是改变了中国经济的底层逻辑。
首先，什么叫国债？国债就是一个国家的中央政府向普通人或者机构发行的公共债券，就是向公众借款，到期兑付。一个国家也可以向另一个国家买国债，比如中国一直持有美元国债。但是中国这次和以往有显著的不同，真相令人震惊。
中国近30年来一共才发了四次特别国债，每一次，都有重大的国内和国际背景。1998年那次，背景是亚洲金融危机的剧烈冲击；1999年的背景是特大洪水与经济危机余波冲击；2000年的背景是要为申奥做基础建设准备，但是国内需求不足，城投融资与商业银行信贷能力较弱；然后，就是2020年的抗疫特别国债，也是一万亿，可惜没有用，疫情升级，封城抗疫，民生凋蔽。2023年还有一次，不过这次是是并入一般国债计划。
时隔20年，再次连续发债，而这次的情势却比20年前更严峻。于是这次特别国债也别具一格：发布频次远超过去，发布力度也远超过去，还款时期也非常长：分为20年、30年、50年三个品种。其中，20年期有7只，30年期有12只，50年期有3只，都是按半年付息，全是超长期的特别国债。
本次发行的超长期特别国债有几个巨大的特点，与一般储蓄国债最大的不同，就在于，这是记帐式国债，可以转让，名副其实的“债留子孙”，而且不仅个人可以买，机构也可以买。就是拥有无可比拟的流通性——也可以理解为大韭菜小韭菜一起割。但是，一般储蓄国债可以提前兑取，记帐式国债不可以，几十年后才可以。也就是说，政府要几十年后才需要还钱，为什么要这样做？仅仅是因为要减轻财政压力吗？不。
首先，因为中美经济脱钩、产业链脱钩已经数年了，外汇储备大减，人民币美元办法再以美元为放水印钞的锚定物，就需要新的锚定物。其实过去也是买美国国债，如今变成是自己的人民币国债。
其次，是房地产危机，这也是更重要的原因。因为土地财政崩溃，房地产经济模式衰落，大家看到的，就是房价腰斩，大学生失业、民工失业、白领失业、公务员降薪……唯有水电气高铁等各种民生服务全面涨价。但真正影响到根基的，其实是房地产经济这个放水印钞的依讬物，或者说过去的人民币实际锚定物。
过去几年，中国央行一直都在放水印钞，降准降息，试图促进流动性，可是因为疫情后，民生凋蔽，民众不敢消费，储蓄反而越来越多，经济一度陷入通缩，促进流动性的政策完全失败。4月，新增社融接近负2000亿，2005年来首次反向增长。2024年2月底，中国广义货币（M2）余额达到299.56兆人民币（约台币1327兆，以下同），这意味着3月底M2即将突破300兆人民币，超过美国及欧元区1月底M2总和。但中国M2持续增长，现实中感觉不到通膨，反而呈现通缩现象。因为大众只存钱不花钱，导致货币仍然在空转。于是，中国政府决定，就不把水放给银行了，而是开始发行特别国债，让机构和民众来买，相当于直接放水给大众，把钱收回来。
但是这种超长期国债，普通人能买吗？理论上能买，但是，最低20年的期限，最长50年，利率还不高，这对于普通人的投资需求根本不现实。所以普通人不会买，一定还是金融机构来买。所以，这次发行国债之前，财政部还给各大银行开了个动员会。银行当然愿意买，这样可以对冲一下国内太高的存款比例。据说，因为存款太多，最近，很多银行都取消了大额存单的业务，不想支付利息做赔本生意。
所以，如今央行发行国债，对民间来说是放水，但是对银行来说是抽水——至少可以帮银行消化这些存款。那么，政府拿着这些存款用来干嘛呢？其实能选择的不多，依然是开发房地产，大搞基础建设，补贴新能源汽车！又走回老路，开启新一轮饮鸩止渴。
但是，问题来了，中国的房地产早都供过于求了，地方债务杠杆已经拉到极限了，房地产已经从增量时代到了存量时代。最近，西安、杭州、成都等二线城市，最近全面取消限购，买房送户口，户口不值钱了，限购成历史了。当然，中国政府不是没有试过寻找替代的经济增长极，比如新能源三板斧：电动车、电池、光伏，现在因为美国的制裁，欧洲的警惕，中国的产能过剩已经成为一门显学，可以说刚刚出生没多久就被掐得奄奄一息。可是，如果再来一轮房地产投资，很明显，老百姓的钱只会越来越贬值，最终陷入恶性通货膨胀。
所以这说明一个大问题，就是中国货币核心政策的转向：房地产不再是事实上的人民币锚定物。再加上，中美经济脱钩，最近又被美国加关税，中美贸易额一定会进一步下降，美元外汇一定会越来越少，锚定自己，是不得已的选择。自己发的钱以自己的国债为锚定物，这当然不是首创，美国就是这样的。可是，那是因为他们用的就是美元啊。
另外还可以看到，最近普丁又访华了，不知道习近平该哭还是笑。自从俄罗斯被西方制裁后，中国开始不断的经济援助，电动车出口俄罗斯的量也大增五倍，虽然能帮中国消耗一些过剩的产能，可是最终只能换来些卢布，据统计，俄中两国间超90%的结算以卢布和人民币进行，卢布只能花在俄罗斯，这样一来两国国家经济捆绑更紧了。（或许能试试把卢布和国债卖给俄粉们？）
但是，用自己印的钱买自己打的白条，后果是什么？
近的就是物价全面上涨，普通人日子会越来越难过。中期，就是那些过去靠土地经济的小城市，比如以房地产为目的的什么旅游城、大学城、文旅地产、网红城市，因为没有核心产业，今后只会沦为大型钢筋水泥废墟，而且背负高额负债，直接会被打回过去的原形。远的，或许就是苏联崩溃的前夜。
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