美國住房抵押貸款危機不斷蔓延

2007-08-11 23:32 美國信貸市場危機愈演愈烈，從法國巴黎銀行(BNP Paribas)到美國最大的住房抵押貸款商，越來越多的公司相繼陷入這一泥潭；各國央行因此罕見地干預了貨幣市場，道瓊斯工業股票平均價格指數週四收盤更是因此創下今年以來的第二大跌幅。

目前狀況不僅彰顯出這一問題已波及全球，也反映出危機正不斷殃及更多市場與公司。法國巴黎銀行首先給了市場一記重擊。該銀行週四早些時候表示，暫時凍結旗下三隻投資基金，原因是這些基金在美國住房貸款問題上遭受了巨額損失。這三隻基金總資產價值曾經高達21.7億美元。這一消息促使美國與歐洲央行相繼決定向貨幣市場注入現金，以控制市場利率。

然而禍不單行，關於幾家對沖基金損失慘重、正在拋售資產的消息卻令市場本已不安的神經愈加脆弱。鑒於需求疲軟，又無力獲取新融資，住宅與公寓建築商Tarragon Corp.的持續經營能力也面臨市場的質疑。美國股市收盤後，抵押貸款商Countrywide Financial Corp.又表示，公司財務狀況可能會因信貸市場前所未有的危機而遭受衝擊。

美國股市週三收盤曾大幅回升，因為市場預期信貸市場問題正得到控制。但在對沖基金的瘋狂拋售下，股市週四一路下滑。近年來市場風平浪靜，這些對沖基金不斷借入大筆資金，意在獲取更多收益；但目前的狀況已迫使他們慌不擇路的拋售資產，減少借款。道瓊斯工業股票平均價格指數收盤暴跌387.18點，至 13270.68點，跌幅2.8%。

亞洲股市週五早盤也未能逃過暴跌的命運。日經225指數一度下跌了2%以上，日本央行隨即向貨幣市場注入了83.9億美元。這一干預已有前例，週四歐洲央行(European Central Bank)向貨幣市場投入了超過1,300億美元，而美國聯邦儲備委員會(U.S. Federal Reserve, 簡稱Fed)也向美國銀行系統注入了240億美元。

去年年底因違約事件大量增加而初現端倪的次級抵押貸款隱憂目前已然演變成席捲整個住房貸款領域以及全球投資者的真正危機。今年3月份，美國Alt-A抵押貸款的逾期繳款比例已經達到令人不安的水平；此類貸款品質是介於優級抵押貸款與次級抵押貸款之間，其中許多貸款人的收入未得到驗證，僅來自其個人聲明。儘管大多數優級貸款依然運轉良好，但Countrywide卻表示，某些優級物業套現貸款中的拖欠款項正迅猛上升；在這種貸款中，貸款人為貸款買房而耗盡財力，幾乎身無分文。

在一系列負面消息的打擊下，近日來投資者幾乎已經對所有抵押貸款避之不及，除了那些可以出售給聯邦國民抵押貸款協會 (Fannie Mae, 簡稱：房利美)與聯邦住房貸款抵押公司(Federal Home Loan Mortage Corporation, Freddie Mac)的貸款。上述兩個機構是美國政府支持的投資機構，為符合他們標準的貸款提供擔保。這種狀況還促使貸款機構將優級巨額貸款的貸款利率一路上調至 7.25%或8%。優級巨額貸款總額超過41.7萬美元，由於金額巨大而無法得到房利美與聯邦住房貸款抵押公司的擔保。這類貸款通常較標準類貸款利率高出大約0.25個百分點，但過去一週這一差距已經膨脹到了0.8個百分點。

在金融市場上，之前被認為不會受次級抵押貸款危機影響的多家機構現在事實上已受到了影響，這使得投資者禁不住猜測接下來還會有哪些機構暴露出來。例如，法國巴黎銀行上週還表示旗下三隻基金業務運轉正常，但該行昨日卻稱，已經被迫在週二暫停計算旗下三隻基金的淨資產值，因為流動性突然意外喪失。

以股票市值計，法國巴黎銀行是歐洲第六大銀行。

在美國，betway体育手机网 受到市場動盪重創的對沖基金包括那些奉行市場中性策略的機構，即尋求在市場下跌和上漲兩種情況下都能獲利的策略。一些規模最大的對沖基金都追捧這種策略，部分原因是這種策略特別受到那些希望在所有市場中獲利的機構投資者的歡迎。

許多市場中性基金一直以來都做多高質量股票，即估值偏低的股票，另一方面做空估值偏高的股票。由於這種投資理念相對保守，這些基金為提高收益而舉債投資時不會有什麼顧慮。

但隨著各大銀行最近幾週開始對沖基金客戶感到擔心，一些對沖基金被要求提高貸款擔保抵押標準，或者預期到了銀行的這種要求。因此這些基金售出了部分所持高質量股票，以籌集現金，並通過回購那些估值偏高的股票以回補空頭頭寸。而其他基金拋售頭寸只是為了在這個動盪的市場中變得更為保守。

由於市場中性基金通常採用的計算機模型相似，因此所持頭寸也非常相似，這些基金採取相似行動時會導致資產價格變動幅度放大。對於許多採取這種策略的大型對沖基金來說，上週無疑是損失最為慘重的一週。這令整個華爾街的交易員感到擔憂，因為他們中的許多人原本期待這些機構能夠在當下的市場困難時期顯示穩定跡象。

AQR Capital Management LLC是一隻總部設在康涅狄格州格林威治的基金。該基金資產管理規模高達380億美元。但知情人士稱，近日來，該基金採取市場中性策略的投資項目開始出現損失，雖然該基金管理的主要資產所採用的其他策略保持良好。

其他基金也受到波及。高盛集團(Goldman Sachs Group Inc.)旗下基金GS North American Equity Opportunities就是一例。據瞭解該基金的投資者稱，從今年年初到7月27日該基金所持資產減值逾15%。據這些投資者稱，該基金在7月1日至7月27日期間減值逾11%。這些投資者中有一部分目前是或曾經是高盛的合作夥伴。

在過去幾日，一些量化基金也深受其害。這些基金通常用電腦對市場行為進行建模，然後根據電腦程序發出交易指令。但是，面對金融市場湧現的這一betway体育手机网 問題，許多銀行、基金和經紀行運用的統計模型都大大低估了目前市場環境的風險。(文章僅代表作者個人立場和觀點)