人民幣會否出現貶值

2011-10-04 12:04 作者:易憲容

雖然9月28日人民幣中間價突破6.37元關口，1美元兌人民幣為6.3623元，較上一日升137點，創2005年7月匯改以來新高，但「人民幣將貶值」之言論仍然充斥市場。而且，早在今年5月時，就有美國對沖基金認為，中國房地產泡沫將破滅，人民幣即將貶值，其以場外期權看淡人民幣。

對此，現在有幾個問題值得思考。一是在短期內人民幣是否會出現貶值？如果出現人民幣貶值，其原因又是什麼？二是如果人民幣由升值轉向貶值，它對國內外市場會造成什麼樣的影響，我們應該如何來應對？三是如果人民幣不會貶值，為何市場上看淡人民幣的言論如此盛行？

從2005年人民幣匯率制度改革以來，人民幣對美元的匯率已升值近30%了，但是人民幣對其他非美元匯率升值幅度則不是太大。比如幾年來人民幣對加元升值就不足5%。因此，如果美元強勢，那麼人民幣就可能出現市場走淡。可以說，這幾天人民幣現貨市場及人民幣不交收遠期匯率走低都可能與美元走強有關。如果美元繼續走強，那麼人民幣相對美元貶值也屬正常。

現在的問題是，早就有美國的對沖基金看淡人民幣，其理由是人民幣作為一種信用貨幣，它是以國家經濟實力為背景的。如果中國房地產泡沫或經濟泡沫破滅，必然會導致金融危機及經濟危機，導致中國經濟出現全面衰退。在這種情況下，人民幣也將貶值。不過，在筆者看來，短期內（至少在一兩年內），該理由是不成立的。因為，儘管中國房地產泡沫無可復加，也是世界經濟史上找不到有這樣大的房地產泡沫，但中國是一個巨大的經濟體。在這個經濟體中，任何商品都有一個無限大的市場，而且各個地方經濟發展懸殊。比如房地產市場，在一二線房地產市場泡沫大得離譜，但在一些西部三四線城市房地產市場發展才剛開始，因此，要讓房地產泡沫遍佈全國每一個角落還得有漫長的時間，一線城市房地產泡沫破滅的骨牌效應嚴重性不必太過分高估。現實的這種情況，為中央政府擠出房地產泡沫創造了時間與空間。

一旦中央政府擠出房地產泡沫，那麼美國對沖基金所預測的中國經濟出現衰退的可能性就會降低，當前許多問題（比如銀行不良貸款問題、地方政府融資平臺問題及社會財富及分配不公平問題等）也會迎刃而解。

從當前短期的情況來看，人民幣升值仍然處於主導地位。無論是有媒體認為人民幣可作為「避險貨幣」，還是美國國會推動人民幣升值，以及當前中國經濟形勢（未來一兩年中國經濟增長可能放緩，但不會放緩到增長速度低於9%的水平），都是推動人民幣升值的重要原因。因此，我們當前討論問題的重點並非要放在人民幣貶值對國內外經濟的影響上，因為這還是一個時間跨度還比較遠的問題。我們當前所關注的問題仍然要放在人民幣升值對國內外經濟的影響上。總之，面對不確定性及震盪不安的國際市場，人民幣匯率問題仍是市場十分關注的大問題。我們要從其核心入手把握問題實質，這樣才不會任由外部言論所左右，也好站在國家利益角度作出好的判斷與決策。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)