中國流動性依然過剩疑與熱錢有關

面對日益嚴重的通貨膨脹問題，中國大陸多管齊下，積極進行宏觀經濟調控，大力減縮流動性，儘管如此，流動性依然明顯過剩，北京懷疑可能與國際熱錢的流入難脫干係，果真如此，除非熱錢確實獲得有效控制，否則非但流動性問題不易徹底解決，伴隨而來的通膨問題也難根除。

中 國人民銀行六月十二日發布的betway体育手机网 金融數據顯示，繼四月份廣義貨幣供應量（M2）增速出現反彈後，五月底的M2增速持續反彈，五月底M2餘額較去年同期增加 百分之十八點零七，增幅比上年底高出一點三三個百分點，並較上月底增加一點一三個百分點。與此同時，當月新增貸款人民幣三千一百八十五億元，較去年同期多 增加七百一十二億元，而今年一月至五月淨回籠現金二百零六億元，同比少回籠一百三十九億元。這些數據充分反映當前中國大陸市場流動性的充裕。

中國社科院金融所專家殷建鋒接受「上海證券報」訪問時表示，五月份存款的快速增長是助推當月貨幣供應量快速增長的重要因素，至於五月份存款明顯增加應與股市持續走跌，市場資金回流銀行體系有關。

事實上，根據中國人民銀行統計，五月底金融機構人民幣各項存款餘額為四十三兆多元，同比增加百分之十九點六四，比上月末高一點九五個百分點，而五月份人民幣各項存款增加八千八百二十六億元，同比多增七千二百四十五億元，由此可知市場資金明顯回存銀行。

不過，從中國人民銀行所發布的金融數據可發現，五月份的貨幣供應量明顯較過去增加，增幅且逾一個百分點。市場人士認為，這與五月份的貿易順差增多有關，當然也不排除與不斷湧入的國際熱錢有關。

據中國海關總署資料，今年五月份貿易順差達二百零二點一億美元，明顯高於四月份的一百六十六點八億美元，透過資本市場的運作，貿易順差的金額流入金融體系。

值 得注意的是，中國大陸近期以來，引資領域出現新批設立外資項目銳減而實際使用外資金額大幅增加的異常情形。一些學者檢視中國大陸的外匯儲備與進出口貿易帳 發現五月份有高達五百億美元屬於「不可解釋性外匯流入」；而外匯儲備激增的背後也隱約可見熱錢的蹤影，並成為流動性過剩的重要動因。

但是，不論是貿易順差的增加，或者是外匯存底的累增，甚至是國際熱錢的湧進，最終都將加大流動性過剩的壓力。

不久前，「人民日報」直言，熱錢湧入的風險不可輕視。過多熱錢的進入將導致更多基礎貨幣被迫投放，加劇流動性過剩，而熱錢進入股市、樓市後，還會助推市場價格的非理性上漲，加大通貨膨脹的壓力和宏觀調控的難度。一旦熱錢大規模撤出，同樣會給經濟安全帶來風險。

為此，中國人民銀行透過貨幣政策多管齊下，除了一而再的提高存款準備金率外，並透過公開市場操作，持續發行票據，不斷收縮銀行體系流動性。

根據統計，中國人民銀行最近一次宣布上調存款準備金率是在二零零八年六月七日，這是今年以來的第五次上調，幅度達一個百分點，使存款準備金率達到歷史高點的百分之十七點五。而自二零零三年以來，存款準備金率累計已上調十八次。

除 此之外，今年以來迄六月中旬，中國人民銀行共計發行六十九期央行票據，每期規模多為數百億元到千億元不等，其中二月十四日在公開市場發行共計一千九百五十 億元央行票據，創下近一年以來單次央票發行的最高記錄。因而，存款準備金率的上調以及中國人民銀行票據的發行等似乎已經成為北京控制通貨膨脹、調節流動性 過剩的一種非常重要的手段，甚至是一種常態。

然而，中國人民銀行所公布的各項數據資料與研究報告依然指出流動性明顯過剩，更加深各方對國際熱錢的疑慮，甚至懷疑始作俑者其實就是這些深不可測的國際熱錢。

市場人士認為，中國人民銀行六月初的最近一次上調存款準備金率一個百分點，遠超出以往的零點五個百分點，反映當前銀行體系流動性充裕的局面沒有改變，而北京加大收縮流動性的力道也顯示問題的嚴重性以及抑制通貨膨脹的決心。

儘管如此，面對彷彿永遠無法解決的流動性過剩問題，北京有必要撥亂反正，探究此一問題的根源所在，對症下藥，才能根本解決問題，進而化解通貨膨脹壓力，否則頭痛醫頭，腳痛醫腳，事倍功半的結果反而可能拖累經濟的發展。(文章僅代表作者個人立場和觀點)