中国电讯业重组谁胜谁负？（图）

中国电讯业重组细节尘埃落定，意味藉着重组概念的股份炒作终于告一段落，投资者料将重新着眼于行业基本面.综合多名分析师观点，内地第二大移动电讯商--中国联通(0762.HK: 行情)(CHU.N: 行情)在出售CDMA业务及合并固网商中国网通(0906.HK: 行情)(CN.N: 行情)后，长远前景看俏，但短期仍有不少隐忧.

至于全球最大移动电讯商--中国移动(0941.HK: 行情)(CHL.N: 行情)，其竞争压力虽正逐步加剧;然而，短期的强劲基础因素并未动摇，多家投行仍视该股为整个行业中，中短期内最稳妥投资.

内地电讯行业重组细节周一出台，三家停牌逾一星期的中资电讯股包括:内地最大固网商--中国电信(0728.HK: 行情)(CHA.N: 行情)、联通及网通周二恢复股份买卖，但均大幅下挫逾10%.

"联通处于整个行业重组的风眼，其出售向来盈利甚低的CDMA项目，并专注发展表现较佳的GSM业务，日後更有望取得由GSM技术主导的第三代移动通讯(3G)制式--WCDMA(宽频码多分址)牌照，长远前景可以看好."美林分析师孟晋红称.

她补充，"WCDMA制式是目前全球最常用的3G标准，且GSM手机价格相对便宜，比较适合中国这种新兴市场."

新联通合并过程复杂，协同效应言之尚早

不过，孟晋红与野村国际分析师何景行均同意，联通短期的隐忧不少.

何景行表示，"联通最大风险是，其与中国网通合并，估计有关过程将相当复杂且费时，两者要产生协同效应仍言之尚早."

中国联通过往一直同时经营CDMA(码分多址)及GSM(全球移动通讯系统)业务，但CDMA业务表现较弱，用户数仅逾4，300万户，为GSM用户的三分之一;且CDMA业务于2006年第四季度才首度获利。

中国电信及其母公司周一称，将出资共1，100亿元以收购CDMA网络及相关业务，而联通将与中国网通以股份互换方式合并。有关详情请参阅[ID:nCH0020494]

投行摩根士丹利、瑞信及麦格理周二均调降中国联通评级至"与大市同步"及"中性"，并建议投资者趁势沽出该股以锁定获利。

至于行业龙头中移动，尽管不明朗因素增加，譬如市场担心稍後的竞争压力加重及内地政府或推出非对称管制手段;加上其母公司料主导内地自行研发3G制式--TD-SCDMA(时分多步码分多址)的发展等，但分析师认为，中短线而言，其仍为投资者首选。

"由目前至今年底，当其他各家电讯商都忙着落实重组、合并时，只有中移动可专心发展核心业务，加上中电信及联通提升CDMA及GSM网络需时且开支不菲， 在重组未完成、资金未到位时，所谓的竞争压力根本不存在。"花旗分析师孟昕在报告中说。该行维持建议"买入"中移动，目标价为150港元。

中电信遭看淡，惟引入外资股东或成股价催化剂

另一方面，分析师普遍看淡中国电信，因其以高溢价收购联通CDMA业务，对公司产生融资压力。加上预料公司日後将要投资大额资金以改善相关网络覆盖等，中短期盈利前景并不乐观。

摩根士丹利的Navin Killa称，"CDMA业务本身问题多多，由于相关手机较贵，不利于新兴市场广泛推出。"

不过，雷曼兄弟的朱伟杰及野村的何景行均称，中电信若能成功引入外资策略股东，则可望为该公司打下强心针。

朱伟杰称，"在外资策略股东协助下，中电信相关的CDMA手机及其他配件的采购成本可望减省，且为其带来海外漫游通讯等的合作机会。"

周二午盘尾段,中移动下跌2.3%至114.9港元,联通重挫14.61%至15.78港元.中电信及网通亦分别大幅走低12.17%至4.98港元及12.38%至23.7港元。

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