中国经济仍未下探到坚实底部
我们到那个地步了吗？今年一些经济学家过早地预言增速一路放缓的中国经济将会触底，因而频频遭遇尴尬。中国今年以来每季度发布的经济数据并没有显示中国经济已经下探到坚实的底部，反倒导致中国的经济增长预期值一再被下调。
当本周晚些时候中国第三季度经济数据公布时，这种局面预计不会改变。人们普遍预计，中国三季度经济数据将显示，这个世界第二大经济体的经济增速呈进一步放缓之势。
但周末期间公布的数据却显示，中国出口增速出现反弹，这打破了中国近期皆是负面经济数据的糟糕局面。中国9月份出口额较上年同期增长9.9%，当月实现贸易顺差277亿美元。这显示遭遇困难的中国制造业仍然存在生机。在中国出口今年8月份只取得2.7%的增幅后，9月份的出口表现将缓解市场对中国贸易状况将进一步恶化的担忧。
在贸易盈余帮助中国的外汇储备额在第三季度小幅增长后，外界预计也会暂时搁置对中国资本外流的担忧。
自从中国宣布第二季度国际收支出人意料地出现逆差(且外汇储备出现下降)以来，投资者一直在担心中国的资本外流。
人民币汇率近日的上扬也有助于消除这种担忧，而这一走强则彰显出对一种较为疲弱的货币进行投机所蕴含的风险。上周，中国央行将人民币即期汇率稳步推高，该汇率上周五升至了1994年以来的最高水平。
对这一现象的一种解释是，这是中国方面对美国大选前来自华盛顿方面政治压力的一种回应。但这也许只不过是中国为其自身利益所采取的一项行动。政府希望树立市场对人民币的信心，并向外界显示在中国当前有管理的浮动汇率制度下，人民币汇率是可以上下波动的。
在中国目前正努力增加国内流动性并推动银行放贷之际，资本外流尤其不是一件好事情。
不过，要让外界对中国经济增长前景重拾信心，仅凭一个月的出口数据是不够的。全球性经济疲软的大背景也加大了中国继续提振出口的难度。
中国9月份贸易额出现反弹可能也受到某些一次性影响的推动。首先，某些出口货物有可能是赶在10月份第一周为期八天的“黄金周”假日前发运的。
我们也别忽略了苹果公司(Apple)手机iPhone 5上市销售的影响。有人也将这列为了导致中国9月份出口数据走强的一个因素，因为中国内地的代工厂正在加班加点地组装iPhone 5手机。
九月份贸易数据所显示的国内经济状况却不大能够恢复投资者信心。九月份进口额仅增长了2.6%，虽然好于呈现负增长的八月份进口额，但这仍然意味着中国经济状况堪忧。
与此同时，中国的银行业仍然未能打开信贷龙头来为经济提供支撑。
上周五公布的数据显示，尽管今年夏天中国两次下调利率，但银行仍然不愿放贷。
九月份金融机构新增人民币贷款为6,232亿元，较上个月的7,039亿元下降11%。经济研究机构凯投宏观(Capital Economics)说，收紧的货币状况在继续削弱银行的放贷能力，尤其是中小型银行的能力。九月份新增人民币贷款数额远低于7,500亿元的预期。
银行贷款规模的日益下降看起来并非是因为缺乏贷款需求或是贷款的成本太高，而是供应方面的问题，即银行不能或不愿发放贷款。
一个问题是，中国银行业是否认为自己的基本面状况足够良好，从而可以继续不断对外放贷。如果中国内地银行的不良贷款数量比公开披露的要高或是它们让贷款展期，这或许可以解释它们为何不愿放贷。
下调利率可能不会对现状带来改善。有证据显示，储户的存款意向不那么强烈，当政府下调利率时，这可能会削弱银行的存款基础，进而影响银行发放新贷款的能力。
似乎企业确实有融资的需求，只不过他们正通过银行之外的渠道进行融资。
九月份新增的信托贷款跃升至2,024亿元，8月份为1,180亿元。企业债发行规模同样保持大幅增长，第三季度达到7,350亿元，比第二季度增长了70%，是去年第三季度规模的四倍。
中国发布这些数据的目的是为了更全面地衡量信贷增长情况，中国将这类融资统称为社会融资。
用信托公司提供的贷款来填补传统银行贷款的缺口引发了一些疑问。这类贷款通常被重新打包成投资产品并出售给散户投资者。
乐观人士说，这是中国放贷机制自由化的实例，因为这些贷款一般都会有更高的利率。但另一方面也有人担心，这种监管松散的贷款正在增加中国银行体系的系统性风险。
有人担心，中国银行业潜在的脆弱性可能对经济增长造成进一步拖累，而不是提供支撑。
要恢复投资者信心，仅有出口的改善是不够的。凯投宏观说，目前信贷的整体增长速度大概还不足以支持大规模的经济反弹。
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