BusinessWeek：金融危機難善了 柏南克主導Fed革命新頁

2008-03-22 12:16 當下的金融危機─或許是大蕭條以來最糟的一次─ 已將美國聯儲局(Fed)主席 Ben Bernanke(柏南克)轉變 成一位不情願的革命者。這位想削弱 Fed主席職位光環 的安靜學者，正在引領著央行角色扮演上的一次大突破 。在此過程中，他正在構筑一個舞臺，迎接著下一次的 繁榮－或是泡沫。

就短期來看，Bernanke正展開一場避免金融市場潰 堤的戰爭。近來最轟動的一役發生於上週日(16日)， Fed居中協調JPMorgan Chase(JPM-US)火速收購Bear Stearns(BSC-US)，並宣布直接放款給主要華爾街投資 銀行，此舉前所未見。

上述兩項行動代表了 Fed直接涉入金融市場的新高度，並確立Bernanke將採一切可能來防止金融之災。研 究機構Capital Economics首席分析師Julian Jessop認 為這些操作當有助益，他說："到了窮途末路之時，我們知道， Fed應能提供許多支援。雖無法防止大幅滑落 ，不過卻能防債務緊縮的危機。"

與此同時，Bernanke傾倒大量資金於金融體系。但 是目前感受到的效果並不明顯，主要系因銀行仍不願輕易放款，消費者亦恐懼借貸。的確，消費者支出可能遲緩，導致未來幾個月就業人口下滑以及衰退的深化。

然而，隨著經濟成長變強與資產價值上揚的結合，Fed的救市之舉終將顯現其效。不過同時也有刺激通膨、或進一步傷害美元而造成全球匯市混亂之虞。

Fed 的行動是否能帶動一次有效益的經濟繁榮，抑或是一次無用的泡沫？目前仍在未定之天。1990年代的經濟繁榮就是一次成功的顯例，當時Fed刺激了先進技術的投資熱，促成高生產力與成長；但到了2000年，Fed多數助長的是房屋營建與房價，對於長期經濟成長並無貢獻。

並不是每個人都滿意於Bernanke的做法。Euler Hermes首席美國經濟學家Dan North表示："基本上，(Fed) 搞亂了美元的世界。他們為通膨奠基，以及後續 其它的資產泡沫。"

以部分做法來看，Bernanke遵循的是前輩Alan Greenspan的路線。 Greenspan辯稱央行不應預先戳破 泡沫，反而是要在繁榮結束前扮演緩和衝擊的角色。但 Bernanke腦筋動的更快，他要先處理正在破裂的泡沫。 3月16日，Fed宣布一項新的融通措施Primary Dealer Credit Facility(PDCF)，即放出數百億美元資金予 Lehman Brothers等券商，以防壓垮 Bear Stearns的恐懼心理再度轉移。

此外，Bernanke的貨幣政策(降息)定調，就不能停下來。回想2001年那次衰退，雖於該年9月份結束，但當時的Fed主席Alan Greenspan為避免通貨緊縮 (deflation)，硬是再降了2年利率。2003年6月系最後一次降息，來到1%；而Greenspan直到2004年都沒有開啟升息大門。

現在最難以預測的就是美元匯率。過去1年，美元兌各主要交易國的貨幣貶值約10%，拉抬了出口(上升10 %)卻壓低了進口(僅升2%。)

如果美元墜落的太快，海外投資人的美元投資就會產生匯損，並開始把資金抽離，進而使美元就會越跌越 深。於此情況下，Fed無法保護美元。央行對抗金融危 機的武器是印製美元，但美元愈多，下滑幅度相對愈快 。

當然多數經濟學家並不認為會發生美元危機。他們 認為到最後，美國可能必須協同各國央行之力－或許是 協同降息。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)