今年首度加息 只是開始

過年假期的最後一個晚上，傳來央行加息的消息。至此，從去年底到現在，在空中盤旋兩個月的加息「靴子」終於落地。

說是在空中盤旋兩月之久，是因為這次加息已在各方人士預料之中。去年年底到今年初，形成去年CPI上漲的國內國際因素並沒有離去，通脹壓力持續不減，去年第四季度以來，央行也在各種場合強調，把穩定價格總水平放在更加突出的位置，使得加息之舉呼之欲出。

2010年全年CPI同比上漲3.3%，12月CPI同比上漲4.6%，環比上漲0.5%，大大超出當時的市場預期。據多家分析機構預測，今年一月份CPI可能突破5.1%，將再度創出本輪物價上漲新高。近一段時期全球天氣異常，對全年通脹壓力不容忽視。據聯合國糧農組織betway体育手机网 發表的報告，全球食品價格指數連續7個月上漲，今年1月全球食品價格指數達231點，創歷史新高。據農業部數據，截至1月4日，河北等八省冬小麥受旱9611萬畝，佔種植面積的35.1%。國際上，美國中西部、阿根廷、澳大利亞等國正遭遇不同惡劣天氣。另外，由食品發動的這輪通脹已經開始傳導至其他非食品領域，去年最後三個月，非食品CPI的環比漲幅都連續創出十幾年以來的歷史同期新高。而去年12月的PMI也顯示，製造業購進價格在上升。可以說，通脹在2010年困擾中國經濟之後，將在2011年繼續困擾中國經濟，成為我國需要解決的首要問題。雖然有人預測今年的通脹水平有可能前高後低，但是由於加息時滯效應，若不提前加息，今年通脹前高後低的光景也可能不保。

通脹說到底是一個貨幣現象，表面上是物價上漲，實際上是市場充斥著過多的流動性。在低利率下，資金借用成本太低，不光會助長流動性氾濫，還會使企業在信貸資源使用上多寡不均。雖然過往的實踐表明，央行在貨幣政策工具的使用上偏好數量型工具，在動用價格工具時慎而又慎，但是，目前遏制通脹最有力的工具仍然是利率。這次加息是上調金融機構人民幣存貸款基準利率，其特點是存貸款利率的等幅上調，這有利於信貸資源的優化配置，抑制大型企業對貸款資源的過度佔用。從今年一月份貸款情況可以看出，一月份前三週，新增貸款已達1.2萬億元，在這個過程中，已經有一些大企業和券商開始「囤錢」，即使現在不需要，但因為信貸已成稀缺資源，也囤下以備將來。而加息可以提高企業資金佔用成本，使資金在大中小企業中的配置更合理。需要提出的是，這次加息只是提高存貸款利率0.25個百分點，幅度不大，能在多大程度上發揮作用，還有待觀察。

當然，加息並非是皆大歡喜，它是一把雙刃劍。目前發達國家和新興經濟體經濟運行冷熱分明，美國寬鬆的貨幣政策未見停止跡象，境外資金流入對新興經濟體，特別是我國淨流入的壓力增大。去年12月我國新增外匯佔款4033億元，較上月進一步多增837億元，從新增外匯佔款扣除FDI和貿易順差的差額來看，去年四季度境外資本流入明顯增多。我國加息，必然使熱錢聞風而動，這會助長資產泡沫重啟和蔓延，會增加人民幣升值壓力。但是，任何政策都是有成本的，目前通脹是國內經濟的主要敵人，必須權衡利弊，兩害相權取其輕。至於對熱錢的遏制，相信貨幣當局自有另外的「池子」可用。

另外，自從危機之後，這是第三次加息。每次加息都有人驚呼我國將進入加息通道，這次如何呢？筆者認為，在今年通脹形勢嚴峻的現實下，一次小幅度加息並不能解決問題，對今年而言，這不應當是惟一一次加息，但關鍵還是要看CPI。如果第一季度CPI超出預期，助推通脹的國際國內因素不減，那時加息勢在必行。至於「通道」之說，已不重要。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)