全球“滞胀”难免

如果我们还把眼睛盯在国内，那我们可能再次陷入被动。种种迹象表明，美国金融危机之后的另一场深刻的危机正在加速酿造，这是我们长期以来担心，而现在看已经很近了。

这场危机的名字应对叫“全球性滞胀”，一旦发生，医治艰难。尤其是财政赤字已至空前规模，甚至已经失去进一步扩大财政支出能力的发达经济体，面对“滞胀”势必一筹莫展。

我先告诉大家我今天看到了什么？首先是，美国财政部周四公布报告称，2月份美国政府的财政赤字增加至2225亿美元，创下有史以来的月度最高记录，同时也是美国政府连续第29个月面临赤字。这意味着，美国为了支撑经济运行，支撑政府开支，必须大量发行国债。但市场已经很难配合。

第一，全球最大的债券基金——美国太平洋投资管理公司(PIMCO)已将包括国债和机构债在内的美国政府相关债券持有量削减至零。在此之前，美国政府债券市场已开始大幅下挫。

被称为“债券之王”的比尔•格罗斯在3月份的投资展望中表示，QE2启动以来，70%的美国国债发行量都是由美联储购买的。与此同时，剩下的30%美国国债则由海外投资者购买，包括中国、日本以及其他一些“盈余国家”。

第二，美国国债对外国政府而言是不是还有足够的吸引力？来自中国海关统计显示，今年1至2月份，中国累计贸易逆差为8.9亿美元。而今年2月份，中国出现73亿美元的贸易逆差。

这至少说明，中国继续增持美国债券的能力已经十分有限了。这一态势所导致的结果会是什么？最先是：美国债券收益率大幅上涨；紧接着：美国低利率政策受到严重挑战；再之后：在美国债券失去吸引力的前提下，资金会追逐石油等商品，致使其价格大幅上涨；最后是：美国加息，经济复苏势头夭折。

那又怎样？事实证明，加息周期不会增加债券吸引力，而如果美国加息不能引发资金回流美国债券，那商品价格还会刚性上涨。这就是“滞胀”――金融危机之后的又一次全球性危机。

就算美国为了“保增长”而拒绝加息，那也没用。因为，商品价格的飞涨，同样会使美国投资、消费大跌，经济一蹶不振；就算美国为了“保增长”而加大财政开支，也没可能。因为，美国财赤已达空前规模，再加大同样会导致“主权债务危机”，现存的国际货币体系恐怕会因此而解体。何况，美国债券已经失去了足够的吸引力。

所以我的结论是：“滞胀”难免。

其次是，美国的境遇同样会发生在欧洲。3月10日的报道称：穆迪公司宣布，将西班牙政府债券的评级从Aa1降至Aa2，并将Aa2评级的前景定为负面。

这则新闻意味着，受“主权债务危机”限制，欧洲早已基本失去了财政能力。一旦“物价飞涨”，欧洲再为此加息，那“经济停滞”则属必然。如果，欧洲不加息也不减息，那飞涨的物价同样使其经济“自由落体”。

看清了吗？全都是“两头堵”，左不是右也不是。

结论同样是：滞胀难免。

如果欧美发生“滞胀”，其它国家可以幸免于难？我看不到这样的可能性。现在就看油价了，只要调整结束后是上涨，那危机近在咫尺。很遗憾，3月11日凌晨美联社报道称：沙特警察在该国东部地区向抗议者开枪。

这则消息使得本已大幅回调的原油期货价格挽回了早间的大部分跌幅。美国大型投资机构的重量级专家纷纷表示：作为OPEC最重要的成员，如果沙特发生的事件扩大，你就会看到油价大幅攀升，进而造成市场上的某种恐惧和慌乱。

其实，美国的经济状况并不像中国人想象的那么好。美国劳工部发布的上周首次申请失业救济人数报告显示，上周的人数环比增长2.6万至39.7万，后者高于市场预期。

中国会怎样？第一，随着欧美需求大减，中国出口不妙，尽管2月份有些特殊原因，但在我看已经露出苗头；第二，如果没有强劲的内需拉动，那中国经济将经历空前的艰难；第三，在成本的推动下，价格同样会出现相当幅度的上涨。

怎么办？读一下我此前发表的看法。总而言之：保内需、扛通胀。至于央行为什么在此时突然加大央票发行量，在我看，是测试市场流动性的大小，而区区680亿的发行便拉高利率16个基点，说明市场流动性并不充裕，还要加息吗？也许，但在人民币已经被高估的情况下，进一步加息将至中国经济于万劫不复。我希望，央行已经看到了问题的严重性。

(文章仅代表作者个人立场和观点)