中國另類QE：資金投放遠超上次金融危機(圖)
貨幣投放量遠超過了上一次金融危機時期貨幣投放的數量（圖片來源：網路）
【看中國2015年06月04日訊】（看中國記者李正鑫綜合報導）半年內大陸央行已經多次降准和降息，藉此試圖刺激經濟增長，同時也使用其它貨幣工具投放基礎貨幣，近期又投放1.5萬億資金。
官方決定將地方債納入到商業銀行向央行貸款的抵押物之中，實際上，相當於央行間接購買了地方債，這是事實上的量化寬鬆貨幣政策（QE）。到目前為止，貨幣投放量遠遠超過了上一次金融危機最嚴重時期貨幣投放的數量。
央行定向投放1.5萬億資金 相當於兩次降准
近日大陸多家媒體援引知情人士的話報導稱，大陸央行近期針對特定銀行進行了PSL操作，以提供基礎貨幣，同時調降本次PSL利率至3.1%，新一輪PSL期限可能為3-5年，規模可能擴至1.5萬億元以上。
所謂PSL，是指中央銀行以抵押方式向商業銀行發放貸款，合格抵押品可能包括高信用評級的債券類資產及信貸資產等，其亦是一種基礎貨幣投放工具。此前有1萬億元PSL貸款在2014年4月份通過「同業往來」項目從央行轉移到國家開發銀行。
民生證券固定收益分析師李奇霖表示，當前外匯佔款收縮，基礎缺口亟需補充，PSL屬長線資金，一方面可補充外匯佔款留下的基礎貨幣缺口，另一方面可降低特定領域的融資成本。
這次如果央行再通過PSL投放1.5萬億元，加上兩次降准兩次降息釋放的流動性，央行到目前為止向市場投放流動性最少在6萬億元以上。這個力度遠遠超過了2008年金融危機時期的貨幣投放量，表明貨幣政策事實上已經走向寬鬆，亦可視為現下中國經濟比上次金融危機時還要糟糕。
當下中國市場流動性非常充裕，股市單日兩萬多億元的交易量就是佐證。但是，距離解決實體經濟融資難和融資貴的難題似乎還是相去甚遠。實體經濟目前對銀行放貸沒有足夠吸引力，商業銀行倘若獲得這些資金，在揹負年息3.1%的利率情況下，不排除銀行想方設法將這些資金通過各種途徑進入到股市裡。
地方債第二批萬億額度已下發 央行配合置換
5月12日有媒體披露，財政部、央行、銀監會聯合發出特急文件，將地方債將納入抵押品框架範圍。市場人士分析，這意味著銀行可以將地方政府債務做抵押以獲得資金，同時緩解地方債和銀行業的危機。因此，上面提到的1.5萬億元PSL的抵押物極有可能是地方債。這相當於央行間接購買了地方債，事實上實行的是另類版的QE。
6月4日，據《經濟觀察報》報導，第二批債務置換額度為1萬億，已經下發到各個省份。截至2013年6月底，地方債的審計報告顯示，2015年需要償還的債務為1.86萬億。這樣兩次地方債置換的額度，已經超過2015年需要償還的債務總額。
但一位地方債務管理處的人士透露，在審計署審計債務時，大家擔心責任問題，債務越少越好。「當時我們轄區內，不少市縣並沒有報太多債務，但是據我們瞭解許多債務肯定遠遠超過當時審計的」。而且後來債務又調整過，許多城投、融資平臺負擔的債務調整為政府債務。再加上在2013年、2014年延期的債務，2015年的政府直接債務肯定不止1.86萬億。
中國無論是直接融資，還是間接融資，都不是完全市場化的，而是政府行政干預設置了門檻。直接融資和間接融資都將市場化程度高的中小企業擋在了門外，使其只有尋求其它融資出路，而這種融資成本很大，有的甚至只能通過高利貸。
實體經濟中的中小企業仍舊在困境中掙扎，實體經濟不良就不會對金融市場進行有力的支撐，而目前這種狀況只能使得央行釋放的流動性釀造資本市場風險。確保釋放的流動性流向實體經濟，比一味的「放水」更加急迫和重要，但可預見的是，獲得更多好處的是地方政府，緩解了其債務壓力。
(文章僅代表作者個人立場和觀點)