人民幣加入SDR：之後的路怎麼走？(圖)
【看中國2015年12月03日訊】新聞背景：國際貨幣基金組織（IMF）執董會11月30日批准人民幣加入特別提款權（SDR）貨幣籃子。新的貨幣籃子將於2016年10月1日正式生效。IMF還將籃子貨幣的權重調整為：美元佔41.73%，歐元佔30.93%，人民幣佔10.92%，日元佔8.33%，英鎊佔8.09%。
對於人民幣來說，這是大事。終歸，一國貨幣可以加入SDR是很困難的事情，雖然不知道明年10月1日的結果如何，但這至少是人民幣向國際化邁出的一大步。
如果人民幣可以真正成為自由兌換的國際儲備貨幣，那應該是人民幣巨大的成功。很多人在歡呼，但似乎應該關起門來歡呼，因為未來的路更長、更艱難，還有很多問題需要解決。
不出意外的話，明年10月1日，人民幣才能正式加入SDR，無論如何，如果人民幣希望成為世界儲備貨幣，就必須走向自由兌換的道路，因為任何一種貨幣如果不能實現自由兌換，持有人（各國央行、公司或個人）就無法實現隨時的風險對沖，他們就不願意大規模持有，也就無法大規模國際流通。終歸在國際市場上，持有什麼貨幣，容易進行風險控制是必須考慮的第一要素。如果這樣，加入SDR的意義就下降了很多，甚至只是一種榮譽的性質。可是，如果在未來的11個月之內，實現可自由兌換，資產價格怎麼調整？只要看看非金融股的股價（與成熟股市對比）和房地產市場的收入房貸比，就可以清楚。那時，股市怎麼辦？房地產怎麼辦？
未來，有幾種解決辦法可供選擇：
第一，人民幣大幅貶值。當人民幣貶值以後，即便股指不動，房價在今天的水平上也不動，用美元計價也相當於打折再打折，人民幣貶值的壓力山大，貶值之後實現自由兌換；
第二，人民幣不貶值或小幅貶值，但股指下跌、房價下跌。這有一個問題，房地產是中國人財富的主要組成，人均財富將大幅縮水；同時，房地產很大程度上決定財政收入，這意味著財政收入將大幅縮水，財政赤字怎麼辦？財政赤字不斷積累將施壓人民幣貶值，所以，人民幣即便短期不貶值，最終也會走向「第一」的道路。選擇這種方式的可能性很低；
第三，要解決財政的可持續性問題，依靠房地產的土地財政注定是不可持續的。未來，財政將面臨艱難的抉擇，精兵簡政是必由之路，看看領導有沒有這樣的決心，如果不解決財政的可持續性，匯率就無法穩定，即便加入SDR這樣的大事，最終會成為小事。
無論有多少困難，如果人民幣解決了以上三個問題，實現了完全的自由兌換，那時可以用高音喇叭歡呼，甚至可以到紐約廣場做廣告，因為這是人民幣巨大的成功。
第四，就像領導說的，實現有條件的自由兌換。最可能選擇巴西的方式，部分人和內外機構、公司有自由兌換的條件，可以進入大廳自由兌換，但進入大廳的門票由央行或外管局發放，實際上就是對部分企業和個人自由，但對相當的人群依舊不自由。如果使用這種辦法，「大事」就變成了「小事」，這也是一種選擇。
從一些人民幣自由兌換的試點城市來看，央行對進行境外投資的個人都有金融資產規模的要求。所以，央行對這種有條件的自由兌換很感興趣。
如果主要採取這種方式，人民幣的根本性質其實並沒有改變，依舊是內向型的貨幣。這個問題就不能多說了，所以，大事就變成了小事。
未來，央行更可能採取的方式是第一種方式和第三種方式相結合，對於有些人是大事，對於有些人就是小事。所以，人民幣即便將來真正加入了SDR，既是大事也是小事，密切關注未來央行的舉動。
(文章僅代表作者個人立場和觀點)