中興巨虧背後：978億信用額度使用過半
「中興資產負債率達75%，今年虧損缺口這麼大，償債壓力前所未有。」一個長期研究中興的業內資深人士稱。
屋漏偏逢連夜雨，這個多事之秋，中興通訊過得很艱難。
疑「間諜活動」被美國國會調查無果後，中興仍然遭到美國「封殺」；10月14日晚間，一紙巨虧16.5億-17.5億的三季報預告，讓風口浪尖上的中興通訊雪上加霜。
事實上，早在2個月前中興就開始未雨綢繆，向建設銀行、工商銀行、招商銀行等多家銀行申請超過470億的綜合授信。
據理財週報記者調查統計，2008年以來的不到5年間，中興通訊共向27家銀行申請授信共計3096億人民幣和361.45億美元。其中國開行、中國銀行對中興的授信額度分別高達245億美元、1051億人民幣，進出口銀行授信額度為150億人民幣和100億美元，成為中興開闢海外疆土的資金後盾。
然而，連環輸血的背後，中興身上的債務壓力也在陡增。2009年至2011年，中興短期債務分別為182.02億、210.14億和268.21億。僅2012年上半年，中興短期借款就達128.9億。
在巨虧的背景下，中興舉步維艱，甚至無奈使出了以新還舊的手段。
5年向27家銀行申請5275億授信
從銀行借貸，是電信設備供應商的主要融資方式。不過，中興向銀行申請大額授信，已經到了「上癮」的地步。尤其是2008年金融危機之後，中興每年的上半年和下半年都各發出一份銀行授信申請計畫。
近五年，中興一共向16家中資行和11家外資行申請授信。其中，中資行包括工商銀行深圳分行在內的四大行，交通銀行深圳分行等股份制商業銀行，甚至包括華潤銀行等城商行。外資銀行包括花旗銀行深圳分行、匯豐銀行、西班牙桑坦德銀行上海分行、三井住友銀行廣州分行等。
2008年至2012年，中興向銀行申請授信的人民幣分別為393億元、473億元、639億元、600億元、991億元，合計3096億。值得注意的是，這個金額比中興五年期間的營業收入總額3037億元還高。與此同時，中興還另外申請了361.45億美元的授信額度。
按照10月19日的人民幣對美元匯率中間價6.3052計算，361.45億美元合計2279億人民幣；2008年至2012年，中興通訊一共向27家銀行申請本外幣授信共計5275億。
從人民幣數額看，中國銀行深圳分行、建設銀行深圳分行、工商銀行深圳分行是中興寄期待最高的三家銀行。五年累計申請授信分別為1051億、375億、350億。中興向這三家銀行申請授信的金額，比向另外13家中資行申請的人民幣總額還高出463億。
由於擁有大量海外業務，而且主要以美元結算，中興向外資行撒網式地求助。「外資行能提供的授信額度十分少，最多幾個億，難以滿足大企業的胃口。」一位業內人士解釋。實際上，中興把國開行和進出口銀行當成了主要美元資金來源。近五年，中興向國開行和進出口銀行遞交的授信申請，佔所申請美元授信總額的95%以上。
外資行當中，花旗銀行深圳分行、匯豐銀行深圳分行和法興銀行廣州分行，從2009年至今連續4年出現在中興的銀行授信申請名單上。申請授信總額分別為2.95億美元、5.1億美元、1.2億美元。此外，中興還於2010年向法興銀行申請7億人民幣授信。
「綜合授信額度是銀行根據對公司的評估情況而給予公司在其操作業務的最高限額，公司不需提供資產抵押。這些綜合授信額度為公司擬向銀行申請的金額，最終確定的金額以銀行批復金額為準。」每一次銀行授信申請通過董事會決議後，中興通訊都會做出上述的提示。
至於最終能獲得的授信額度及貸款額度，「現在公司處於敏感時期，相關財務數據不做任何回覆。」中興相關負責人拒絕記者的採訪。
2011年年報顯示，截至年末，中興通訊銀行授信額度合計978.87億，其中已使用授信額度為447.01億，未使用的授信額度為531.86億。
為數不多的相關公告顯示，中興近年獲得的銀行授信主要來自中國銀行、國開行和進出口銀行。實際上，中興與這三家銀行的關係異常親密。
國開行、進出口銀行巨額授信埋下償債隱患
在國內，中興從國開行獲得了不少「照顧」。去年7月，中興的財務公司正式開業，就立即與國開行等五家銀行簽訂戰略合作協議。
「作為公司的自家銀行，和大型銀行簽協議，財務公司的運作可以少走一些彎路。」一位不願具名的分析師表示。
而在海外淘金的路上，國開行和進出口銀行可謂中興的兩座資金靠山。
「在海外業務方面，國開行和進出口銀行有很大優勢，因為都不是上市銀行，對海外項目自有考量標準，不過多考慮利潤，尤其是屬於政策性銀行的進出口銀行，這兩家機構歷史上就負有國家支持企業走出去的戰略任務。」一個銀行機構國際結算部人士表示。
自2004年以來，國家開發銀行、進出口銀行陸續向中興提供巨額貸款。2009年金融危機之時，國開行和中國進出口銀行對中興的信貸支持更是達到高峰。
2009年3月，國開行與中興簽署《開發性金融合作協議》，宣布雙方將共同建立投融資平臺，謀求建立新型的產業與金融全方位深度合作的融資模式，有效期五年。
根據協議，國開行為中興通訊提供150億美元合作額度，包括中興通訊海外項目融資額度和中興通訊授信額度。其中海外項目融資額度將用於購買該公司設備及相關技術服務的海外客戶的融資需求。
兩個月後，進出口銀行與中興簽署《戰略合作協議》，宣布為中興提供100億美元的買方貸款額度。
而中興當年的營業收入僅88億美元，僅為250億美元授信的1/3。歐盟甚至把中興巨額的銀行授信錯當政府補貼，並撰寫相關報告，指責中興不公平競爭。
國開行黨委委員、中非基金會董事長趙建平在2009年的一次大會上總結國開行對非業務時，強調要對中興的在非項目「重點支持」。2010年，中興就依靠國開行融資，輕易獲得了衣索比亞的電信工程。
當時國開行為衣索比亞項目提供了15億美元賣方信貸，中興與埃電信、國開行三方簽署了長達13年的還款協議，其中前三年免息。
同樣，2010年12月，進出口銀行與奈及利亞財政部簽署了一項總額為9億美元的貸款協定，其中4億美元的國家公共安全通信系統項目訂單落入中興囊中。
在拓展非洲市場上，中興從這兩家銀行得到的幫助十分巧妙，但隨之而來的是難以意料的償付風險。
「這些貸款由中國的銀行提供給購買中興設備的用戶，而這些用戶的支付能力最終取決於當地電信市場的實際增長。現在這一風險正在相關銀行和產業鏈上數以百計的中小企業間互相傳遞，討債已成為中興分包商們的一項重要工作。」一業內人士分析。
中國銀行：合作十幾年
「中興是中行十幾年的老客戶。」中國銀行國際結算部的一位人士透露。從中興多年向中行大筆的授信申請也可以發現，中興對中行的依賴程度很高。
2008年至今，中行是中興授信申請名單上必出現的銀行之一。五年來授信申請金額依次為185億、157億、249億、230億和230億，累計1051億。
業內人士表示，中行的影響力為中興成功籌款起到重要作用。
實際上，在中興海外創業初期，中行不止一次地挺身相助。2009年，正值全球經濟危機，由於海外運營商資金趨緊，中興急於尋找買方信貸。僅在中國銀行系統，中興通訊就獲得200億授信，由中國銀行深圳分行發放，該授信額度比2008年增長63%。
據傳，早在1998年，中興完成的第一個海外大單「巴基斯坦全國網改造9600萬美元的項目」就是在中行的指導下完成。
「中行的信貸額度來源於其對中興通訊的瞭解雙方的海外合作已經走到了第十幾個年頭。」中興通訊執行副總裁韋在勝表示。銀企聯手，中國銀行也由此獲得進軍海外市場的一些重大機遇。
中興的債務重壓
天下沒有免費的午餐。
瘋狂貸款之下，2008年至今，中國銀行、國開行、進出口行一直佔據中興長期借款金額的前五名席位。以中行為例，截至2011年12月31日，中興身負中行55.6億元人民幣和8.8億美元的長期債務。
銀行貸款帶來的現金流，增加了公司的財務成本。2011年，中興通訊支付的利息和銀行手續費分別為13.7億和3.3億，兩者共佔財務費用的73.9%。2012年上半年，這一比例甚至超過90%。
為了歸還銀行貸款，中興不得不出手資產，甚至不惜借新還舊，儘管百般無奈。
2011年5月，中興出售了剛中電信有限責任公司51%股份，並先後9次減持手中國民技術以換得資金。2012年6月，中興發行「中興通訊股份有限公司2012年公司債券(第一期)」，發行規模共計60億，擬將其中25.82億用於償還銀行貸款。
2009至2011年，中興通訊總債務規模不斷攀升，分別為503.93億、591.90億和790.79億，資金壓力不言而喻。
從債務結構看，2009年至2011年，中興短期債務分別為182.02億、210.14億和268.21億，長期債務分別為89.98億、104.48億和149.81億。
2012年上半年，中興短期借款128.9億，其中14.74億為已到期或即將到期的銀行貸款。
「中興資產負債率達75%，今年虧損缺口這麼大，償債壓力前所未有。」一個長期研究中興的業內資深人士稱。
(文章僅代表作者個人立場和觀點)