QE末路：歐洲和日本央行面臨「無債可買」

【看中國2017年5月21日訊】當美聯儲在糾結下個月加不加息的時候，還在寬鬆道路上前行的日本央行和歐洲央行則面臨著更為棘手的問題：市場上流通的政府債券快要不夠他們買了。

為了提升通脹水平並刺激經濟增長，日本央行當前保持每年80萬億日元的資產購買規模。但一直都有擔心的聲音認為，日本央行這一寬鬆舉措難以為繼，甚至有分析指出日本央行可能到2017年底或2018年初就將觸及政府債券購買上限。

目前日本央行已經購買了市場上流通國債的40%。本週初，日本央行行長黑田東彥在面對日本央行寬鬆空間有限的質疑時，再次信心滿滿地表示，「這意味著日本央行還有60%國債可以購買。」

但實際上，日本商業銀行出售債券的意願有限，其中一個原因是它們必須保留部分政府債券作為與央行交易以及同業市場交易的擔保品。

有跡象顯示日本央行正悄悄縮減其資產購買規模，已經在減少長期國債購買量了。

據日本央行公開數據顯示，日本央行已經連續數月僅以相當於60萬億日元每年的速度購買政府債券，比公開的資產購買政策目標低25%。

同樣窘迫的歐洲央行：德債只夠買4個月了

和日本央行面臨相同窘境的還有歐洲央行。

歐洲央行按資本額比重（capital key）來購買政府債券，即按歐元區內每個國家的GDP佔歐元區總GDP的比重來購買相應比例的政府債券，因此歐元區經濟體量最大的德國的債券在歐洲央行的資產購買計畫中佔最大比例。

據巴克萊估算，如果歐洲央行保持其當前的債券購買計畫，它將在10月觸及33%的德國債券持有上限，這意味著歐洲央行當前的債券購買計畫僅能再持續4個月左右的時間。

此外，有數據顯示，歐洲央行目前持有的德國債券的平均期限已經從此前的10年期以上下降至5年以下，這表示長期債券的供應不足，迫使代表歐洲央行購買債券的德國央行只能購買較短期的債券。

實際上，德國並非歐洲央行唯一面臨債券稀缺的國家，冰島和葡萄牙的可購買債券量也正面臨耗盡的局面，但是比起德國債券的購買規模，這兩個國家的債券購買規模可以說是微不足道。

目前歐洲央行面臨的一個選擇是，通過政治干預來提高33%的德國債券購買上限，但是這將導致一個副作用，即一旦歐洲央行停止持有德國債券，歐洲債券市場的流動性將會惡化。

但對比日本央行，歐洲央行還是相對幸運的。當前，日本央行離其2%的通脹目標還遙遙無期，而歐元區經濟已經頗有起色，通脹溫和上升，而且與法國大選相關的政治風險也已消退，這為歐洲央行減少債券購買提供了正當理由。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)