中國未必出現債務危機，但風險尚存
自從債務危機在歐洲爆發、在美國頭頂盤旋以來，投資者與金融專家就一直在疑惑，另一隻即將落地的靴子會不會是中國。畢竟，中國是僅次於美國的全球第二大經濟體，而中國政府又儼然「喝醉的水手」，花錢如流水。
儘管中國發生全面債務危機的可能性不高，但風險卻是切實存在的，巴克萊資本（Barclays Capital）在週一發布的一份31頁的報告中警示說。
中國是一個封閉的體系，債務都在公眾手中，外國實體對其不構成實質性威脅。不像在其他國家，外國投資者可以進行拋售或做空操作，引發收益率大幅飆升，致使政府無力支付利息，希臘和西班牙就在其列。中國在這方面不受任何制約，控制權只在其自己手中。
中國財政超支的真正後果是其經濟在長期內向日本的現狀靠攏。對中國本身而言，這也許未嘗就是件壞事。日本現代化程度高，是一些全球頂尖品牌的發源地，日本社會穩定，中產階級比例龐大。這些全都是中國尚且沒有的。儘管拿中國與日本比無異於將巴西足球球員與阿根廷比，但中國政府及國有銀行的債務正在不斷增加，而這預示著其經濟增長減速的到來。
這一減速不會等到五年之後。它就近在眼前。中國經濟之所以不再以兩位數增長，原因之一是北京清楚，它不得不給固定資產投資計畫——其中很多都構成了浪費——降溫了。
好在大部分投資都並非如此。因此，根據巴克萊駐香港分析師的分析，按照最壞假設，似乎更有可能的結果是經濟陷入停滯，而不是歐債危機的一個翻版。
對於中國發生財政困難可能性較低的論點，有多個因素可提供支撐，黃益平領導下的巴克萊資本分析師們在報告中如是寫道。
既不破產，也不構成破壞
儘管政府負債總額高達23至46萬億元人民幣，但中國政府的資產負債表仍是較為穩健的。中國的債務佔GDP比例在65%上下，相比之下，美國超過100%，日本更是逾200%，包括所有公共債務與或然負債在內。
財政部最近公布的數據顯示，2009年，國有資產總計53.3萬億美元，其中27.9萬億美元屬於中央政府，25.5萬億美元屬於地方政府。換言之，到目前，中央政府的資產仍然足以償還負債。
其二，中國政府的財務狀況依然穩健，有賴於稅費貢獻的財政收入迅速增長以及北京審慎的財務管理。據巴克萊報告，2011年，財政收入增長25%，達到創記錄的10.4萬億美元。總體預算赤字僅佔GDP的1.1%——雖然政府開支以21%的年增長率增加到了10.9萬億美元。即便將或然債務計算入內，總體公共債務仍然在可控範圍之內。採用不同的社保基金資金缺口計算，中國的主權債務佔GDP的比例在62%到97%區間內。
最後，中國若要為日益增長的債務融資，其有多個手段可以選擇。巴克萊資本認為，社保基金資金缺口是長期內最為消耗政府資源的問題。而獨生子女政策則導致越來越少的勞動年齡人口供養越來越多的退休者。
借鑒國際經驗，世界銀行建議中國除國有資產的直接轉讓外，還可提高社保繳存率，或利用政府一般收入或專用社會保障稅收來償還或然債務。北京可以發行更多債券，逐步放寬政策，使當地政府能夠利用資本市場獲取更多債務融資，而不是一味依賴中央。
這對中國經濟意味著什麼？
隨著政府增加開支以為或然債務進行融資，中國的資本成本將會上升，黃益平寫道。
「這與金融自由化的可能結果一致，」黃益平在報告中表示，「資本成本上升可能進一步壓縮企業利潤率，加劇金融市場動盪並導致一些重工業與高度槓桿化行業的兼併整合。」
(文章僅代表作者個人立場和觀點)