【觀點】日本央行加息之日 全球經濟衰退之始(圖)

【看中國2024年8月9日訊】7月31日，當日本央行行長植田和男宣布加息和縮減量化寬鬆的時候，他肯定沒有想到，0.15%的日元加息，居然對於日本股市造成如此慘烈的波動，進而對全球股市都造成如此之大的影響。

8月1日，日經225指數大跌2.5%；8月2日，日經225指數暴跌5.8%；兩個交易日之後的第三個交易日，8月5日，日經225指數暴跌12.4%。

更詭異的是，隨著隔夜美股的企穩，暴跌次日的8月6日，日經225指數又暴漲10.2%，創下2008年以來最大漲幅，明明是全球第三大股市，搞得比虛擬幣還虛擬幣。

日股的暴跌，當日帶動了全球股市一片哀嚎：臺灣綜合股指跌幅高達8.35%，創下歷史最大跌幅；納斯達克100指數期貨跌幅高達4%，標普500指數期貨跌幅超過2.5%；歐盟50股指下跌2.2%……

相比之下，中國的A股和與A股綁在一起的港股，倒是成了日股崩跌之路上的一股「清流」，一貫弱不禁風的滬深300指數僅下跌1.2%（本來還是漲的），可謂是雲淡風輕，其實也是跌不動了。

我們不禁要問了，日本股市為何如此脆弱？一個0.15%的加息，居然造成了股市大崩盤的後果？

這事兒，還是要從日本央行說起。

眾所周知，當今世界的五大經濟體分別是美國、歐元區、中國、日本和英國，他們各自的管理貨幣的機構分別叫做（以下排名分先後）：美聯儲、歐央行、中國人民銀行、日本央行、英格蘭銀行。

在這其中，美聯儲毫無疑問是央媽中的央媽，基本主導了全球信用貨幣的基準利率，一般來說，其他央行的利率政策，基本跟隨或者提前反應美聯儲的利率政策。不過，就過去30年的歷史來看，有一個國家的央行，卻常常會在西方央行降息的時候，裝模作樣的做出反其道而行之利率政策——加息。

真可謂是全球央媽中的「逆行者」。

有趣的是，在過去30年間，日本央行幾乎每一次逆行加息之後，隨之而來的，總是西方國家集體的經濟衰退，簡直是神一般的全球衰退領先指標。這樣一來，日本央行的逆行加息舉動，就變成了「最霉逆行者」。

這背後的邏輯到底是什麼呢？   

答案，其實出在日本政府債務身上。下面這張圖，是日本政府部門債務/GDP比例與其他全球主要經濟體的對比情況。

日本政府部門債務/GDP比例與其他全球主要經濟體的對比（網路圖片）

很顯然，日本政府一騎絕塵，基本以高於其他國家一倍的政府債務率屹立於世。截至2023年底，日本政府債務高達1292.7萬億日元，0.1%的利率增加，會導致日本政府每年增加1.3萬億日元的利息支出，1%的利率增加，會導致日本政府每年增加12.9萬億日元的的利息支出……

本來，日本政府就是因為入不敷出而導致債務高企，此時的日本央行再提高利率，這是嫌日本政府崩塌得不夠快麼？

正是種畸高的政府債務，導致了日本政府一直不敢隨便加息，哪怕是全球通脹暴增的2022年和2023年，其他西方國家紛紛加息至5%的情況下，日本政府仍然「穩坐釣魚臺」，繼續其QQE（量化質化寬鬆）和YCC（收益率曲線控制）政策，堅持將利率維持在0附近。

只有到了其他國家加息進入尾聲的時候，大家都預期利率會明顯下降的時候，日本央行在這個時候出面了，為了顯示自己維持日元貨幣價值「決心」，就會裝模作樣的，把利率抬高那麼一點點……

然而，看似一點點的利率抬升，卻注定會帶來全球資產的一輪大洗牌。為什麼呢？

在以美國為代表的西方其他國家逐漸抬升利率的時候，日本央行堅持維持全球最低利率，日元必然會成為全球無數套息交易者的借貸首選。所謂套息交易，就是利用各國利率的差來進行交易和套利，以日美資產套利為例，在過去的2年多時間裏，美元利率一路上升，從0開始一路上升到2023年下半年的5.5%，而且還一直維持到現在整整一年。

想想看，美元短期存款以及短期國債的利率高達5.5%，美股還幾乎是確定性的上漲，日元的短期存款和短期國債利率卻接近於0，那麼在日本以接近0利率貸款，買入美元，然後坐享5.5%的利率，這軟飯，你說香不香？   

其實，巴菲特2022年和2023年借入日元投資日本股市，也算是這種套利交易之一，因為日本上市公司有一半的收益都來源於海外市場，所以，日股基本跟隨美股波動。

除坐享5%的利差收益之外，能加倍能讓這些套息交易者賺錢的還有匯率貶值，因為無數人在匯市上賣出日元、買入美元，這一定導致日元貶值，這更是賺得不要不要的……

2022年初日元兌美元的匯率還在115附近，到2024年7月初，已經跌至160附近，那些做套息交易的投資者，買入美國國債的，賺了10%的利息還賺了40%的匯率差；那些買入美國大型科技股的，賺了30%（按納斯達克100指數漲幅算）的股票漲幅，還賺了40%的匯率差……這交易，誰不眼紅啊？

要知道，這裡說的情況，還是不帶任何槓桿的交易，而眾所周知的是，對沖基金進行套息交易的時候，基本都是帶著高槓桿的，那賺錢的速度，更是跟搶錢一樣。

於是，越來越多的人參與這項交易，這不僅把日元的貶值推向一種極限狀態，而且會導致美國的科技股越買越高……

這個日美套息交易持續進行下去，就會出現一種極限狀態——日元不怎麼貶值了，而且，買入美元資產的收益也沒有那麼高了，兩者疊加之下，必然會出套息交易的逆轉。

這意味著，過去一個月之內，美股基本到頂了，而美國降息預期的充分發酵，導致了美國國債大幅度上漲（收益率下降），買入國債的收益也沒有那麼高了，整個全球金融市場已經處於一種弱不禁風的脆弱狀態。這個時候，日本央行宣布加息，雖然只是象徵性的加息0.15%，但依然變成了壓死駱駝的最後一根稻草。   

套息交易逆轉，日元急劇升值，美股遭遇大量賣出，那些以接近於0的利率，帶著高槓桿貸款借入日元、買入美元資產的人，只是日美套息交易者，而更大比例的日本民眾，得到日元貸款，更有可能被投入到跟隨美股的日本股市上。

當美股開始下跌，日股一旦跟隨，會導致那些高槓桿貸款買入股票的人，不得不選擇強行平倉，由此帶來了日本股市的暴跌……

(文章僅代表作者個人立場和觀點)