中国近百万亿M2无关货币超发(图)

M2占GDP之比与通胀的发生并无必然联系。根据世界银行的数据，日本虽高达238.8%，但物价水平却长期负增长；而俄罗斯货币占GDP比重仅43.9%，但是物价指数超10%。

M2，这样专业的经济词汇，因为和“货币超发”、“房价上涨”等联系起来，在达到99.86万亿元、距离百万亿元仅有一步之遥的时候，让人始料不及地成了大众关注的焦点。有网络媒体还“请出”了唐僧师徒，通过蟠桃会否涨价来解释M2与物价的关系。

M2到底是什么，与货币超发、房价上涨等等是不是有直接关系？

中美统计口径不同

据中国媒体《国际先驱导报》报道，百姓所熟知的现金、钞票属于货币，而这并非经济学中货币的唯一概念。实际上，个人、企业、机关团体等持有的流通中现金有一个经济学名称——M0。货币有狭义和广义之分，狭义货币M1，是指M0加银行中的企业活期存款，广义货币M2，则是指M1再加上居民储蓄存款和企业定期存款。

“公众所理解的货币其实就是M0，简单讲就是老百姓钱包里的钞票，是真正意义上央行向社会公众发行的货币，它与逼近百万亿元的M2不是一个概念。”

中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇认为，M2中的很大一部分并不是央行直接发行的货币，但之所以被称之为货币，是因为在一定条件下，能较容易地转化为现实的购买力M0或者M1。

数据显示，与世界主要国家相比，中国的M0并不高。2012年末，美国、欧元区、日本的M0都在1万亿美元（1美元约合6.27元人民币）左右，而我国的M0为5.5万亿元人民币。

不过相对于M0，中国M2增速较快却是事实。近年来，中国M2存量呈现“加速”上涨态势。2000年，M2约为13万亿元人民币，到2008年还未达50万亿，但近五年来我国M2增长上演了“狂飙突进”的一幕：自2009年起，每年跨越一个十万级台阶，2012年就已经到达97.4万亿，今年3月末突破百万亿元大关几无悬念。

随着M2快速增长，一项跨国的比较被屡屡见诸报端：中国M2已超越美国，成为全球M2量级最大的国家，是美国的1.5倍，英国的4.9倍，日本的1.7倍，比整个欧元区的货币供应量多出20多万亿元人民币。

不过对于这一比较，专家有不同的看法，一些学者认为，目前各国的M2统计口径并不一致，统计结果存在较大差异，因而不应直接比较。央行行长周小川在两会记者会上更是直言，中国的M2不及美国。

“中国的M2统计口径远大于美国。这主要是因为美国M2中不包含10万美元以上的定期存款，而中国M2包含所有定期存款。如果按照美国口径计算，中国2012年M2仅为60万亿元人民币左右

。按照国际货币基金组织统计口径，2011年新增M2约占全球的30%，而不是（渣打银行报告）所谓的占全球的近一半。”G20与新兴国家经济发展战略研究中心主任张其佐说。

M2非关房价

在北京打拼了五年、准备买房的年轻白领刘宁，最近听到让他颇为疑惑的一个说法：房产专家说，过去几年，M2占GDP比重从不到150%上升到188%，多出来的货币都进入楼市，房价还要涨。

也就是说，M2增长迅速，意味着货币超发，导致了房价上涨。

上海交通大学研究员高连奎认为，M2类似于一个记账数字，与基础货币的发行关系不大。他解释说，银行放贷后，企业或个人借到的钱，不一定马上使用，一般也要存在银行，此时银行又增加了一笔存款，还要继续放贷。M2就是经过这种多重贷款“派生”出来的余额总量。因此，M2的数值不但取决于基础货币投放量，也取决于货币循环和周转的效率，即货币乘数。

而中国的出口导向型经济产生持续大量的贸易顺差，企业出口赚回来的外汇卖给银行来“结汇”，会直接增加人民币存款；银行再将外汇转卖给央行，可调度资金进一步增加。

此后，银行放贷，M2就会增大。此外，最近几年，中国大规模兴建基础设施，新增贷款尤其是长期贷款增量巨大，这些贷款还款周期比较长，周转速度慢，也容易沉淀在银行账户上，形成M2。

显然，中国M2数值巨大，并非货币发行导致的。其增速飞快导致的其与GDP比值上涨迅速，更是难以与房价扯上关系。

通过观察近二十年来我国的历史数据可以发现，物价与M2/GDP比值关联度并不大：1993年到1995年，中国CPI（消费者物价指数）涨幅连续超过10%，但M2/GDP基本稳定在100%左右。1998年到2002年间，我国M2/GDP比值大幅攀升，物价却面临通缩形势。

就国外情况来看，M2占GDP之比与通胀的发生也无必然联系。根据世界银行的数据，目前中国M2占GDP比重接近190%，同期日本这个数字虽然高达238.8%，但其物价水平却长期维持负增长；而邻国俄罗斯货币占GDP比重仅43.9%，但是物价指数超过10%。

专家认为，货币过多会导致通货膨胀，过少则会抑制经济增长，因此评判货币是否超发的主要依据，是看是否存在物价过快上涨。过去十年来中国总体实现了较高增长和较低通胀，而这十年间，巴西、印度、南非、俄罗斯等国经济增长水平位于3%～7%，其CPI水平均超过5%，俄罗斯更高达12.8%。可见过去十年来我国的货币规模比较符合我国经济发展需要。

同样，房价上涨的因素极为复杂，与国民投资渠道狭窄、社会分配不公、官员贪污腐败、海外热钱流入均有关系，货币亦非唯一推手。

金融市场不发达导致的

不过，M2占GDP比重飙升，虽然无关货币超发，却的确是中国经济不可忽视的问题。

央行betway体育手机网 数据显示，截至2012年末，M2与GDP的比例为188%，而同期美国M2/GDP的比例仅为63%。同时，虽然各国M2/GDP走势存在相当大的差别，但都不如中国货币化率走势陡峭。

实际上，要解释M2/GDP水平的国别差异和一国M2/GDP的变动是一个非常复杂的问题。各国的M2统计口径不同，决定了不能简单进行横向比较。发达国家的金融深化程度较高，金融创新很活跃，一些具有货币职能的金融工具并未统计进货币供应量；而一些金融市场发达的国家，其非金融部门除了从银行系统获取融资外，还从其他市场获得大量融资。

某种程度上说，中国M2/GDP比值高，与中国金融市场不够发达息息相关。光大证券分析师钟正生认为，M2占GDP比重是一个用于度量经济体货币化程度的概念，我国M2/GDP较高的重要原因是金融市场不够发达，储蓄率高。

同时，M2占GDP比重飙升，也是央行货币政策不独立、经济结构性失衡和金融体系发展严重滞后综合作用的体现。因此，降低M2占GDP的比重，为货币瘦身减负，应成为今后一段时间经济政策的着力点。

“我国确实面临货币存量过多的问题，但货币存量不是现金，它的主要创造者是银行而不是央行。因此降低货币存量就是要优化融资模式，减少间接融资比例，扩大债券市场和资本市场的规模。”前央行货币政策委员会委员、清华大学教授李稻葵说。

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