中國股市的謎底：究竟陰暗在哪?

【看中國2015年01月18日訊】2014年下半年中國的股市可以用「任性」來形容——上證綜合指數從2050點一路攀升，到2014年12月31日以3235點收盤，漲幅約60%。

作為經濟的晴雨表，股市彷彿在告訴大家經濟瘋狂上行的預期，可惜不是。業內專家普遍預測2014年全年經濟增速為7.4%，未能萬能7.5%的目標，而2015年多家機構預計經濟增速將為7.0%。

別樹一幟的「中國股市」給了冷靜的人們一個巨大的謎面，現在我們來認真地猜一下這個「謎面」的謎底到底是什麼。

財經作家吳曉波曾說過一句話，放在這裡很合適：中國股市是「禿鷹們」的冒險樂園，在中國股市發生的那些故事，謎底總比你想像得還要陰暗。

其實，中國股市從誕生的第一天就是「怪胎」，只不過它這次又「獻醜」一次罷了。

上海和深圳的兩個交易所分別成立於1990年底，始創之初，制度構建十分粗鄙，幾乎沒有頂層設計，第一批上市的公司大多為華東及華南兩地的地方中小公司， 滬市的所謂「老八股」中好幾家是註冊資本在50萬元的區屬企業。

1992年8月，深圳發生120萬人爭購股票認購證事件，場面火爆失控，北京在失控中發現了一個「超級大油田」，兩個月後，證監會成立，股票發行權逐漸上收，至1997年，兩所劃歸證監會統一監管，在這一時期，決策層形成 了一個非常詭異的戰略設計：中國資本市場應該為國有企業的脫困服務。

大量陷入困境的國企「搓泥洗澡」，打扮成白富美的樣子被掛到了市場上，有一位叫張化橋的香港證券分析師甚至認為，當時的國企上市很少有不在財報上動手腳的。連續虧損的國有企業做假賬上市交易，從股民的口袋中收攏資金。販賣上市指標成了當時公開的秘密。

那些「白富美」在財務報表上打扮得很漂亮了，但體制和制度幾無改變，掀開假面，當然不堪一睹，在上市數年之後，企業很快再度陷入泥潭，成為了所謂的「殼資源」，這時候，在二級市場上就出現了狙擊手，他們被叫做「莊家」。
　　
莊家們通過低價收購未流通的「內部職工股」，成為這些企業的實際控制人，然後在二級市場上大興波瀾。他們用新題材重裝殼資源，具有強烈投機色彩的莊家經濟漸漸形成。

1999年5月19日，沉寂多年的股市突然井噴，構成「5•19行情」，一些從來名不見經傳的企業，如億安科技、銀廣廈、中天科技等等，忽然日日狂漲，激盪得人人心旌蕩漾，在它們的背後則是莊家們的貪痴狂歡。

這時第一代莊家出現了，K先生的粉墨登場掀起了以炒作為主角的股市熱潮。K先生的名字叫呂梁，他常用這個古怪的名字在證券類媒體上寫股評文章。呂梁是個虔誠的文學愛好者，早年寫小說。

1992年，呂梁去深圳闖世界正好碰上了「8•10」事件。那時的他還是一個好奇的旁觀者，與那些排隊的民眾交流後，寫了長篇紀實報導《百萬股民「炒」深圳》，賺了不少稿費，並受到了股市的洗禮，開始憑藉一支筆炒作概念股。

股票市場第一代莊家中，呂梁與他的操盤手將股市完全納入麾下，能夠純熟並精準地操縱其走勢。在他掌控下的「中科創業」和「中西藥業」等股票，漲勢一片向好，形成了中科系概念，風光無限。

當時，莊家對股價的控制幾乎達到隨心所欲的地步， 2000年2月18日，當時第一大莊家、中科創業的實際控制人呂梁新婚大喜，他的操盤手們用「科學而精密」的手法控制股票起伏，硬是讓中科創業的收盤價恰好停在了72.88元。操盤手們用自己的方式給老闆送上一份別人看來瞠目結舌的禮物。

但我們知道，縱然是今時今日，對散戶來說，股市亦不是久留之地。這是一個危險無比、令人窒息的資本遊戲。中國的股市不是一般股民能夠預測的，它的身上依舊纏繞著難解難分的線，而線的另一頭，從來不是我們。

2000年10月，《財經》雜誌發表《基金黑幕》一文後，公眾表達了極大的關切和義憤，但揭開還是摀住黑幕的交鋒還處於對峙之中，在幾乎所有的股市經濟學家三緘其口之時，經濟學家吳敬璉將中國股市直接比喻為賭場，甚至認為前者還不如後者有規矩，「賭場裡面也有規矩，比如你不能看別人的牌。而我們的股市裡，有些人可以看別人的牌，可以作弊，可以搞詐騙。坐莊、炒作、操縱股價可說是登峰造極。」

吳敬璉進而揭示了中國股市的制度性缺陷：「由於管理層把股票市場定位於為國有企業融資服務和向國有企業傾斜的融資工具，使獲得上市特權的公司得以靠高溢價發行，從流通股持有者手中圈錢，從而使股市變成了一個巨大的‘尋租場’，因此必須否定‘股市為國企融資服務’的方針和‘政府托市、企業圈錢’的做法。」

呂梁等第一代莊家折戟於2001年春季之後的一次股災，隨之出現了以德隆唐萬新等人為代表的第二代莊家，他們的手筆越來越大，高舉混業經營的旗幟，動輒以並購題材拉抬股價，靠高額民間吸資來構筑資本平臺，用唐萬新自己的話說，「用毒藥化解毒藥」，最終在2004年的另一次股災中玉石俱焚。
　　
在此後的歲月中，如呂梁、唐萬新這種招搖於台面之上的著名莊家似乎減少了，但是，莊家文化確乎從來沒有消亡，他們開始隱身於各個證券營業所裡，以「地下敢死隊」的身份繼續戰鬥，而吳敬璉所總結的股市特徵似乎也並沒有得到根本性的改觀。
　　
2007年前後，吳曉波為了探尋上市公司的真相，特意選擇了五、六家股價表現非常優異的公司做樣本調查——其中就包括前段時間爆出醜聞的獐子島。吳曉波到這些公司實地考察、訪談董事長、查閱公司業績及股價波動，結果得出了一個並不出乎預料的結論：這些公司的業務波動，與它們的股價波動，幾乎沒有任何的對應關係。

在一家公司，吳曉波問董事長：「為什麼你們的股價最近震盪很大？」董事長請攝像師把鏡頭關掉，然後很小聲而體己地對吳說：「因為這幾天券商在換手，換 手的成本價是12元，吳先生，你可以在這附近進一點貨的......」

有人疑問，賭場遵循的是你輸我贏的零和遊戲，而股市是個融資→生產→回報股民的內外流動市場，有各種分紅、配股、等雙贏制度，但是，此說法立即招到股民和學界的嘲諷，因為正是中國股市中分紅回購等惠及投資者的制度缺失，才讓中國股市像個賭場，甚至不如。

近日，有學者表示，中國股市就如同妓院，用以指責A股臭名昭著的新股暴炒現象，嫖客和嫖資（股民和資金）總量在一定時期相對是固定的，而老鴇們則不斷地推 出新的處子頭牌（新股），甚至不惜裝處（作假和聯合炒作），同時收買專家和媒體鼓吹，讓處子（新股）顯得供不應求，意圖買個好價錢。這就如同如今A股市場中對新發行股的聯合炒作，最終接盤者，就是那早已被引誘的慾火焚身且稀裡糊塗的散戶。

2010年，A股首發新股共有347只，幾乎是每天都有一隻新股發行，2011年A股市場也有277家公司上市，新股首日暴漲後套牢散戶的現象頻頻 出現。這幾年既有拓邦電子這樣首日暴漲577%隨後陷入漫漫跌途的中小板新股，也有中國平安這樣連續四周下跌套牢上百億元資金的大盤新股。

如 2012年10月9日，洛陽鉬業發行價3元/股，上市首日暴漲221%，當日收報9.63元；但13天後，業績突然變臉，前三季度淨利潤同比大降 34.73%，令投資者大跌眼鏡。11月2日，浙江世寶在深交所掛牌上市，眾目睽睽之下，連破A股市場新股發行六項記錄，首日漲幅高達626%。

就在去年A股瘋牛的同時，在年末中國股市迎來2萬億規模的打新潮。包括國信證券、中礦資源等12只新股IPO發行15.6億股。自12月18日起12只新股密集發行，募集資金約133.6億元。

這可是「妓院」論活生生的素材。

吳曉波表示，股市從誕生的第一天就是「怪胎」，它從來為國有企業—現在叫藍籌股服務，為國家的貨幣政策背書，紐約證券交易所的牆上寫著一句話：「保護小股東的利益就是保護了所有股東的利益」，此言在我國股市是一個錯誤。

吳曉波說，這個股市的基本表現，不但與上市公司的基本表現沒有關係，甚至與中國宏觀經濟的基本表現也沒有關係，它是一個被行政權力嚴重操控的資本市場，它的標配不是價值挖掘、技術創新、產業升級，而是「人民日報社論+殼資源+並購題材+國企利益」；

甚至這個股市裡的企業也從來沒有把股價視為公司價值的晴雨表，因此，信奉巴菲特「價值投資」理論的人從來沒有在這裡賺到過一分錢。

在今年四季度以來的這輪股市大波瀾中，上述特徵不但沒有得到改善，甚至有些股票的表現更證明了「劣幣」的能力，很難想像，一個正常的投資者可以在這樣的環境中做出理性的投資決策。
　　
在十幾年前提出股市賭場論的吳敬璉教授就去年火熱的股市行情提出了擔心。他認為，現在所謂「牛市」的制度基礎是不穩當不牢固的，股市的缺陷還沒有得到根本的改善。需要非常謹慎的對待，而且應該把主要的注意力放到怎麼把這個股市正常的秩序建立起來。

吳敬璉認為，中國股市最容易出問題的地方在於信息不對稱，監管部門主要的責任就是改善一般投資者信息弱勢的狀態，要執行嚴格的信息披露制度，防止信息不對稱帶來的發財，甚至內幕交易。

羅伯特•希勒在《金融與好的社會》一書中這樣寫到：「金融應該幫助我們減少生活的隨機性，而不是添加隨機性。」
　　
吳曉波認為，為了使金融體系運轉得更好，我們需要進一步發展其內在邏輯，以及金融在獨立自由的人之間撮合交易的能力—這些交易能使大家生活得更好。

去年12月19日，新聞聯播近年來的首次報導證監會立案調查18只股票市場操縱案，其背後似乎也代表了中共高層對打擊市場操縱等違法違規行為的「堅決」態度。

不過，看過謎底的你們，還有「勇氣」再去相信一次嗎？

(文章僅代表作者個人立場和觀點)