國債期貨大跌，這讓市場籠罩了一層陰影。（圖片來源：Adobe Stock）
【看中國2019年4月7日訊】上週中國股市大漲，幾大指數紛紛創出了反彈以來的新高，大家都是心情不錯，但是在另外一個市場，卻暗流湧動，10年期國債收益率在本週也出現了大漲，從3%附近一下拉升到了3.26%。這個漲幅讓中金所的國債期貨主力合約全線大跌，10年期國債期貨主力合約，一週下跌1.47%，這是兩年來的最大單周跌幅，國債期貨大跌，這讓股債雙牛的市場籠罩了一層陰影。
我們不妨還是先來看看，這一週債券市場發生了什麼？國債收益率為何大漲？會不會持續呢。如果要問國債期貨大跌的原因，市場認可的大概有三個：
首先說直接原因，可能跟上週的7年期國債招標有關，一級市場的招標利率遠高於二級市場利率，出現了4-5個基點的明顯的利差，這就導致了大量的長期投資者，賣掉了二級市場去買一級市場，也就是新發的債券，甚至有人進行套保，不但買入新發的一級市場債券，還做空二級市場，我們知道，債券收益率的走勢跟價格是完全相反的，換句話說，收益率上漲，這就導致了價格大跌，而7年期國債，帶動整個國債系列期貨都發生了下跌。
其次，間接原因，這一階段，股市和債市開始爭奪資金，形成蹺蹺板效應，股市漲的好的那一週，往往債券都是下跌的，表現出來的情況就是股市漲而債市跌，市場資金流向股市，所以就會出現流動性緊張。而之前的2週時間，股市出現了調整走勢，這時候，國債收益率才重新下跌。所以資金的擠出效應，也是一個重要原因。
第三，宏觀因素，市場認為，經濟復甦逐漸走上正軌，PMI回升到枯榮線上方，再加上未來CPI物價也有上漲的壓力，豬週期回歸。市場預期，央行多多少少會有所顧忌，央行持續寬鬆加碼的必要性下降，造成了利率債市場承受壓力。
綜合這三方面來看，第一個原因是肯定存在的，第二個原因也存在，最近股債之間的蹺蹺板表現也比較明顯，但第三個原因，我們現在還存在疑問，還要繼續觀察3月份的金融數據，以及4月份的貨幣政策走勢，央行的態度現在大家都只是猜測，他到底怎麼想，誰也不知道。甚至他自己都不知道，也是走一步看一步。
如果現在就讓市場利率急升，那麼對於穩經濟，可是大大的不利。相當於又開始了緊貨幣，那這個政策就有點奇葩了。經濟復甦剛有苗頭，火苗還沒起來就又給澆滅了。這點我們存在比較大的疑問，還需要進一步的觀察。
所以，未來的十年期國債走勢特別的關鍵，也分為三種可能。
第一，如果十年期國債收益率，持續上升，那麼就真的是在緊縮貨幣了，債券就會提前進入熊市，股市的好日子也為時不多。十年期國債收益率現在是3.26%，如果漲過了3.5%，我們可能就要減倉債券，對股市也要開始加強止盈保護。也要超配商品，將商品的比例加到15%。
第二，如果十年期國債收益率，在3.2%附近走平，債市繼續跟股市保持負相關，股市漲他就跌，股市調整，他就復甦，那麼我們維持週期3的判斷，對股債雙牛謹慎樂觀。說明央行還沒有緊縮的意圖，國債收益率的波動，可能只是因為資金爭奪，導致的市場因素影響。
第三，如果十年期國債收益率，短暫反彈後，繼續回落到3%附近，那麼代表，央行的態度沒有改變，繼續維持雙寬週期的判斷，股債雙牛依舊可期。短期擾動，不改長期趨勢。
不過，綜合來看，大家也要有清醒的認識，正如我們在今年第一天所說的，債券市場已經進入了下半場，最肥美的日子已經過去了，今年債券的收益肯定不能跟去年下半年相比，目前配置債券的作用，只是為了防守，而並非是進攻。股市才是進攻的利器，債券只是股市的配重，幫助你客觀上實現低買高賣，所以不要再問我，債券不賺錢怎麼辦？他本來就不是為了賺錢的，而是讓你在出現極端情況下，留有後手。債券還有一個作用那就是牛市預警，一旦債券出現了明顯的熊市，股市的牛市也就快到盡頭了。所以債券的意義非常重大。他甚至是我們投資的指路明燈。
(文章僅代表作者個人立場和觀點)
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