餡餅大 陷阱也大

自2008年9月開始，先是美國雷曼破產導致全球爆發金融危機；接著是去年先後爆發的歐債危機；今年年初中東突尼西亞、埃及、利比亞的動盪；各類突發事件接二連三，黑天鵝頻頻出現。這一次，3月11日在日本發生的9級地震，隨之引發海嘯，和接踵而至的核泄漏危機，可謂黑天鵝中的黑天鵝——一個低概率事件（9級地震）引發了另一個低概率事件（核泄漏）。

所謂的「黑天鵝事件」具有兩個基本特徵：一個是「低概率」，另一個則是大規模的影響力（破壞力）。這些突發的「黑天鵝事件」無不引發全球金融市場的極度動盪，日本的核泄漏事故爆發後，日本股市在兩天內跌幅幾達20%，日元也在瞬間飆至歷史高位。在全球化的今天，特別是資訊科技的發展，使得一地的「黑天鵝事件」影響力被成倍放大。

在黑天鵝事件頻頻發生的時候，我們所熟悉的、那個劃疆而治的世界，正在發生著某些深刻的變化。日本地震引發金融市場動盪，有其內在邏輯，但遠隔千里之外的日本地震與中國的食鹽搶購則完全無邏輯可循。這幾天通過電視，看到遭遇了巨大地震災害的日本民眾，排著數百米的隊伍領取救濟物品，民眾平靜和井然有序的畫面讓人印象深刻。但近日國人發生的食鹽搶購卻令人汗顏。如果說日本的地震是一次「黑天鵝事件」，那中國市場的「食鹽搶購」更像是一個荒唐的「紅天鵝事件」。

近年來，頻頻發生的「黑天鵝事件」，每一次都會引發全球金融市場的動盪。一方面我們看到全球化下的金融市場變得更敏感和更脆弱；但同時每一次動盪之後，金融市場又能很快穩定，其自我修復能力往往超出人們的預期。比如：美國在遭受百年不遇的次貸危機後，僅僅兩年時間，經濟便重回升軌，其股市也基本回到危機前的水平。

去年當歐債危機爆發時，大家還擔心歐洲沉淪、歐元區解體，但僅僅半年過去，歐洲又恢復平靜。日本發生的地震海嘯和核泄漏危機，引發投機潮，日元兌美元大幅飆升，達至歷史高位76.25日元，但在七國聯手干預後，便回落到1美元兌80日元以上。如果這次日本的核泄漏危機得到有效控制，我相信全球金融市場也會很快穩定。

在日趨全球化的環境下，全球金融市場一方面變得「平坦」，資金的跨境流動和轉移變得越來越容易，障礙也越來越小，金融資訊的獲得更容易，市場越加透明；另一方面，全球金融市場也開始變得「彎曲（curved)」,影響一國金融市場的除了國內因素外，還加入了大量的、不確定的「國際因素」，這些「國際因素」既有經濟的，也有政治的，既有常態的，也有偶發的，這些都使得一國的金融市場不再單純，複雜性+複合性使金融市場變得「彎曲」。每一次的「黑天鵝事件」都在加速使全球金融市場「變平」，同時「變彎」。

每天我們都會接到「好消息」「壞消息」和「不好不壞的消息」。這個週末的好消息是：利比亞政府軍宣布停戰，中東危機出現緩和的苗頭，所以今日美股大幅高開。壞消息是：日本的核泄漏還在升級。不好不壞的消息是：中國央行再次宣布提高存款準備金(如果沒有更壞的消息——日本地震，就是壞消息）。

日趨「變平」和「變彎」的資本市場，對於具有國際視野的、有經驗的投資者意味著更多的「機會」，但對於那些盲從的跟風者則意味著更大的風險。餡餅變得愈來愈大；陷阱也變得愈來愈大。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)