股市春收行情結束了嗎

熟悉中國股市的投資者都知道這樣一句股諺:冬播春收,意思是每年冬天,往往是股市最為低迷的時候,此刻倒是不妨買點股票,到了第二年的春天,股市大都能夠走出一輪上漲行情,這時堅持「冬播」的投資者就可以收穫股價上漲的果實了。

2012年一季度股市表現,似乎也印證了這條諺語。從去年年底到今年1月初,股市就處在無休止的下跌過程中,雖然有關方面也是在採取一些措施,試圖能夠提振股市信心,但是客觀而言收效甚微。到了1月份,滬市探低至2132點,這是2009年3月份以來的最低點,而且也明顯低於11年半前就曾經到過的2245點。但以後大盤出現了反彈,並且一直延續到3月初,此間滬市的最高上漲到了2478點,最大漲幅為16.23%。這應該說已經是去年4月份以來的最大一波反彈行情了。

看來,冬播是成功的,而春收也已經成為現實。不過,此刻對於很多投資者來說,又並不滿足於這一波基本上是屬於超跌反彈的行情,而是更看高一線,希望上漲行情能夠進一步深入,演繹為中級行情。這段時間券商報告,預期大盤能夠沖高到2900點的有之,甚至還有的非常樂觀地認為股指將上試5000點。

為什麼市場上會出現偏多預期呢？股市反彈兩個月,滬深兩市平均上漲17%左右,無論是從時間跨度還是從絕對幅度來說,都不至於讓人產生有大行情將臨的感覺。但是反過來說,此間市場內外所出現的一些新變化,還在某種程度上強化了投資者對於後市將上漲的認識。

首先,從去年年底開始,中國央行就著手鬆動銀根,到今年2月份,已經連續兩次下調了存款準備金率。雖然與市場預期下調幅度相比並不是很大,但畢竟是開始了降准的旅程。種種跡象表明,宏觀政策導向的確發生了一些積極變化,而這不免讓投資者產生政策開始放鬆並刺激經濟的聯想。一些分析人士估計,實體經濟會在年中或者再稍稍提前一點見底,而政策在現階段就在不斷鬆動,其結果就是會促使股市對此提前作出反應。

其次,儘管說歐美債務危機還不斷發酵,給人一種「山雨欲來風滿樓」印象,但是歐美實體經濟的表現卻還可以,特別是股市,走勢強勁。其中,美國道瓊斯指數居然創出了近4年來新高,納斯達克指數更是創出了11年來的新高。處於債務危機風暴中心的歐洲股市,也普遍收復了去年8月份危機全面爆發以來的失地。顯然,資本市場已經領先於資金市場乃至其它市場,對歐美國家的經濟走向作出了一個全面反應。既然國外狀況是這樣,那麼中國股市是否也應該受到一些正面拉動呢？無疑,雖然中國股市對於歐美股市「跟跌不跟漲」的關係未曾從根本上改變,但是在這個階段,歐美股市的良好表現還是對中國股市產生了正面的影響。

最後,對於投資者來說,除了看到境內政策「預調微調」和境外股市紅火的狀況,也發現境內的股市政策也在出現調整,管理層大力推動長線資金入市,鼓勵現金分紅以及對新股發行制度進行改革等等,無不都是在為提振市場信心作出努力。鑒於中國股市的「政策市」特點,大家也就不能不想到,目前位置還比較低的中國股市,能否再次享受到能夠推動其上漲的政策紅利呢？在管理層明確表示「藍籌股有罕見投資價值」的情況下,恐怕沒有人不會意識到,有關方面是在設法讓股市能夠好好地上漲。也因為這樣,大家對後市自然也就樂觀起來,認為還不急於春收,因為如果等到夏天,也許收成會更好一些。

但是,實際情況卻不是這樣。進入3月份以後,股市沒有能夠延續繼續上漲的走勢,先是開始滯漲,隨後就有了較大幅度的調整。到3月底的時候,已經跌破好不容易收復的所有短中期均線,形態已經呈現出典型的空頭排列。乍暖還寒的市場表現,令眾多投資者感到無所適從,大盤也只能是以再度低迷來應對。

而這又是怎麼一回事請呢？其實,仔細分析一下,原因似乎也不難解釋。其一,雖然從去年年底到今年一季度,宏觀政策有鬆動的跡象,但是力度遠不如預期。而最近一個階段以來,投資者更多是看到了實體經濟表現糟糕的一面,像發電量增速很低,新增信貸低於預期以及央企利潤下降,外貿單月赤字創幾年來的記錄等等。有人分析,根據以往的經驗,此刻如果在政策上再沒有大的動作,那麼實體經濟恐怕到三季度也未必能夠見底。而匯豐版的PMI指數在3月份大幅度反季節下滑,更是加深了人們在這方面的印象。實體經濟不佳,而政策又沒有及時作出如人們所期望的調整,這確實會動搖大家的信心。而當成品油價格大幅度上漲的消息傳出以後,人們更加深切地感受到來自各方面的負面壓力太大,對此股市是無力抵抗的。

其二,如果說僅僅是出於對宏觀政策與實體經濟方面的擔憂,那麼也許還不至於讓股市出現太大下跌。原因很簡單,因為時下股市的點位並不高,而且已經包含了實體經濟增速明顯下滑的預期。更況,投資者還在期待著股市的政策紅利,如果這些能夠得到兌現,那麼無疑也是可以對大盤構成某種支撐的,至少不至於讓那些超跌反彈都丟掉。可是,一個不可否認的現實是,在1月份被傳得沸沸揚揚的養老金等長線資金入市的消息,在3月份雖然得到了兌現,但卻讓大家十分失望:廣東省千億養老金獲准入市不假,但主要是投資固定收益類產品,也就是買國債而非買股票。並且,財政部在今年2月份的一則規定也被披露出來,就是地方社保基金只能存銀行和買國債,不能用於其它投資。

事實上,當初在有關部門明確表示要吸引包括養老金和住房公積金等長線資金入市以後,市場各界就是有不同看法的,大都認為這在現在並不現實。但是,由於管理層的強調,全國社保理事會也對此作出了積極的反應,以致在市場上形成了這樣的共識:養老金等的入市預計為時不遠,而且今後銀行資金也是有可能入市的。而現在,這些預期應該說基本都破滅了。另外,有關新股發行制度的改革一直到3月底的時候還沒有具體的進展,而與此同時新股的發行節奏卻仍然很快,包括銀行在內的很多上市公司提出了高額的再融資計畫,股市上的供求關係依然緊張。投資者所期望的政策紅利,似乎並沒有得到兌現。

其三,一段時間來,中國管理層很推崇對大盤藍籌股的投資,交易所還專門開會,要求基金等機構投資者主動投資大盤藍籌股。但是,客觀上由於前面說提到的市場供求問題沒有真正得到解決,推動大盤藍籌股上漲所需要的資金無法得到落實,這也就導致了大盤藍籌股難以走出像樣的上漲行情。到3月底的時候,像估值最低的銀行股板塊,不少品種的股價幾乎又都回到了年初行情啟動時的位置。在這種情況下,管理層的應對之策是出重拳打擊對新股以及題材股、ST股的炒作。

從理論上講,這樣做也是有道理的,為的是引導理性投資,抑制過度投機。只是,此刻在市場上尚存的活躍資金就是在這些股票上做文章,而它們之所以會這樣做,也是與中國股市的傳統和習慣有關的,其行為儘管是不合理的,但在多數情況下未必是不合法的。而在採取了具有強烈行政色彩的干預性措施(譬如暫停交易等)以後,這部分活躍資金也就只能選擇退出,這使得市場的活躍度明顯下降,人氣也就進一步渙散,股市行情乏善可陳。在本輪行情中,兩市單日成交金額最大時成交達到3200多億元,而到3月底的時候已經萎縮到不足1100億元的水平。顯然,從成交量的角度也可以看出,今年的春收行情結束了。接下去,應該又是一個低迷的時段。

現在,對後市看空的投資者不少,因為各種信息使其相信,行情真的很糟糕,認為大盤將回落到2000點以下的觀點也隨處可見。不過,也許問題還不是那麼嚴重,就在4月初清明小長假期間,管理層連出政策,一是公布了有關新股發行制度改革的徵求意見稿,二是宣布增加QFII和RQFII額度。

這表明,改革還是在推進之中,引進長線資金的努力也是沒有中斷過。雖然對於剛推出的新股發行制度改革徵求意見稿,各界的看法也有差異,認為有較大利多作用的輿論也並不太多。而所謂的QFII和RQFII,實際上現有的額度也沒有真正使用完,因此再增加規模恐怕在短期內也未必會帶來多少增量資金。更況,即便是規模如期擴大了,但是相當於現在的股市來說,仍然還是不大的,指望外資入市來改變中國股市的疲弱狀態,顯然是不現實的,也是不能做到的。但儘管如此,只要改革與市場建設在推進,這就會給人以希望。還有一點是,國內官方版的3月份PMI指數與匯豐版大相逕庭,出現了加速上升的狀態,雖然對此人們也有不同的解釋,但這似乎也在暗示什麼,譬如也許實體經濟研究到了最困難的時候,而對於那些有前瞻眼光的企業家來說,已經看到了希望的曙光。

與此同時,中國央行也表示,要引導信貸資金適度增長,而這一提法在上一次出現是在2009年。就因為有了這樣一些還算是正面的因素,所以乍暖還寒之後,投資者仍然會看到股市在各種因素的綜合作用下,呈現出調整整理並反彈的態勢。4月份的第一個交易日,股市就出現了一定的上漲。這樣,在形態上就有了重新確認底部,並且在這基礎上,伺機繼續上漲機會。也許,在利多因素的推動下,股指企穩並反彈成為2012年二季度的市場主旋律。乍暖還寒之後,行情將迎來第二春。只是,基於當前的實際,對於這第二春的行情,估計多數投資者暫時還不會看得太樂觀。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)