中国流动性依然过剩疑与热钱有关

面对日益严重的通货膨胀问题，中国大陆多管齐下，积极进行宏观经济调控，大力减缩流动性，尽管如此，流动性依然明显过剩，北京怀疑可能与国际热钱的流入难脱干系，果真如此，除非热钱确实获得有效控制，否则非但流动性问题不易彻底解决，伴随而来的通膨问题也难根除。

中 国人民银行六月十二日发布的betway体育手机网 金融数据显示，继四月份广义货币供应量（M2）增速出现反弹后，五月底的M2增速持续反弹，五月底M2余额较去年同期增加 百分之十八点零七，增幅比上年底高出一点三三个百分点，并较上月底增加一点一三个百分点。与此同时，当月新增贷款人民币三千一百八十五亿元，较去年同期多 增加七百一十二亿元，而今年一月至五月净回笼现金二百零六亿元，同比少回笼一百三十九亿元。这些数据充分反映当前中国大陆市场流动性的充裕。

中国社科院金融所专家殷建锋接受「上海证券报」访问时表示，五月份存款的快速增长是助推当月货币供应量快速增长的重要因素，至于五月份存款明显增加应与股市持续走跌，市场资金回流银行体系有关。

事实上，根据中国人民银行统计，五月底金融机构人民币各项存款余额为四十三兆多元，同比增加百分之十九点六四，比上月末高一点九五个百分点，而五月份人民币各项存款增加八千八百二十六亿元，同比多增七千二百四十五亿元，由此可知市场资金明显回存银行。

不过，从中国人民银行所发布的金融数据可发现，五月份的货币供应量明显较过去增加，增幅且逾一个百分点。市场人士认为，这与五月份的贸易顺差增多有关，当然也不排除与不断涌入的国际热钱有关。

据中国海关总署资料，今年五月份贸易顺差达二百零二点一亿美元，明显高于四月份的一百六十六点八亿美元，透过资本市场的运作，贸易顺差的金额流入金融体系。

值 得注意的是，中国大陆近期以来，引资领域出现新批设立外资项目锐减而实际使用外资金额大幅增加的异常情形。一些学者检视中国大陆的外汇储备与进出口贸易帐 发现五月份有高达五百亿美元属于「不可解释性外汇流入」；而外汇储备激增的背后也隐约可见热钱的踪影，并成为流动性过剩的重要动因。

但是，不论是贸易顺差的增加，或者是外汇存底的累增，甚至是国际热钱的涌进，最终都将加大流动性过剩的压力。

不久前，「人民日报」直言，热钱涌入的风险不可轻视。过多热钱的进入将导致更多基础货币被迫投放，加剧流动性过剩，而热钱进入股市、楼市后，还会助推市场价格的非理性上涨，加大通货膨胀的压力和宏观调控的难度。一旦热钱大规模撤出，同样会给经济安全带来风险。

为此，中国人民银行透过货币政策多管齐下，除了一而再的提高存款准备金率外，并透过公开市场操作，持续发行票据，不断收缩银行体系流动性。

根据统计，中国人民银行最近一次宣布上调存款准备金率是在二零零八年六月七日，这是今年以来的第五次上调，幅度达一个百分点，使存款准备金率达到历史高点的百分之十七点五。而自二零零三年以来，存款准备金率累计已上调十八次。

除 此之外，今年以来迄六月中旬，中国人民银行共计发行六十九期央行票据，每期规模多为数百亿元到千亿元不等，其中二月十四日在公开市场发行共计一千九百五十 亿元央行票据，创下近一年以来单次央票发行的最高纪录。因而，存款准备金率的上调以及中国人民银行票据的发行等似乎已经成为北京控制通货膨胀、调节流动性 过剩的一种非常重要的手段，甚至是一种常态。

然而，中国人民银行所公布的各项数据资料与研究报告依然指出流动性明显过剩，更加深各方对国际热钱的疑虑，甚至怀疑始作俑者其实就是这些深不可测的国际热钱。

市场人士认为，中国人民银行六月初的最近一次上调存款准备金率一个百分点，远超出以往的零点五个百分点，反映当前银行体系流动性充裕的局面没有改变，而北京加大收缩流动性的力道也显示问题的严重性以及抑制通货膨胀的决心。

尽管如此，面对仿佛永远无法解决的流动性过剩问题，北京有必要拨乱反正，探究此一问题的根源所在，对症下药，才能根本解决问题，进而化解通货膨胀压力，否则头痛医头，脚痛医脚，事倍功半的结果反而可能拖累经济的发展。(文章仅代表作者个人立场和观点)