中小投資人如何從股指期貨間接受益？

國務院原則同意推出股指期貨後，中國證監會批准了中金所上市滬深300指數期貨品種，並於近日發布了股指期貨適當性制度的相關規定，中金所據此推出了股指期貨投資者適當性制度實施辦法和操作指引，修訂完善了相關規則、細則。由於對於參與股指期貨規定了一定的要求，有人疑惑這會不會對中小投資者不公平。實際上，推出相應的投資者適當性制度，是真正保護中小投資者的舉措，相反，不顧自身條件、盲目炒作股指期貨極有可能造成中小投資者的重大損失。

雖然股指期貨因其產品特性並不適合多數中小投資者直接參與，但通過降低股市超漲超跌幅度、改善機構投資者投資績效、促進理財產品創新，仍可以使中小投資者間接受益。

中小投資者在資金、投資經驗、對期貨產品的熟悉程度，以及財務狀況等方面的能力都比較薄弱，風險承受力相對較低，如果貿然進入像股指期貨這樣一個高端、專業、風險較大的市場，非常容易造成超出其承受範圍的損失，甚至影響其日常生活水平。監管部門提出50萬元入市的基本要求，是因為根據當前的股指期貨面值水平，15萬元左右保證金才能夠買賣一手，而根據期貨業的行規，必須要有額外三分之二的備用資金以防止價格波動。如此算來，50萬元是安全操作一手股指期貨最基本的資金量。這樣一個要求，等於把期貨行規做了書面要求，避免了那些根本不瞭解這一點的投資者的不必要損失。

股指期貨改變了股市的單邊市歷史，有利於完善市場的內在穩定機制。單邊市帶來的後果是只有做多才能賺錢，市場因此容易出現超漲所導致的泡沫，在高點往往伴隨著巨大的成交量，所謂「天價天量」，而在泡沫破滅後又容易形成價格下跌慣性，導致超跌，在低點往往成交十分低迷，即使定價合理也因缺少買盤而使得中小投資者不敢入市，反而「割肉」割到地板上。有了股指期貨，市場高估買盤過多時可以做空，給市場帶來平衡對衝力量，有助於降低市場過熱程度；而在市場低迷買盤缺失時，股指期貨的空頭回補提供了市場急需的做多力量，有利於市場早日走出低迷。因此股指期貨的推出有利於降低市場的波動幅度。儘管股指期貨本身並不改變股票市場的基本走勢，但由於降低了市場的超漲超跌幅度，實際上是有利於廣大中小投資者的。因為大部分事實表明，買在頭部、賣在底部的大部分都是中小投資者。

股指期貨給機構投資者提供了避險工具和流動性管理工具，降低了其操作成本，有助於改善其投資績效。以往，我國指數基金大部分都跟不上標的指數的表現，跟蹤誤差相對較大。除了與要求現金比例無法全額買入有關以外，也與從投資者申購到資金到位並買入對應的股票這一過程的時滯有關。有了股指期貨，就可以在很短時間內低成本地建立敞口，並在隨後逐步建立相應的現貨頭寸，同時平掉期貨頭寸來達到即時建倉，並降低市場衝擊成本的效果。又比如，因為沒有股指期貨，股票基金在遇到保險公司等大客戶申購贖回時，只能在現貨市場直接買賣，造成較大的衝擊成本，致使基金受損。由於缺乏股指期貨等避險工具，在碰到系統性風險的時候只能坐視淨值下跌。一個顯著的例子是，2008年，臺灣的股票型基金在股市同樣出現大幅下跌時，由於可以利用股指期貨對衝風險，部分基金跌幅大大小於指數跌幅，甚至有基金取得了正收益。而滬深市場的股票型基金全盤皆墨。如果有股指期貨，是可以把損失降低，甚至可能獲得收益的。證券投資基金主要是由中小投資者構成，代表了廣大中小投資者的切身利益，股指期貨就是這樣，通過改善證券投資基金的表現，使得中小投資者間接獲益。

隨著我國國民經濟的穩步增長和國民收入的逐步提高，廣大中小投資者的投資理財需求日益強烈。但目前由於缺乏股指期貨等一些基礎工具，現有的投資理財產品遠遠無法滿足投資者的需要。通過引入股指期貨等做空機制，就為高效率地設計各種結構化產品帶來了多種可能，真正做到量身定制，滿足廣大投資者個性化投資需求，帶來理財服務的大發展，增加居民的財產性收入。例如，現在中小投資者並不滿足於儲蓄或國債等固定收益產品提供的低回報，但同時又無法承擔過大的投資風險，在我國股市高風險高收益的情況下，急需一些能夠提供保本或承擔少量損失但能從我國經濟高成長中獲得部分收益的產品。而通過股指期貨構造保本基金，就可以很好地滿足這個需求，相比現有的保本基金效率要高得多。還有，一些基金管理人對於選股有獨到的眼光，就可以通過股指期貨對沖貝塔風險而開發阿爾法產品，滿足一些追求絕對回報的投資者的需求。