4678億儲蓄搬家路徑解析：未流入股市樓市(圖)

2011-06-10 12:36 作者:劉翔

央行betway体育手机网 統計數據顯示，4月份人民幣存款增加3377億元，同比少增8325億元；同時各家銀行4月份的居民儲蓄存款銳減，其中住戶存款（較居民戶範圍更寬，統計上包含了個體經營戶存款）的淨減少額就達到了4678億元之多。

實際上，千億規模以上的存款「搬家」在以往並不常見。

「CPI持續高位，銀行存款呈現‘負利率’已久，儲戶選擇調整資產結構，將銀行儲蓄‘搬出’，是一種正常的‘趨利’行為。」9日，中國人民大學商學院教授牛海鵬接受採訪時表示，儲蓄存款銳減，主要原因在於「負利率」，同時也不排除受信貸緊縮等政策傳導的影響。

4月份CPI同比上漲5.3%，比同期活期0.5%的存款利率高出10倍多，銀行利率遠遠落後CPI增速。

按照慣例，儲蓄存款「搬家」，「新址」大多是股市和樓市，而當前股市和樓市都比較低迷，遲遲未見大規模資金流入。那麼，大量資金究竟去了哪裡？

股市樓市「沒沾光」

一直以來，業內有「存款搬家能為股市做貢獻」的說法，而此次卻有些不同。

記者注意到，上證指數在4月18日摸到年內最高的3067.46點之後至今已下行10%，個股大面積跌去30%以上。其中，4月份滬深股市並未出現成交放大跡象，反而出現了減少，而且A股開戶數也呈下降趨勢。

統計數據顯示，滬市4月份日均成交量為1451.41億元，較3月份減少172.6億元。深市4月份日均成交量為976億元，比3月份減少165億元。種種跡象表明，4月份存款大幅減少，並沒有刺激股市上漲，「存款搬家」並未流入股市。

在樓市方面，和去年急促反彈相比，今年4月份內地樓市也顯得「低調許多」。除北京、上海外，當月天津、武漢、深圳等地的新房成交量均環比大幅下降。

負利率下的資金湧流

「信託產品以及銀行其他理財產品當下比較熱。」8日，用益信託分析師李暘對導報記者說。

據用益信託統計，僅4月國內就發行銀信合作產品803款，預計總髮行規模為4528.14億元，平均每款產品規模達到5.64億。

最近各家銀行代理銷售的信託產品中，「保障房性質」的信託產品頗引人注意。據瞭解，2010年信託產品市場共發行23款此類產品，但今年一季度就發行了14款，募集金額達33.9億元。以正在發行的瑞信棚戶區改造項目股權投資集合資金信託計畫為例，其信託期限為1年，預期年化收益率為8%－9%，認購金額100萬元起。

同時，收益穩定、門檻相對較低的銀行理財產品也成為儲蓄資金的「避風港」。

據統計，上週共有313款銀行理財產品到期，其中212款公布了到期收益率，且均實現最高預期收益率。信貸類產品平均到期收益率為4.23%，較前一週上漲0.39%；人民幣債券類產品平均到期收益率為3.51%，較前一週上漲0.21%。

委託貸款的利率之變

在20%左右的高利率回報之下，委託貸款也成為儲蓄資金的一個「出口」。

「所謂委託貸款，就是由貸方為主導，銀行充當中介角色，借貸雙方商定價格，操作簡便，重要的是可以部分規避監管，因而備受活躍的資金青睞。」一位不願透露姓名的業內人士表示，對銀行而言，委託貸款屬於銀行中間業務，銀行作為受託人不承擔任何貸款風險，只收取手續費。

央行公布的今年一季度金融數據顯示，一季度委託貸款增加3204億元，是去年同期委託貸款增加額的2.1倍。

統計顯示，今年以來，去除上市公司出於正常經營需要向關聯公司提供的貸款，上市公司通過銀行至少已經發放17筆委託貸款，合計金額近14億元，是去年同期的近4倍。僅香溢融通今年就發放了4筆委託貸款。而在這些委託貸款中，只有1筆為兩年期貸款，其他均為1年期及1年期以內貸款。

利率方面，從已公布貸款利率的14筆委託貸款看，平均貸款利率達到16.8%，最高一筆委託貸款利率達到22%。

通脹下無奈避險

「‘存款搬家’更像是在通脹下無奈避險的行為。」國際財務管理師協會山東中心主任王陳表示。

但是，值得注意的是，在存款快速搬家的同時，「通脹」也成了宏觀經濟中最敏感的詞彙。一方面存款釋放了流動性；另一方面流動性過剩，必然推高物價上升的預期。

存款的釋放，無形中加劇了流動性的壓力，也增大了宏觀調控的難度。與此同時，CPI的數據同樣「不給力」。4月CPI「成功」破5之後，長江中下游地區旱情嚴重，受災範圍廣，也將進一步加劇通脹的壓力。申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇認為，5月CPI漲幅可能為5.2%左右，比上月回落0.1個百分點。但6月和7月CPI漲幅將達5.6%－5.7%，10月之前CPI漲幅可能都在5%以上。

「隱憂顯現。如果即將公布的5月份CPI繼續創出新高，央行會選擇進一步加息。」王陳認為。

「央行進一步加息的可能性很大。」對於加息預期，牛海鵬表示贊同。但是他強調，央行加息、提高存款準備金率等一系列貨幣調控手段，從目前來看，效果並不很明顯，控制通脹還需更豐富的手段。

「加息是把‘雙刃劍’，出於對實體經濟的保護，央行不會大幅加息。而選擇小幅加息更多是向市場傳遞一種遏制通脹的信心。」牛海鵬說。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)