地方財政秏盡迫使防疫政策急轉彎(圖)

清零政策影響下，市場經濟慘淡。（圖片來源：CNS）

【看中國2023年1月10日訊】12月初，習近平放棄了堅持近三年的動態清零政策。

《華爾街日報》揭露，這個史無前例的公共衛生政策急轉彎，觸發點除了是中國幾個最大城市爆發了罕見的抗議浪潮，更關鍵是來自多個政府部門發出緊急請求，顯示他的動態清零政策正成為社會不穩定和經濟動盪的一個根源，最終促使習近平改變了立場。

過去兩年因為實施封控讓中國付出了高昂代價，國內出口和零售銷售大大減少，地方財政捉襟見肘，部分民眾被逼到幾乎崩潰的地步。

但真正令習近平作出讓步，是中國經歷三年防疫後，地方財政巳消耗殆盡，地方官員已發出「絕望要求」，包括地方政府的「城投債」已出現「第一滴血」，貴州省遵義市的地方融資平臺「遵義道橋」，這間全國城投四強因無法還款及支付利息，宣布把債務延期20年，首10年更是還息不還本，還款利息也從原來的7.5%大降至3.5%，變相「賴帳」，意味債權人及持債銀行要「Hair Cut」（削債大出血），單計賬面利息損失已超過100億人民幣。（自由亞洲電臺的新聞部做了很深入的專題報導，這是香港主流媒體包括財經報章都沒有做到的，很值得推薦。）

城投債指的是「城市建設投資公司債務」，自2008年起流行，屬地方債之一種，其特色是並非由政府直接借款，而是由政府設立的「城投公司」作為融資平臺，通常用於發展基建項目。城投債表面上不屬政府債務，實際上往往由地方政府提供100%擔保，無非是玩弄「金融財技」，將地方政府債務隱藏。

特別是2019年抗疫以來，各地政府嚴重赤字，「表內債務」早已借爆燈，部分地方政府遂依賴城投債支撐營運。據華安證券統計，全國城投債在2018年餘額約6.8萬億人民幣，去年中增加至14.7萬億人民幣，即過去三四年暴增逾倍，當中不少款項據估計用於核酸檢測、聘請大白等抗疫支出。

據國家財政部去年底公布，全國地方政府表內債務已達35.2萬億人民幣，連同城投債總額接近50萬億人民幣，中央政府恐怕「愛莫能助」。

三年防疫掏空國庫，地方債「爆煲」恐陸續有來

最近不斷傳出各地方基層公務員拿不到工資，反映地方政府早已債臺高筑，加上防疫和核酸檢測的費用，連一線城市的財政狀況也到了危險水平，中國三年防疫將地方債務泡沫推向爆破邊緣。中央政府財赤同樣嚴峻，甚至最近要破天荒由人行「印錢」購入中央財政國債，料會造成濫印貨幣，繼而推高通脹，將危機轉移到百姓身上。

綜合多家外國傳媒與經濟學家估計，中國全年的財政支出達24萬億人民幣，單是防疫開支就佔了總財政支出的三分之一，即近八萬億人民幣。

這個防疫使費，與彭博統計去年首11個月，中國的財政赤字達到7.75萬億人民幣相近，即是庫房掏空都是使在核酸及大白身上，反而提升醫療設備的開支卻減少了。有經濟學家甚至估算，去年政府財政赤字或超過10萬億人民幣，早已超越警戒線。

雖然中國官方一再強調政府債務可控，財赤佔GDP比重可以控制在3%左右目標水平，但明眼人都知這個數據嚴重不可信，事實上計及地方政府債務，彭博統計出過去三年財赤佔GDP比重，已達到6-9%，其中去年財赤率重新迫近9%的新高水平，遠高於政府目標的3%，估計今年亦將高達7%的警戒水平。

【財赤佔中國經濟GDP比重】

2023年-7.17%（估計）

2022年-8.9%

2021年-6.1%

2020年-9.72%

（資料來源：彭博資訊）

「三條紅線」傳寬限半年救地方政府財政

地方政府開支大增，但財政收入卻捉襟見肘，過去賣地收益佔地方收入四成。2022年前10個月，這方面收入比去年同期大降了26%。高盛就估計，2022年土地銷售收入幾乎每個月都以雙位數的速度下滑，並且估計賣地收入在未來幾個月內保持低迷，勢將令地方政府財政持續惡化。

由此可見，內地樓市已經到了不能不救的局面。儘管去年底舉行的中央經濟工作會議仍然堅持習近平提出的「房住不炒」政策，但嚴峻的地方財政危機已令習近平不得不再次讓步。彭博上週五（6日）引述知情人士稱，金融監管部門計畫階段性放寬「三條紅線」考核，把原定今年6月底到期的試點過渡期，延長最少6個月，讓房企有更多時間化解債務風險。

2020年8月，住房和城鄉建設部以及人行在對12家房企的約談中提出的三個監管要求，即房企資產負債率不得大於70%、淨負債率不得大於100%、現金短債比不得小於一倍。市場俗稱三個要求為「三條紅線」。

我之前已一直提出，儘管人行及銀保監不斷放寬內房的融資限制，但除非「三條紅線」能夠解除，否則都難以拯救內房危機，因此相信今次調整屬政策訊號，政策放寬可解讀為階段性紓緩房地產削減負債進程的關鍵變化。

值得留意是官方同時對「房住不炒」提出了新的定義：住建部部長倪虹表示，對於購買第一套住房的要大力支持。首付比、首套利率該降的都要降下來。對於購買第二套住房的，則要合理支持。以舊換新、以小換大、生育多子女家庭都要給予政策支持，讓置業者吃下「定心丸」。

至於對購買三套以上住房，即是官方過去大力打壓的「投機炒房者」，倪虹僅表示「原則上不支持」，顯然見到官方對「房住不炒」的口氣有軟化跡象。

上月舉行的中央經濟工作會議，已把促內需列為今年的重點工作。內需要維持較強增長的前提是百姓收入或財富要穩步增加。推動樓市及股市的上升，有望帶來財富效應，令更多人敢於花錢。

一個人的聲譽與一代人的痛苦回憶

過去三年抗疫，中央及地方政府均花了不少錢，若賣地收入持續下降，政府恐怕難有資金再推動經濟復甦，這正說明瞭防疫政策急轉彎，甚至令習近平願意放棄與自己聲譽掛鉤的「動態清零」政策。

儘管共產黨善於改寫歷史，習近平對苦難的漠不關心令人不寒而慄，黨政機關正大肆宣揚正在迅速恢復的經濟增長，並以最殘忍的方式隱瞞真正的疫情，同時審查和妖魔化所有揭露其錯誤的人，以維持政權對合法性的核心主張。官員們已經空洞地吹噓「以人民為本，生命至上」的新政策，同時忙於掩蓋不必要的死亡。

但經歷了「白紙運動」的覺醒，加上目睹身邊的社會慘況，公眾對政權統治的信任度已提出質疑，習近平將面臨難以想像的代價，特別是難以擺脫對其聲譽造成的損害。「動態清零」的笨拙執行以及隨後的倉促放棄，將作為一個歷史錯誤，與「文革十年」及「六四事件」一樣，被世代銘記。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)