中國央行上繳利潤1萬億元？大概率是額外印鈔(圖)

【看中國2022年3月18日訊】幾天前，中國央行弄出來了個大新聞：向財政部上繳利潤超過1萬億元。

1萬億元是個什麼概念呢？

根據財政部發布的2021年財政收支情況，2021年整個國家的財政收入為20.25萬億元，1萬億元相當於這個總量的5%——唯一能與央行這個利潤規模相媲美的，是中國菸草（2021年菸草行業實現工商稅利總額13581億元，實現財政總額12442億元）。

相比之下，全中國納稅最多的企業是工商銀行和華為公司，其每年為國家財政收入所做的貢獻，立即就遽降至1000億元左右的水平。相當於10個華為繳稅的「利潤」。

有人不禁就問了，央媽怎麼賺出來的？

按照央行公告裡的說法：「結存利潤主要來自過去幾年的外匯儲備經營收益」。

《中國人民銀行財務制度》，提到了央行有三個方面的收入：

利息收入，指央行所持有資產形成的利息，包括金融機構再貸款利息收入、再貼現利息收入、郵政匯兌資金往來利息收入、專項貸款利息收入、金融債券利息收入和其地利息收入等——最典型的，央媽每一筆MLF（中期借貸便利）操作後，就形成對商業銀行的債權，央行就會收取相應的利息。

業務收入，指人民銀行在行使中央銀行職能，辦理業務過程中除利息收入以外的相關收入，包括外匯儲備經營收益、金銀業務收入、手續費收入、證券買賣收益、預算外的專項收入、其他業務收入等。

其他收入，指與人民銀行業務活動沒有直接關係的收入，包括對外投資收益、院校經費收入、租賃收入、賠款收入、其他收入等。

按照央行的說法，本次的收入應該屬於第二種——業務收入。

我們都知道，央行有高達3萬億美元的外匯儲備，這些外匯儲備中的絕大部分，肯定不可能是現金，很大一部分都會買成美國國債什麼的，這些外國國債，每年都會產生一部分利息。

不過，不管我們購買的是美國、日本、英國還是歐元區國債，它們的利息，肯定也是美元、日元、英鎊和歐元，絕對不會是人民幣。但，按照央行的說法，這筆錢用於留抵退稅和增加對地方的轉移支付。很顯然嘛，你不可能拿著美元，對企業留抵退稅或者給地方政府轉移支付——1萬億元，鐵定是人民幣。

從外匯儲備投資收益——外匯，到支付給財政部的人民幣，中間需要一個轉換。這就涉及了大多數人關心的問題是，這1萬億元到底是不是印鈔而來？

第一種情況：如果央行拿著得到的外匯利息，在國內銀行間市場拋售，轉換成人民幣，那麼，這不涉及新的印鈔，只是中國境內的外匯，在央媽和銀行間的分配問題。

這種情況是有可能的，因為《2014 年中國跨境資金流動監測報告》提到, 外匯儲備在經營管理中產生和積累的外幣形態收益，會不定期在銀行間外匯市場賣出兌換為人民幣。

第二種情況：如果央行的外匯儲備利息，實際上仍然留存在海外，並未轉移到國內，在這種情況下，給財政部上繳利潤只有一個途徑，那就是「額外印鈔」。

我個人推測，這種情況的概率更高。

為什麼呢？

因為自2020年疫情以來，中國央行統計的外匯佔款規模增加（人民幣）只有1000億元左右，這就意味著，過去2年中國基本沒有利用外匯印鈔，這意味著，外匯儲備投資收益，大概率仍然留存海外。

再結合央媽在上繳利潤聲明中，提到了一句：「結存利潤按月均衡上繳」。

這句話意味著，這1萬億元人民幣並非一次性繳給財政部，而是按月均衡上繳。而要想做到「均衡上繳」，就是逐步把這些外匯經營收益，直接由央行結匯。

利用外匯儲備的利息收入印鈔，理論上說，是有堅實的貨幣儲備，所以不是財政赤字，當然也不會造成財政向央行透支，由此就有了人民銀行後面的額外強調：「……上繳結存利潤，不會增加稅收或經濟主體負擔，也不是財政赤字，……不會造成財政向央行透支。結存利潤按月均衡上繳，人民銀行資產負債表規模保持穩定，……」

所以，我們可以做出推斷：

1）這1萬億元，大概率是額外印鈔，是新增基礎貨幣，用外匯收益作抵押；

2）這1萬億元，並非一次性印鈔，而是細水長流，按月支付給財政部。

從上面的判斷出發，網上有人說，央媽上繳1萬億元利潤，相當於降准，這種說法並不準確。降准影響的是廣義貨幣規模的變動，而這1萬億元並非廣義貨幣，而是基礎貨幣，這種基礎貨幣額外增加1萬億元，對於金融環境的寬鬆，效果要遠大於降准。

根據中國人民銀行betway体育手机网 的資產負債表，目前，人民幣基礎貨幣（儲備貨幣）總規模為33.12萬億元人民幣，其中22.57萬億元是外匯佔款（包括貨幣黃金和其他國外資產）。如果未來一年之內增加1萬億元由外匯資產所支撐的基礎貨幣，大約相當於中國外匯佔款規模增加4.4%，基礎貨幣總量增加3%。

假定央行把這1萬億元基礎貨幣，分12個月時間，按月支付給財政部的話，準備金率不變，到了2023年3月份，這1萬億元將提高中國廣義貨幣增速3個百分點——按照中國目前的廣義貨幣供應量244.15萬億元，這意味著7.37萬億元的新增廣義貨幣。

對比2016年以來中國廣義貨幣增速，你應該可以看到，如果廣義貨幣增速在目前的水平上提升3%，大概是個什麼樣的水平。

1999年以來中國的廣義貨幣M2及其年化增速（作者博客）

這，或許才是央行這一次所謂的「上繳利潤」的真實而深遠的影響。

另外，根據中國央行當前的資產負債表構成，外匯佔款與基礎貨幣總量的比值在2/3左右，這就意味著，目前人民銀行利潤來源構成中，外國債券的經營收益很可能遠大於本國債券（以及再貸款、各種粉）的利息收入。

根據目前的情況判斷，中國人民銀行的本國利息收入，很可能就已經在央媽的各種公開市場操作中使用——也就是說，已經在目前的央行資產負債表中體現。但未來，如果中央財政還是不太緊缺的話，這部分「利潤」，理論上說也是可以上繳財政部的。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)