謝國忠：目前股市不會有轉機

2008-09-01 04:12 8月29日，玫瑰石諮詢公司經濟學家謝國忠接受《每日經濟新聞》記者專訪時，直言"現在經濟還在下滑，股市也不會有什麼轉機，盲目談股市沒有意義。"

 

儘管A股在2500點下方徘徊已久，但謝國忠仍然斷言，"這樣的低位最少會維持一年時間，由於全球股市的估值仍舊偏高，中國股市的價格也不便宜，更低的指數仍可期待。"

2007 年，A股的牛頭還在昂然向上之時，謝國忠就出驚人之語：2500點才是A股的合理點位。未曾想，"一語竟成讖"。如今，謝國忠拒談具體點位預測，將視線更多地放在國際商品市場、美國股市及中國宏觀經濟基本面上。他認為，只有這些方面存在的問題得到瞭解決，A股方能重現"曙光"。

股指低位徘徊 至少維持一年

NBD：你認為股指在低位還會維持多久？

謝國忠：股市的低迷還會維持很久，至少徘徊一年。股市真正見底應該是大家都不看股市的時候。判斷的標誌也很多，比如上市公司盈利見底等。現在上市公司盈利只是剛剛出現下滑，銀行的盈利仍達70%以上，也還沒有爆出壞賬的增加，只有當壞賬增加一段時間以後，才有可能判斷股市是否見底。通過看點位或看圖判斷股市底部是不現實的。

目前A股的市淨率還在2.5倍至3倍，股價仍然不便宜，很多上市公司的利潤都是"做"出來的。現在全世界的股市都不便宜，美國股市也不便宜，還會繼續下滑。現在美國市場最便宜的是金融股，但金融股的盈利和淨資產都靠不住；現在美國的消費股、科技股和醫藥股都是 3倍左右市淨率，還是不便宜。

現在很多投資者看到很多股票價格下跌了很多，市淨率很低，就以為機會來了，但他沒有看到股票過去漲了多少。

NBD：目前全球經濟的問題主要表現在哪裡？

謝國忠：國際上，美國推出了1600億美金的刺激政策，加上美元貶值，熬過了二季度，三季度會否出類似政策目前還不知道。日本現在傳出政府擬推出高額經濟措施刺激經濟的政策消息。這些政策都推遲了經濟見底的時間，究竟這個探底的過程會延續多久，還要看美國的經濟政策如何調整。

歷史上，美國傾向於採用較市場化的做法化解經濟危機，比如上世紀80年代，美國銀行業危機的時候建立了一個RTC (重組信託公司ResolutionTrustCorporation，簡稱RTC)系統，通過RTC來解決銀行破產的問題。現在的問題是，(次貸後)該破產的公司不讓破產，卻通過向央行借錢支撐這些公司，或者通過國家的公司借錢撐著，這就是在拖。

美國歷史上有過很多經濟波動，但都不至於出現經濟崩潰。但這一次的不穩定，加上市場爭利會導致各種矛盾爆發，而政治上的各種矛盾也會被激化，加上美國正在面臨政府換屆，這些因素都對美國近幾年的股市走勢產生了很大影響。

不能過多指望利好政策

NBD：相比美國和日本的應對措施，你認為中國的股市監管層還可以做些什麼？

謝國忠：想靠利好政策來解決歷史問題是幼稚的想法。比如威脅大小非不讓流通，對股市的影響是負面的。國家政策的可預測性和可信任度是金融領域非常重要的事情，政策如果老是變，對市場影響很大，要出現大的轉機幾乎是不可能的。

不過，當初的股改的確有點不公平。比如法人股場外交易只有場內交易價格的三分之一，現在可以流通了，就會發生巨大的財富轉移；另外，法人股和流通股比例是2：1，非流通股股東每10股支付了2∼3股對價，相對於其本身獲得的利益，代價是很小的，也不是很公平的。

但既然已經出了這樣的方案，答應了再改口也是很危險的。再出現大小非限制的政策和其他一系列政策，對股市的打擊都是很大的。總之，現在全世界的經濟都在向下走，什麼時候能夠見底都不知道。現在談股市沒有意義--不如跑跑步，打打太極拳，看看書，遠離股市。

NBD：那你認為中國的股市什麼時候能夠迎來新的發展機會，之前你曾經預期3年後股市會有新繁榮？

謝國忠：3年的話是基於中國股市怎麼搭建這個平臺。中國是經濟有足夠壓力的時候才會出現改革，但現在還沒有系統性的改革，這是我對中國政策的一個預測。

中國的價格體系要開放，物價、利息和匯率現在正面臨開放的好時機，可以全部開放，減少行政干預，這是基本的效率問題。還有就是國家和地方政府的利益分配問題，中國和其他國家的貿易平臺問題。這些平臺做好後，新的繁榮就會到來。

金價仍很便宜

NBD：現在股市行情不好，投資者還能做什麼樣的投資？我看你也推薦過黃金？

謝國忠：黃金還是好的。現在全世界都進入了滯脹，黃金近期的下跌是由美元回升引起的，美元回升則是由歐元的下跌造成的。

以前大家覺得歐洲不錯，歐洲央行總是強調加息，但其實歐洲經濟已經出現了問題。現在歐洲的貨幣增加得很快，M3增速達到了11%，證明通脹壓力很大，歐元還會下跌，那麼對應的美元價格就會上漲。不過大家要注意，美元上漲是因為人家變壞了，而不是自己變好了，美國印鈔票比歐洲快，因此美元長期看仍舊會貶值。

金價由1000美元/盎司左右回調到800美元/盎司以下，現在又回到840美元/盎司，我還是很看好，因為和上世紀90年代比只上漲了2倍多，相比其他商品價格仍很便宜。但黃金只是個保值產品，不一定能賺多少錢。

拉內需還是加投資

NBD：拉動內需是否可以帶動中國經濟擺脫出口依賴？

謝國忠：拉動內需只能穩定經濟。中國過去賺的錢沒花完，一方面是外匯儲備，一方面是政府稅收，這些還沒有花完的錢是政府對抗經濟下滑的兩張牌。但是投資只能緩衝經濟下滑的速度，並不能拉動經濟，比如進行城市基礎設施、飲水、污水處理、地鐵網的建設，和1998年造公路一樣緩衝經濟下滑。

中國現在每季度的GDP都下滑0.5個百分點，跌到哪裡才能止住還要看世界經濟的情況。經濟下滑的主要原因是出口的萎縮，再加上房地產的萎縮，房地產商投資放慢，房子賣不掉資金回不來。現在中國的情況是房子量大價高，只能靠泡沫維持著。

現在倒是有一個很好的辦法，就是政府在推出廉價房的同時，可以給低收入者提供現金補貼，以刺激經濟短期的穩定。

銀行資產定價無關金融安全

NBD：有關中國金融安全問題，對"銀行賤賣論"和熱錢問題怎麼看？

謝國忠：熱錢問題方面，很多錢進來的時候沒擋住，出去的話更難擋住。很多熱錢都是通過貿易市場進來的，賺取匯率利差，很多公司靠這個來生活。

銀行"賤賣"和金融安全應該沒關係，金融的安全隱患主要指資金突然流出，可能造成金融系統突然崩潰。現在很多問題不要怪別人，中國經濟現在的主要問題是股市和樓市炒作過度泡沫較大，尤其是土地方面的炒作，很多都是內部行為。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)