下調準備金能否改變股市暴跌的厄運

2011-12-01 16:46 作者:朱大鳴

央行宣布，從2011年12月5日起，下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，為近三年以來的首次。央行上一次下調存款準備基金率是在2008年12月25日。呼籲了很久，管理層終於改變貨幣政策的方向，從上半年的月月上調，到如今的逆轉，說明經濟形勢不如人意，保增長再次成為主旋律。

黑色星期三之後，央行下調準備金別有深意。特別是在中央工作會議召開前，這次準備金下調，具有標誌性的意義。我們此前多次呼籲要從現實的經濟形勢出發，改變非常緊縮的實際政策。當全民放貸和全民追債上演時，當高利貸資本侵吞實業時，是該改變流動性的時候了。

股市再次遇到黑色星期三。這一次大陰線給人們的感覺是，一場逆轉性風暴。如果盤點其根由，箇中原因有不少，但直接導火索就是，有傳聞稱國際板即將出爐，預計12月中旬要到證監會內部商議，B股應聲瘋狂跳水，盤中跌幅達7.36%，錄得一年半來新低，並拖累A股暴挫，滬指盤中跌近百點，最低探至2319點重要心理關口，各主要股指跌幅均超過3%，創業板指跌4.79%。

不過，對於市場傳言國際板馬上要走內部流程，上海證券交易所相關負責人今天表示，該消息是謠言，並不屬實。

推出國際版導致股市暴跌的邏輯依然聚焦在圈錢和流動性上。為了印證這個想法，還有一個重要的原因必須指出，工行擬發行不超700億次級債，以及城商行IPO開閘傳聞。當前市場上流動性非常緊缺，進入股市又賺不到錢，甚至還不如放高利貸，如果股市還在繼續抽血圈錢，導致災難性的後果也是很自然的事情。

今天宋鴻兵先生也認同了筆者的觀點，即世界各國救市只有一招：印鈔。事實上，在我們的話語詞彙裡，如果金融變成了高利貸，變成了不是實業經濟的推手，反倒是變成了吞噬實業經濟的病毒，這是最可怕的事情。股市的目的即是給實業融資，給居民以投資的渠道，但是，如果不改變上市公司的提款機的性質，不改變為超發的貨幣和信貸提供「強烈需求」的功能，那麼，這樣的股市遲早會傷掉股民的心。

金融部門的各個掌門人之所以大調整，新官上任三把火，相信與改變中國金融市場偏離正業有很大的關係。雖然說股市有漲有跌，但每次漲跌背後反應的問題，都值得我們去反思。我們的股市功能到底是做什麼的？是為實業和投資者提供交易平臺，還是為了通過超發股票和紙幣，進行利益大分配，是到了抉擇的時候了。一個不是有效地市場，最重要的任務就是信息透明，謠言止於智者，同樣止於透明。政策市是扭曲的市場，失去了股市指示預測經濟的新號功能了，這對我們來說，是一個很大的損傷。

另有分析說，由於人民幣貶值預期越加濃厚，因此B股雖然以美元和港元計價，但掛鉤的是人民幣計價資產標的，因此這也可能引發資金撤離。事實上，外資大撤離，在某種意義來說是在「挺美元」，但是，我們要明白，美元真正的奧秘不是升值與貶值，而是美國能夠操縱其升值或者貶值的節律。這才是最重要的，如今歐債危機蔓延到了全球，印鈔是解決不了問題的。因此，很清晰的圖景是，未來全球進入了政治、軍事和經濟的高風險時代。資本撤離中國，在某種意義上減輕了貨幣超發的壓力，同時也降低了通脹的風險。不過，我們應當看到，無論是美元「升值」還是「貶值」，貨幣政策怎麼顛倒來去，美鈔越印越多都是一致的，這與上述的政策沒有關係，上述那些政策，其實都是掩人耳目的。讓經濟分析師們找不到目標，只能在表象上爭來爭去。

外資撤離對於股市來說，固然不是一件好事。不過，我們需要清楚，中國股市的問題，不是資金不足上，更主要的是，這個市場不能反應價值的真實大致的變化，往往取決於非市場的因素。這等於讓人看不到出牌的規則和情形，沒有明確的預期，沒有明確的現實依據，消息滿天飛，內幕交易橫行。

需要圈錢或者減持的時候，非理性的推高市場價格，讓無數的投資者埋葬在山頂上，如此，已經割了好幾代股民了。托市，目的是為了引誘，如今，市場依然是這樣的，沒有根本的改觀。

經濟好時股市不一定會漲，但經濟不好時，股市一定不會迎來大牛市。這是我們的經驗，這裡面價值與價格扭曲的根源在於我們的市場不是一個有效地市場，而是一個受到其他因素更大的市場。

如今管理層開始，下調準備金其實在數字已經可以看到了端倪：比如說CPI的下降，製造業採購經理人指數也斷崖式的跳水，股市也又遇到黑色星期三，準備金政策的改變，可以說是對上半年月月上調過度反應的修正，同時，也是保增長的新需要。但是，這對於股市來說，僅僅是利好的一個開端吧。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)